行业基本面:中美鸡肉贸易不对称。2008年中国进口白羽肉鸡产品80万吨,其中56万吨来自美国(主要是以鸡爪为代表的鸡杂产品)。尽管鸡爪进口价比中国同类产品低30%,但仍是鸡爪在美售价的十倍以上。价差是因为在美国鸡爪乏人问津而在中国热销。同时,由于美国目前以食品安全为理由,仍未开放中国禽肉进口,中美鸡肉贸易存在严重不对称。从另一个方面来说,中国反倾销鸡肉有利于本国肉鸡行业发展。
最可能的转变:转向从巴西进口鸡肉产品。09年5月,中国正式取消巴西鸡肉进口限制,向世界第二大鸡肉出口国敞开了大门。2009年巴西鸡肉出口量维持在363万吨,总值58亿美元,出口量仅次于美国。巴西鸡肉产业依托其地理和资源优势,肉鸡生产成本较低,目前已是世界上优质禽类分割肉和机械化去骨鸡肉方面最具优势和竞争力的出口国。在中国反倾销美国鸡肉制品后,巴西很有可能成为最受益国,对华出口量预计将有较大增长。
预计国内鸡肉价格短期上升后迅速走稳。08年中国白羽肉鸡父母代种鸡达3000万套,商品代鸡产量约30亿只,鸡肉产量483万吨(同比增长3. 9%)。
而商品代肉鸡育雏期21天和养殖期50天,即使考虑种鸡扩产,总体上新产能释放速度较快。如果进口美国鸡肉因反倾销而大幅减少,在巴西鸡肉替代和国产肉鸡扩产的支撑下,预计国内鸡肉供给量将迅速增加,鸡价在上升后将迅速走稳。尤其是若为满足鸡爪需求而增加养殖量,鸡肉产量也将增长,对鸡肉价格反而构成压力,因此我们预计鸡肉价格迅速走稳。
主要受益上市公司评价:圣农发展:受益鸡肉价格上涨。圣农发展目前拥有肉鸡育种一养殖一加工的完整产业链,09年底种鸡数量近110万套,到2010年3月预计肉鸡总养殖能力达到9600万羽/年,当年鸡肉产量预计为19,2万吨。09年公司鸡肉销售均价约1. 04万元/吨,按涨价1%计算,将增加税后净利润1996.8万元(免所得税),增厚EPSO. 049元,业绩对鸡肉涨价弹性较大。
民和股份:受益国内养鸡规模扩大。目前民和股份拥有种鸡1 10丌套左右,年产商品代鸡苗约1亿只。如果国内养鸡场扩产,将带来鸡苗需求和价格上涨。如果鸡苗平均售价涨价0.1元/只,将增加税后净利润1000万元(鸡苗业务免所得税),增厚EPS为0.093元,业绩对鸡苗价格弹性较大。
