一、增产利空逐渐消化
据国家统计局数据，2011年全国夏粮总产量较去年增长2.5％，其中冬小麦产量连续8年增产。尽管去年年底和今年年初国内冬小麦主产区遭遇持续性干旱，但是播种面积增加、单产提高以及抗旱措施的有效实施，令冬小麦最终产量达11079万吨，同比增加近212万吨。不过，前期麦价下跌已反映了增产这一利空因素，数据显示，从6月初至今，WS1201合约期价累计跌幅约6.5％。
二、托市预案仍未启动
今年收购主体入市收购的积极性较去年明显下降，并未出现去年那样的抢粮现象。主要是因为目前距小麦托市预案执行的截止时间还有近两个月，而小麦托市收购政策仍未启动。一是主产区河南、山东的市场收购价在2160—2200元/吨运行，高出托市最低收购价260—300元/吨，托市启动的条件不具备；二是中储粮尚未大规模入市收购，当前收购主体以国有粮食企业、储备库、贸易商及大型面粉加工、饲料企业为主；三是受国家宏观调控的影响，企业成本上升，其中资金成本、人工成本增加明显，制约了加工企业入市收购的积极性。
三、临储小麦成交低迷
6月份以来，每周三在河南举行的托市麦拍卖成交率下降至1％以下。主要原因是面粉消费处于淡季，陈麦市场购销清淡。当前面粉市场限价令和禁白令使得面粉加工企业的生产积极性降低，导致面粉加工企业原粮采购心态较为谨慎。其中大中型加工企业受定向销售、跨省移库等政策影响，陈麦库存较为充裕，采购积极性不高，而小型加工企业由于资金面紧张等因素，开工率不足，对小麦需求较少。
不过，从国家临时小麦拍卖的历史成交情况看，每年的6、7月份都是陈小麦成交清淡的时期，到8月份以后，成交率有望逐渐回升。因为这时新麦收购临近尾声，而国内小麦拍卖市场仍是国内面粉加工企业获取粮源的主要渠道，需求回升有望支撑小麦价格。
四、小麦玉米价差扩大
据海关数据显示，6月份我国进口小麦及混合麦总量27.97万吨，环比增加1.7倍，主要原因之一是国内玉米价格与小麦价格倒挂现象严重，价差创历史新高，超过150元/吨，使得饲料小麦替代玉米的用量呈扩大趋势，当前替代率为10％—15％，预计在玉米大量上市之前，饲料小麦替代量仍将继续上升，或有利于支撑麦价。
综上所述，由于现阶段小麦供应整体充裕，下游面粉加工企业购销清淡，小麦价格较难大幅上涨。不过，市场对饲料小麦替代量有所持续上升以及传言国家可能进行临时收储的预期，或支撑相对低位的麦价上涨。技术上，WS1201主力合约期价下方较强支撑2700元/吨，上方强阻力2850元/吨。投资者可逢低买入。 （作者单位：上海中期）
