6月13日，壹桥苗业（002447.SZ）非公开发行预案显示，公司拟以不低于31.45元/股的价格非公开发行不超过2540万股股票，募集资金总额不超过7.98亿元，主要用于“围堰海参养殖及配套苗室建设项目”。
有投资者发现，一方面，近两年内壹桥苗业的存货急剧上升，2010年末存货为7932.74万元，2011年攀升至4.15亿元；另一方面，围堰海参的营业毛利率却下降明显，2010-2011年公司围堰海参的毛利率分别为86.48%、66.89%，公司此次的增发项目前景堪忧。
存货急剧攀升
公开资料显示，壹桥苗业2010年7月上市，主要从事鱼、虾、蟹、海参、贝类、藻类育苗、养殖、销售；海产品冷藏、销售；水产品收购。目前主要产品包括虾夷扇贝苗、海湾扇贝苗、栉孔扇贝苗、海参苗、海参等。
根据增发公告，壹桥苗业此次拟非公开发行的募集资金不超过79，800万元，将主要用于“围堰海参养殖及配套苗室建设项目”，该项目包括“围堰海参养殖基地项目”及配套“海参苗繁育基地项目”两个子项目，
后一个项目为前一个项目的配套项目，不对外产生销售收入，按2011年评价期（包括建设期）的财务测算，此次募投项目的年平均销售收入2.52亿元，年平均净利润1.34亿元，税后内部收益率15.50%。
然而有投资者发现，近年以来随着壹桥苗业的海参产品的扩大，其存货也迅速攀升，而且有继续增长趋势。
根据历年公告，2007-2009年末，壹桥苗业的存货分别为1362.29万元、1172.57万元、1151.33万元；而2010年末存货迅速上升至7932.74万元，其中围堰海参为6835.27万元；2011年末存货为3.92亿元，其中围堰海参为3.78亿元，而同期总资产为13.40亿元，净资产为7.94亿元，存货占总资产的比例为29.23%；2012年第一季度壹桥苗业的存货继续攀升至4.15亿元，占总资产的比例为30.85%。仅在2011年度，围堰海参的存货就急增了4.5倍。
投资者对此表示，壹桥苗业的存货2011年以来大量积压，难道是公司的围堰海参卖不出去？那么壹桥苗业这次的继续募投扩大围堰海参养殖规模，其海参存货未来或将继续大幅增长，项目前景堪忧。
毛利率陡降
投资者还发现，壹桥苗业的围堰海参产品不仅存在存货大量积压的问题，其毛利率也大不如从前。
壹桥苗业IPO招股书显示，2007-2009年度公司围堰海参的毛利率分别为84.72%、67.49%、67.78%。
年报显示，2010-2011年度壹桥苗业围堰海参的毛利率分别为86.48%、66.89%。
从销售数据看，2010年度壹桥苗业的围堰海参营业收入为2136.90万元，营业成本为289.26万元；而2011年度公司的围堰海参营业收入为6237.90万元，营业成本为2065.16万元，营业收入增长191.91%的同时，营业成本却增长271.55%，成本的增长速度明显高于收入的增速。
对此，有投资者表示，壹桥苗业的围堰海参存货短短1年时间急剧攀升，营业毛利率陡降，很明显，海参养殖产业已经大不如前，而公司继续扩大围堰海参养殖规模，前景令人担忧。
对于存货为何急增，6月13日中国资本证券网数次致电壹桥苗业董秘林春霖的公开电话，但一直无人接听。
