DSM 和BASF 维生素E 超卖，国内VE 出口逐步恢复：08 上半年VE 价格快速上涨，海关出口数据反映VE 的“表观需求”已经远远大于下游终端的“实际需求”，VE 大量存货被贮存在渠道。金融危机爆发后饲料需求下降，08 下半年到目前VE 走过了经销商去库存化-厂商去库存化-上游中间体去库存化过程，VE 价格也于09 年4 月跌至100 元/公斤底部，DSM 和BASF 维生素E 在110-130元/公斤底部价格区间接收了大量下游饲料厂订单，DSM 和BASF 维生素E 超卖，无法接收新的订单，国外饲料厂转向浙江医药[22.92 -2.80%]和新和成[29.72 -0.93%]，国内VE 出口逐步恢复。前期销量极度萎缩，厂商和经销商过度去库存化，VE 供应全面吃紧，价格反弹超过预期。
下游饲料需求开始恢复，有力拉动VE 需求并进而推动价格上涨：VE 行业近年一直维持供给紧缺格局，下游需求略大于供给，如果以产能计算供给，那么需求缺口大约在8%。但实际上VE 生产企业正常状态下产量只有产能的80%，因此实际需求缺口可能更大。养殖业受金融危机打击进而影响饲料需求下降，我们跟踪表明近期饲料需求开始恢复，这将有拉动VE 需求，随着VE 去存货化全面完成、下游需求逐步恢复，VE 将重回求大于供的行业格局，并进而推动价格上涨。VA 行业与VE 相反，供给一直大于需求，目前新合成VA 库存依然充裕，下游需求恢复还需要有一个较长过程。
VE 价格6 月底可能触及180 元/kg，判断全年均价130-150 元/公斤：经销商过度去存货化后补货、生产商检修压缩供给、终端需求逐步修复将推动VE 价格反弹超预期。6 月5 日VE 进口报价170 元/kg，国产报价160-165 元/kg，我们估计国内成交价实际已达150 元/公斤。VC 厂商限产保价策略为VE 提供了很好示范效应，我们预计6 月底VE 报价很可能攀升至180 元/kg。09 上半年VE均价在120 元/公斤附近，我们保守判断09 年3 季度VE 销售均价将在150 元kg(含税，虽是淡季但厂商停产)，4 季度销售均价可能攀升至180 元/kg(含税)，我们预计09 年VE 均价应该在130 元-150 元/公斤。如果饲料需求持续恢复，此次VE 价格上涨将不仅仅是反弹。
