年报业绩符合预期,分配方案超预期。2011年,公司实现营业收入13.00亿元,同比增长90.36%,营业利润4.23亿元,同比增长279.78%;归母净利润4.29亿元,同比增长248.58%,对应基本每股收益1.61元。公司预计,2012年1-3月,归母净利润同比增长130%-180%。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股,并派发现金4.5元(含税),分配方案超预期。
猪价上涨以及生猪出栏规模增加是业绩大幅增长的主要原因。报告期内,公司出栏生猪102万头,同比增长54%;其中,销售商品仔猪72.09万头、商品肉猪26.79万头、二元种猪3.52万头,销量同比增长幅度分别为65.lg%、34.42%、20.55%;销售价格同比涨幅估计为38%、51%、lg%。公司生猪养殖综合毛利率达42.14%,同比提高了15.92个百分点。
公司产能扩张仍然处于加速阶段。我们认为,在散户退出、行业集中度提高的背景下,公司依赖具有较强复制性的雏鹰模式(公司计划积极推动雏鹰模式升级,即增加农户投资建场的方式),将有望在未来3年继续保持生猪出栏量40%-50%的增速。2011年底,公司存栏种猪(生严性)合计6.59万,较期初增长了3万头,预计今年公司实现50%出栏增速的概率较大。
屠宰和肉制品加工有望成为新的业绩增长点。公司的战略目标是打造完整产业链,依赖安全猪源的优势,并配合冷链物流体系,向屠宰领域延伸。公司已经进行了一系列的营销策划,计划今年内,雏鹰冷鲜肉及高端生态肉将开始销售;公司将通过提升、完善食品安全追溯系统,实现"从农田到餐桌"全过程的跟踪和追溯,有利于公司肉品获得食品安全溢价。
主要风险因素:原料价格波动、自然灾害和疫病、管理风险。
