公司业务主要包括饲料、种猪生猪和肉制品，其中饲料是公司收入和利润的最重要来源，2008-2010 年饲料收入占总收入的比重分别为87.25%、88.6%和89.54%；饲料利润占总毛利的比重分别为77%、78.48%和77.11%。从饲料细分品种看，公司预混料直接外销量较小，主要是为浓缩料和配合料提供内部原料；公司浓缩料销量相对较大，08-10 年约20 万吨、23 万吨和18 万吨，这主要与公司销售策略和营销重点有关（公司98 年推出服务营销并通过销售浓缩料来直接撬动农户需求，浓缩料推广力度大且广泛故销量较高）；公司配合料08-10 年销量分别为71 万吨、92 万吨和113 万吨，年增速约25%，远高于行业9%的增速水平。对比其他上市饲料企业，公司在饲料销量、收入和毛利率等方面均处于中间阶层，成长比较平稳。 我们认为公司未来饲料业务将着重提高销售量和利润率两方面，其中销售量的提高主要依托配合料，利润率的提升主要依靠乳猪料等新型饲料。从目前饲料行业发展趋势看，05 年之前是预混料的高速发展期，近几年及未来预混料增速将保持平稳，大型企业增速也将仅略高行业；浓缩料未来地位将逐步弱化，浓缩向配合过渡是行业大趋势，公司未来也将更加重视配合料的产能释放和多样营销。从提高饲料利润率角度看，乳猪料特别是教槽料是毛利率第二高的饲料子品种（第一是预混料），我们预计公司也将把乳猪料、母猪料等教作为未来提高饲料盈利能力的关键。
2．种猪品质优良且产能逐步释放 未来增长潜力巨大
种猪的品质对我国养猪产业的可持续发展意义重大。我国种猪业发展很快，种猪的流通渠道增多，给疾病的发生和传播也提供了条件，随着我国种猪业逐步融入世界养猪业大环境，种猪的品质是客户引种第一位制约因素。引进品种优良的种猪是养猪企业顺利发展和实现食品安全的基础，品质优良的种猪是产业竞争的制高点。公司已于2008 年与美国威特先育种公司合资成立了美神育种，目前美神育种的种猪已通过美国国家种猪登记系统（NSR）认证，成为中国第一个经NSR 认证的具有国际水准的原种猪场。公司IPO 前生猪产能2.4 万头（0.965 万头祖代种猪、1.435 万头商品猪）；IPO 时计划建设规模约3 万头的原种猪扩繁场，建设完成后将出栏二元种母猪12900 头，商品仔猪17140 头；2011 年公司计划投资建设了6 个育种公司，基础种猪达8700 头。目前公司种猪销售供不应求，我们估算2011 年种猪销售约9000 头，鉴于公司种猪良好的品质和下游客户认可度不断提高，预计今明年种猪销量有望翻番。
3．肉制品以湖南省内市场为主 未来开拓力度将继续加强
公司肉制品包括中式、西式和生鲜肉，2010 年三者收入分别为1.86 亿元、1.26 亿元和1.28 亿元，占比为4.23%、2.34%和2.91%。
公司肉制品销售主要集中在湖南省内，2010 年公司销售肉品的92.70%在湖南市场，另外7.30%通过经销商在省外销售。由于公司中式肉制品符合省内消费者口味，西式及生鲜肉具有区位和渠道优势，故肉制品在湖南省内市场占有率较高，2009 年总体占有率达18%，在中式肉制品市场占有率60%位居第一。我们预计未来公司肉制品仍将以深挖省内市场为主，其中生鲜肉主打长株潭地区，中式和西式则以省内深度挖掘和广泛渠道开拓为主。
4．完善的养殖和肉品产业链是公司与众不同之处
公司围绕生猪养殖打造产业链一体化经营模式，目前已初步形成由"品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖"五大环节构成的产业链布局。公司通过"公司+农民专业户（猪场）+现代服务体系"的经营模式，向农民提供优质种苗、饲料套餐产品、技术服务和生猪收购等综合服务，提高了农民的养殖效益，稳定了客户群体，实现了公司种猪、饲料、生猪和肉品主业的良性互动，提升了公司综合竞争力。公司产业链一体化经营，不仅形成可追溯系统从根本上确保"从养殖源头到餐桌"的肉品安全放心，而且提升了"唐人神"肉品的市场竞争力和品牌溢价能力。
