公司今日发布2011年一季报,公司全年实现营业收入2.67亿元,同比上涨50.09%,营业利润3879万元,同比上涨343.03%;归属于母公司所有者的净利润3738万元,同比上升343.81%,每股收益0.35元。公司同时预计半年盈利为5500-6000万元。公司业绩增长较快的原因主要是一季度鸡苗价格较高,且3月份开始表现出逆年内周期而动的走势。
公司业绩提速主要源自鸡苗价格高企
参考一季度距离公司最近的山东潍坊地区鸡苗售价和公司季报可获数据,我们预计公司一季度鸡苗销售均价在3.3元/羽左右,较去年同期涨幅较大,而销售数量接近4000万羽。由于目前公司鸡肉制品业务毛利率较低,盈利能力一般,鸡苗价格的高企是公司一季度业绩和利润快速增长的主要原因。来自全国畜牧兽医信息网的数据显示,山东潍坊地区一类厂(3万羽/日以上)白羽鸡苗均价同比去年上涨幅度超过65%。
近年来国内鸡苗价格走势的年内周期性表征较为明显,一般在全年的一季度中后期和二季度末两个时点处于相对高位,而自当年三月中下旬和十月初起则分别进入阶段性的下降通道。然而自去年9月份开始,鸡苗价格逐渐出现逆周期的“紊乱”走势,在三、四季度淡季逆周期而上,全国白羽鸡鸡苗均价最高攀升到3.9元/羽,而山东烟台地区的价格更是在12月上旬触及4.6元/羽的高位,直至年终才出现较快速度的下滑。
纵观今年一季度鸡苗价格走势,一方面,往年一、二月份的上涨行情在11年依然得以延续,距离公司最近的潍坊地区白羽鸡鸡苗价格自去年底的1.8元/羽上涨至2月底的接近3.0元/羽,有力推动公司业绩上涨;另一方面,鸡苗价格在2月中下旬达到年内第一轮周期的高点后,在随后的3月份并未进入淡季的下行通道,而是在小幅回落后出现持续性的逆周期上涨,全国和山东潍坊的鸡苗价格分别在上周达到了3.58元/羽和4.3元/羽的高位(本周山东地区苗价冲高回落,下幅较大)。
我们依然维持前期对鸡苗价格谨慎乐观的观点。一方面,近年来稳中趋缓的祖代肉种鸡进口增速有助于避免因为供给突然大幅扩张而对苗价产生巨大打压的情况;但值得注意的是,国内父母代种雏鸡的价格自去年年底起攀升较快,部分地区一季度销售均价超过18元/套(全年同期全国均价在14.15元/套),反映出养鸡户补种积极性的提升,未来鸡苗供给量也将出现增长,或将在下半年对苗价形成一定压力。另一方面,一季度辽宁、山东等地的家禽疫情较为严重,出栏率(尤其是达标肉毛鸡的出栏率)不高,致使国内肉毛鸡价格自2月下旬起攀升较快(目前山东潍坊地区售价接近10元/公斤),而孵化厂一般会根据肉毛鸡价格来确定出售鸡苗的价格,我们将密切关注后期肉毛鸡价格和疫情进展的情况。
拟进入商品鸡养殖和屠宰领域
公司近期拟通过非公开增发延伸产业链,平滑因鸡苗价格波动而形成的盈利波动。拟发行不超过4500万股,发行价格为19.36元。拟投入1)商品鸡养殖建设项目。项目规模拟定为每年出栏商品肉鸡4536万只。2)商品鸡屠宰加工建设项目。规模拟定每年屠宰3600万只商品鸡,生产鸡腿肉23400吨、鸡胸肉21060吨、鸡翅7300吨及副产品28740吨。3)粪污处理沼气提纯压缩项目。项目规模拟定每年生产生物燃气1098.90万立方米,生产沼液44.60万吨。
盈利预测
虽然若增发成功,将丰富下游产品的结构、提高企业的抗风险能力,但近两年内,公司利润仍将在较大程度上受到鸡苗价格走势的影响。我们预计未来两年公司业绩仍存在波动的风险。在我们对鸡苗价格偏向保守的2.8元/羽和2.79元/羽的假设下,预计公司2011年和2012年每股收益分别为0.74元和0.75元,当前股价对应的PE11达30x,维持对公司“中性”的投资评级。但提醒投资者积极关注鸡苗价格,把握可能的交易性机会。
风险提示。
鸡苗价格因销售步入淡季而下滑。
