中原证券农林牧渔研究小组
雏鹰农牧(002477)是国内发展最快的大型生猪养殖企业。雏鹰模式是公司快速发展的依托，我们认为短期内公司不存在被模仿超越的风险。独特模式下，公司种猪和仔猪毛利率大幅高于行业平均水平，超额利润一方面来自于成本较低，另一方面来自于售价较高。
尉氏60万头生猪产业化基地项目建设进度快于预期，有望2011年底基本完工投产，预计产能可达60%~80%。
陕县50万头养殖基地是年出栏100万头生态猪养殖项目的一期工程，将在5年内达产，2012年预计可出栏3万头。生态猪肉价格预计在30元/斤左右，目标客户聚焦于高端人群。此外，对于冷鲜肉，我们修正此前的谨慎观点，判断未来销售可能较为顺利。
我们预测公司2011年、2012年每股收益1.06元、1.23元。考虑肉价虽仍处于上升通道，但有可能在四季度见顶，维持“增持”的投资评级。
风险提示：产能扩张未达预期；饲料价格涨幅过大；大规模疫病。
