小麦替代优势仍在 玉米后市压力不减

近期，玉米市场心态再次转变，此前芽麦倒流东北，市场看空气氛增加，但伴随芽麦价格大幅上涨，玉米低库存问题进一步发酵，加之近期宏观举措对经济的利好提振，市场对消费复苏预期再次建立，带动玉米贸易环节看涨心态，近期玉米价格走强。

宏观利多仍在延续

贸易环节惜售渐起

自6月13日开始，文华商品指数实现了四连阳，宏观政策对大宗商品提振明显，且政策利多仍未结束。玉米市场基本面亦存在较强支撑，目前玉米市场各环节库存偏低，叠加近期东北部分储备库轮入收购玉米，以及芽麦价格上涨，导致贸易环节惜售挺价心态渐起，看多预期增加，走货意愿下降，进一步压缩玉米阶段性供应量，进而提振现货价格，伴随期货盘面冲高，玉米现货亦上调30元/吨左右。

需求端关注替代品

内贸采购积极性低

钢联数据显示，目前玉米淀粉加工企业亏损20～130元/吨，玉米酒精加工企业亏损270～760元/吨，生猪养殖亏损190～220元/头。需求端近期仍主要关注替代品采购，对内贸玉米采购积极性偏低，短期替代品供应仍然充裕，包括进口谷物、国内小麦和芽麦，对内贸玉米采购需求不强，虽然近期销区玉米报价上调，但广东港口实际成交价格高报低走，可议空间较大，目前需求端对玉米价格的支撑相对有限。

芽麦价涨提振心态

正常小麦优势仍在

6月份以来，辽吉部分玉米深加工企业开始挂牌收购华北芽麦，报价为2390～2440元/吨，但近期芽麦价格不断上调，芽麦倒流东北成本抬升，实际流入量相对有限。目前芽麦与玉米的价差缩窄到300元/吨以内，芽麦烘干后存放时间延长到半年左右，惜售情绪渐起，缓解了阶段性上量压力。但为维持芽麦比价优势，芽麦上涨空间受限，且按照近期普麦价格推算，目前普通小麦饲用替代豆粕、玉米的价差优势仍在270元/吨，且近期全国小麦基本收割完毕，普通小麦报价平稳，对玉米价格仍难起到提振作用。

美玉米干旱在加剧

巴西面临上市压力

近期，美玉米价格上涨势头亦十分猛烈，美联储本次暂停加息，宏观担忧减退，投机热情恢复，美国中西部干旱问题加剧，推动美玉米价格上涨。天气风险升水对美玉米提振明显。

与美玉米干旱利多相对立的就是巴西二季玉米的上市压力，目前巴西二季玉米收割速度偏慢。截至5月底，巴西农户只销售了32%的2022/2023年度二季玉米，远低于五年同期平均进度55%。这也意味着，等巴西二季玉米大量收割上市阶段，价格将面临更大的下跌压力。

根据钢联近期数据测算，进口美玉米到港完税价为2550～2700元/吨，进口巴西玉米到港完税价2280～2350元/吨，近日因美玉米价格大幅上涨，进口巴西玉米成本亦跟随抬升，但巴西玉米升贴水还在下降，比价优势仍十分明显。根据目前广东港口玉米报价2850元/吨推算，巴西玉米进口利润仍高达500～570元/吨。但因对巴西玉米价格仍存下跌预期，我国近期并未报出采购消息，关注后续巴西玉米对全球市场玉米价格带来的压力。