近期小麦市场虽然出现了一定的反弹，但是供需面依然表现较差。面粉需求低迷，饲料小麦需求在猪肉价格连续走低的带动下也出现了降低；同时玉米(2226,7.00,0.32%)与小麦较差的缩小也使得企业可以增加部分玉米用量而减少小麦用量。在小麦总体供给充足的背景下，短期内市场仍不会有太大起色。随着小麦在2400整数关口回落，预计近期小麦市场将延续低位震荡格局，关注2300-2400一线表现，如有突破可适当跟进。
一、宏观利好或将昙花一现
1、美欧六大央行联手作用有限
美国联邦储备委员会11月30日发表声明说，美联储决定与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行以及瑞士国民银行采取协调行动，同意将现有的临时性美元流动性互换利息下调50个基点，以缓解市场流动性紧张，支持全球金融体系。此次联合行动意味着未来美元融资成本进一步降低，流动性供给增加，市场信心得以提振。
实际上，各国央行采取联合行动是应对国际金融危机的常规做法。全球六大央行联合行动的目标是帮助流动性紧张的银行，并不是帮助陷入债务危机的政府，这样做或许能为欧洲各国争取时间，以推进财政和经济改革。如果说此次联合行动是一道影，那么行政举措才是堵住欧债危机的一堵可以触摸的墙。完善财政规则、加强财政纪律、实施更有效的货币政策等，依然是欧元区各国面临的优先和重要的议题。
2、央行时隔三年首次调低存款准备金率
30日晚间，中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2008年12月以来，央行首次下调存款准备金率。为了调控物价，央行2011年以来已连续6次上调金融机构存准率。此次调整后，大型金融机构的存款准备金率将降至21%，中小金融机构的存款准备金率将降至17.5%。
此次下调存款准备金率的直接原因，是为了缓解银行体系流动性偏紧的局面。同时，统计局公布的10月份经济数据显示，10月份CPI同比增幅大幅回落至5.5%，比9月大降0.6%，通胀压力缓解，这也为央行下调金融机构存款准备金率提供了条件。不过有学界人士表示，通胀刚刚回落，央行就通过调整存款准备金率调控经济，担心通胀将卷土重来。
二、影响市场因素分析
1、饲料企业小麦添加比例仍未明显下降
本周，饲料加工中小麦添加比例仍然较高，与前期相比仍未出现明显下降，成本仍是最重要的影响因素。当前南方地区东北玉米到港价格下行，玉米小麦价差已经回落至100 元/ 吨以内，在饲料加工中添加30%的小麦可节约成本30 元/吨左右。山东地区小麦和玉米价格均呈现弱势，玉米小麦价差基本维持在100-160 元/吨，在饲料加工中添加30%的小麦 可以节约成本50 元/吨左右。河北河南两省玉米小麦价差已经回落至50 元/吨以内，不过由于当地玉米水分仍然较高，饲料企业不能大量使用，只能采购一定数量东北玉米。目前河北河南两省小麦添加比例稍低，据调查在20%左右，不过即便在玉米小麦价差最大的8、9 月份， 河北河南两省饲料企业的小麦添加比例也低于山东。总体来看，华北地区和南方地区小麦添加仍然存在成本优势，但价差变化使小麦的价格优势下降。
当前畜禽养殖收益较前期高点有所下降，养殖企业和饲料企业控制成本的压力加大，支持饲料企业添加小麦。从饲料销售的情况看，添加小麦的饲料并不存在明显价格劣势。如果玉米小麦价差不发生反转，饲料企业很难放弃使用小麦。
2、小麦添加格局或将不会彻底改变
小麦价格在12 月份可能将逐渐走高，而玉米价格在12 月份延续弱势的可能性较大，玉米小麦价差可能将继续缩小，使得小麦替代的成本优势进一步受到挤压。河北、河南以及南方地区可能成为小麦替代成本优势明显下降的地区，而四川等西南省份，由于玉米价格仍然较高，小麦替代的成本优势仍将保持。
在小麦替代的成本优势缩小之后，饲料企业可能将逐渐降低小麦的添加比例，但过去几个月中小麦大量替代玉米的情况或许不会扭转。首先，玉米价格大幅低于小麦的可能性不大， 且玉米处于低谷的时间可能不会太长，而小麦价格受到供给充裕需求平缓的影响，后期价格预期并不高。玉米小麦价差的变化使玉米长期具有成本优势的可能性不大。第二，饲料企业经过半年的实践，小麦添加的技术已经趋于成熟，市场也并未出现明显的不适。 在玉米并不具备明显优势的前提下，饲料企业没有理由调整配方，改变已有的原料采购结构和渠道。预计接下来的2-3 个月中，将有更多地区的小麦替代比例下降，总体上看，饲料企业的小麦添加比例将保持在一定水平。
3、优质小麦市场短期内或难以好转
当前，优质小麦市场购销清淡，价格整体平稳，局部地区小幅波动。河北石家庄地区优质小麦藁优2018 出库价在2590 元/吨左右，山东菏泽地区优质小麦济南17 出库价在2540 元/吨，河南新乡地区优质小麦郑麦366 出库价在2570 元/吨，广东广州地区优质小麦济南17 到港价在2790 元/吨左右。优质小麦价格从10 月初以来开始稳定，目前的价格水平与8 月底的价格高点相比累计回落40 元/吨左右。
华北黄淮小麦主产区专用粉生产企业优质小麦库存量同比较高，直接限制了主产区的优质小麦需求；南方地区专用粉生产企业库存水平不高，但进口优质小麦的价格已经较前期大幅下降，成本已经低于国产优质小麦运抵南方地区的价格，国产优质小麦在南方销区的需求量受到抑制。
短期内，优质小麦市场好转的可能性不大。首先，今年夏季小麦丰收，优质强筋小麦在 正常年份中的单产低于普通小麦，而今年华北黄淮优质小麦单产与普通小麦相当，且豫南、皖北部分地区优质小麦的品质较往年有较大幅度提高，使得符合加工标准的小麦数量较往年大幅提高。第二，优质小麦市场的特点使专用粉生产企业在夏季集中收购期内收购了大量优质小麦，往年12月份，优质小麦市场刚刚进入活跃期。今年由于集中收购期制粉企业对优质小麦普遍看好，收购量大于往年，导致市场活跃期推迟。第三，进口优质小麦将进一步冲击南方销区。国际小麦价格大幅回落，使进口成本大幅降低，短期内国际小麦价格并不具备反弹动力，偏弱行情继续保持的可能性较大，使进口小麦更具成本优势。
旺季不旺面粉需求仍未出现好转
当前面粉市场需求平稳，呈现出旺季不旺的特点。11月上中旬，主产区面粉出厂价格有所下调，幅度达到20-40元/吨，进入11月下旬，面粉价格逐渐趋于稳定。11月底，河北石家庄地区特一粉出厂价2670元/吨，河南郑州地区特一粉出厂价2650元/吨，山东济南地区特一粉出厂价2650元/吨。
面粉市场居民消费量较为稳定，主要问题是集团消费较往年偏弱。比如部分小麦贸易商反映，南方为数众多的出口制造业企业出口形势不佳，部分企业停产，面粉集团消费量略显不足。前期制粉企业下调面粉出厂价，保证了走货速度，使今年面粉经销商集中备货期推迟。
整体上看，面粉需求既不会出现明显下降，也不会出现大幅好转。较往年出现变化的主要是面粉价格预期涨幅不大，面粉经销商的提前备货意愿降低，使得面粉加工企业的面粉走货速度仍然不快。进而，面粉出厂对小麦价格的拉力不足，导致小麦市场“旺季不旺”。进入12月份之后，节日效应可能在一定程度上拉动面粉消费，12月份面粉市场需求或将逐渐好转，不过面粉消费对小麦价格产生拉力的时间将可能延后，效果也或将有限。
4、澳洲降水迫使小麦质量等级下降
11-12月份是澳大利亚小麦的集中收获期，而近日澳大利亚东部多地出现暴雨，麦田受损严重，大量未收割的小麦质量等级下降至饲用等级，目前受损数量仍难以统计。今年11月份收获的早熟品种小麦尽管未受到降水影响，但品质未达到制粉标准。去年同期，澳大利亚东部及东南部地区小麦长势良好，但拉尼娜现象在12月份带来了过量降水，使大量小麦降至饲料等级。澳大利亚连续两年大量小麦质量下降为饲料等级，使该国的饲料级小麦出口潜力大提高，在澳大利亚小麦收获期结束后，将有更多饲料级小麦供应国际市场。
今年1-10月份，我国进口小麦总量达到102.4万吨，其中进口澳大利亚小麦54.4万吨，进口的澳大利亚小麦中饲料等级的小麦占很大部分。另外，市场传言我国进口了1、2月份船期的澳大利亚饲料级小麦，数量庞大，价格较低。本年度澳大利亚小麦品质再度大量受损，该国明年出口的饲料小麦数量将更多，价格将进一步受到打压。目前我国南方地区大量使用进口澳大利亚小麦加工饲料，明年沿海地区面临的进口饲料小麦供给可能将更加充裕。
四、结论及建议
近期小麦市场虽然出现了一定的反弹，但是供需面依然表现较差。面粉需求低迷，饲料小麦需求在猪肉价格连续走低的带动下也出现了降低；同时玉米与小麦较差的缩小也使得企业可以增加部分玉米用量而减少小麦用量。在小麦总体供给充足的背景下，短期内市场仍不会有太大起色。随着小麦在2400整数关口回落，预计近期小麦市场将延续低位震荡格局，关注2300-2400一线表现，如有突破可适当跟进。
