跨期套利是指投资者在某一期货品种上同时建立不同月份、数量相等、方向相反的交易部位，通过合约间价差变化获取利益的交易行为。
根据跨期套利的入场原因不同，又可以将其分为基于交割的无风险套利、基于统计的价差套利和价值驱动型价差套利等。其中，基于交割的无风险跨期套利，一般是买进抛远的正向套利，当期货远月升水明显超过持仓成本时，通过在近月合约接货，并在远月合约卖出交货的交易方式。因为有现货交割作为保障，无须担心价格朝不利方向变动的风险。
目前，郑州商品交易所交易的强麦1209合约和1301合约就存在这样的套利机会。
2012年9月交货的强麦价格为2362元/吨，2013年1月交货的强麦价格为2474元/吨，两者价差112元/吨，而同期持仓成本不足70元/吨，套利空间较大。
同时，根据《郑州商品交易所标准仓单管理办法》，“N年生产的小麦注册的标准仓单，有效期至N+2年7月最后1个工作日”，即1209合约的标准仓单可以参与1301合约的交割，其间没有仓单注销的风险。
操作方案
操作必须是法人户，否则不能参与交割。首先，以现价买入强麦1209合约同时抛出等量的1301合约，因1209合约临近交割月，交易所保证金收取比例在15%~25%之间，1301合约的保证金比例仍为5%，期货公司按交易所标准上浮5%左右。因此在1209合约交割前，保证金占用为1209合约价值×30%+1301合约价值×10%，占用时间为30天。
然后，准备资金参与1209合约交割，交割费用为1元/吨。一直持有强麦仓单至1301合约交割（122天），并支付每天0.4元/吨的仓储成本。同时，为了降低资金成本，将强麦仓单质押用于充抵1301空头头寸的持仓保证金，仓单质押手续费为年率1.8%。
最后，结清强麦仓单仓储费，并参与1301合约交割，将仓单移交买方，完成本轮套利交易。
资金占用情况分析
从套利入场至1209合约交割期间，保证金占用为1209合约价值×30%+1301合约价值×10%，吨麦双边套利需占用956元（占用时间为30天）。
从1209交割至1301交割期间，仓单占用资金为2362元，占用时间为122天。通过仓单充抵保证金，1301合约不再占用保证金，但需按质押金额支付年率1.8%的手续费，按1301合约平均15%的保证金比例计算，质押122天的手续费大约为2.23元。
从以上分析可知，目前参与强麦买9抛1有较高的无风险收益率4.69%，已经高于一年期存款利率，套利时间为5个月，对于有闲置资金及现货背景的企业来说是可以考虑的。而且，目前两者合约价差还有可能继续扩大，按照上述套利成本计算，价差每扩大10元/吨，套利收益率便上升0.96%。另外，如果企业自身与交割粮库有贸易往来，还可降低仓储费用，提升收益率。
同时，企业在套利过程中也应注意如下事项：必须保证有交割资质，符合参与强麦交割的条件；必须明确自己的资金成本，资金成本过高的不适合参与强麦套利；套利交易过程中有较完善的风控手段和监督机制，防止操作风险。
