油价逼近70美元/桶，强势上涨超预期。4月底以来，国际油价从50美元/桶的点位持续上涨，连续突破多道关口，逼近70美元/桶，截至到6月4日，Brent、WTI、Dubai分别收于68.3、68.8、67.5美元/桶，而各品种5月单月的累计涨幅分别达到32.3%、29.7%及28.5%，为近十年来单月最大涨幅，油价走势之强超出我们此前预期。
我们认为美元走弱是引起油价超预期上涨的主要推动因素。近期推动油价走强的因素主要有：1.全球经济好转带来的对需求增加的预期；2.夏季用油高峰到来导致的原油库存从高位下降；3.美元持续走弱；4.流动性充裕导致的对通胀预期。并且，我们认为根据目前的经济形势，当前油价的上涨幅度已经超出了基本面所反映的好转，美元走弱应是引起油价超预期上涨的主要因素。
美元与油价再度呈现阶段性强负相关关系。4月20日以来，油价从50美元/桶启动快速上涨突破65美元，美元指数在此期间从86一路下跌至80左右，油价上涨33%，美元下跌7.2%，两者负相关系数为-0.93。在经济即将复苏的预期下避险功能的减弱以及联储宽松的货币政策是导致此轮美元走弱的主要因素。
需求好转预期及旺季库存下降是油价上涨基本支撑因素。全球原油需求依然显疲弱，但经济好转的趋势已比较明确，当前的油价水平已包含全球经济不断改善和需求将增加的预期。此外，夏季消费旺季到来，推动美国商业库存从高位下滑。目前EIA的原油库存虽仍超5年均值上沿，但已有明显下拐迹象，而汽油库存已从5年均值区间上沿骤降到下沿，预计库存下降的趋势将得以延续。
调整09年原油价格季度预测。由于经济反弹的势头好于预期，美元走软以及流动性充裕的因素得以提前体现，因此我们调高了二、三季度原油均价的预测，将年内均价的高点提至三季度，四季度则预计油价受非基本面因素的弱化和季节性淡季的影响有所回落。调整之后我们对09年原油季度均价的预测分别为43、58、68、63美元/桶（此前为40、50、60、70），全年均价为58美元/桶，较原先预测提高了3美元/桶，2010年原油均价依然维持在73美元/桶。
我们对下半年油价走势依然保持相对谨慎。主要由于需求还未有效恢复，单纯依靠美元贬值和流动性推动的资产价格上涨缺乏有效支撑，油价在提高阶段性涨幅的同时价格波动的风险也在加大，我们认为下半年油价位于80美元/桶以上的可能性不大，理由如下：1.过高的油价不利于世界经济的恢复。2.高油价将使产油国出现增产动力，全球原油供需格局可能再度面临失衡。3.宏观判断09年高通胀发生的概率较小，同时短期美元就此持续走低不符合美国的利益，美元年内走势应还存在反复。
