近期，因俄罗斯退出黑海出口协议，国际谷物市场中有关黑海谷物出口担忧的利多情绪卷土重来，美麦领涨，玉米跟涨。国际谷物市场价格区间抬升，黑海出口和天气影响成为7月谷物市场的焦点问题。
黑海问题再度发酵，俄、乌双方“冷静”应对
自上周中开始，黑海谷物出口问题持续发酵，美麦先跌后涨。7月19日，CBOT麦价触及涨停，美玉米上涨接近5%。近期“黑海因素”与“天气影响”在农产品市场中交替出现，“黑海粮食出口”成为引发国际粮食价格上涨导火索。
7月13日，俄罗斯总统普京出席莫斯科举行的“未来技术”论坛时接受记者采访，他表示俄罗斯只有在所有承诺得到兑现之后，才会延长黑海港口的农产品外运协议。7月17日，俄罗斯克里姆林宫表示停止参与黑海谷物出口协议。7月18日晚，俄罗斯在退出协议后，其连续袭击乌克兰黑海敖德萨港口。乌克兰农业部长表示，敖德萨港的粮食出口基础设施有相当一部分遭到破坏，并有6万吨粮食被毁。7月19日，基辅表示在俄罗斯退出粮食外运协议后，乌克兰正在建立一条临时航线，以维持粮食运输。泽连斯基称，黑海粮食协议可以在没有俄罗斯参与的情况下继续，乌克兰正在研究如何履行粮食供应的承诺。7月20日早间俄罗斯国防部报道，俄方宣布从7月20日开始，将把前往乌克兰港口的所有船只视为潜在的军事货物运输船只。7月21日，乌克兰国家通讯社表示，泽连斯基将采取一系列措施保护乌克兰港口和黑海粮食协议相关的基础设施。整体来看，俄罗斯与乌克兰针对黑海谷物出口问题的斗争已经从“政治对立”转为“商业拉锯”，在双方出口“诉求”没有得到满足之前，针对俄罗斯谷物、化肥出口，乌克兰粮食出口的谈判还在继续，双方互不让步的情况下，黑海出口仍是持续发酵。
图一：美麦近四年期价运行（单位：美分/蒲）
资料来源：光大期货研究所
图二：美玉米近四年期价运行（单位：美分/蒲）
资料来源：光大期货研究所
因新年度谷物供应偏宽松，黑海利多效应同比淡化
分析黑海出口问题对国际粮食价格的影响，还要回归到全球谷物的大供应结构中来。2022年，黑海运输中断之后，市场主要担心作为全球最大小麦出口国的俄罗斯小麦出口受阻，这将对全球谷物市场带来较大供应冲击。但是，黑海问题发酵一年以来，俄罗斯并未出现小麦出口受阻的情况，反而俄罗斯、巴西的低价谷物在一定程度上挤占原本谷物供应国美国的市场份额。同时，在俄、乌战争之后，巴西积极扩大其大豆、玉米播种面积，在巴西二茬玉米预期丰产的情况下，其计划在新的市场年度继续扩大远期种植规模。从美国农业部最新公布的7月供需报告中可以看出，2023/24年美国、中国、巴西等全球主要粮食出口国的供应都是预期增加的，全球谷物市场供应充裕的情况也会缓解新一轮的“黑海担忧”。
回顾历史，2022年俄、乌战争爆发初期，乌克兰谷物出口受阻导致全球谷物供应持续偏紧，全球粮油市场期、现报价连续且大幅上行，国际谷物市场中小麦、玉米报价频创新高。与2022年上涨表现不同的是，2023年6月中旬开始，国际谷物市场中有关俄罗斯或将退出黑海出口协议的消息就不断流出，CBOT市场交易商对这一事件的发生也在提前布局应对措施。7月17日当日，当俄罗斯宣布退出黑海出口协议之后，美麦触及涨停，其后在多头预期兑现后，小麦期价冲高回落。交易商表示，因市场对这一消息已有充分的预期，且谷物市场在提前半月的时间就不断发酵这一利多消息的影响，这样在“黑海出口遇阻”的消息出来后，市场反映更多的是阶段性利好兑现。截至本周一，CBOT期货收盘，美麦、玉米市场仍在关注“黑海出口”的最新进展，从6月末至今，这一事件发酵时间已持续近一个月。虽然俄、乌双方都在积极推进，但出口前景仍不乐观，目前来看无论是投机资金还是产业端客户对这一事件的影响提前都给出了风险溢价，因此行业预期其实际影响的强度和范围较2022年初明显淡化。
图三：俄罗斯小麦产量及出口预期（单位：千吨）
图四：巴西玉米产量及出口预期（单位：千吨）
资料来源：光大期货研究所