13年前三季度EPS0.84元,基本符合我们预期
公司前三季度实现销售收入28.8亿元,扣非后净利润6.13亿元,分别同比增长5.7%、-22.6%,对应EPS0.84元,基本符合预期。三季度单季度实现扣非后净利润1.93亿元,同比下降15%,较上半年同比下滑25%改善显著。前三季度利润同比下滑的主要原因是2012年同期维生素价格在高位,利润基数高。
随着维生素价格回升,香料业务高速增长,业绩有望快速回升。公司预告全年业绩同比增长0-30%。
维生素业务回暖,毛利率逐季改善
在行业供给稳定、需求恢复的背景下,公司维生素业务自今年二季度以来已经企稳好转,毛利率逐季改善。公司三季度实现毛利率39.9%,较一季度36.1%已经有显著提升,随着四季度维生素旺季的来临,我们预计公司毛利率将保持上升趋势。
经营向好趋势明确,业绩、估值有望双双提升
公司9月底宣布VA提价,有望对四季度业绩增长产生积极贡献。在现阶段,公司原有业务回暖,盈利回升,新产品PPS已经启动试生产,明年有望扩产至万吨级。我们认为公司经营持续向好的趋势已经明确,有望获得业绩、估值的双提升。
估值:小幅下调13年盈利预测,维持“买入”评级
考虑公司PPS仍在试生产阶段,今年难以贡献有效利润,我们小幅下调2013EPS预测至1.37元(原1.46元),维持2014-15EPS预测1.89/2.49元,根据VCAM工具进行现金流贴现得到目标价30元(WACC7.5%),维持“买入”评级。
