小麦和玉米之所以能够套利，是因为它们之间有较强的替代性，而且两者价格的走势都有明显的季节性。小麦和玉米都是重要的粮食作物，同时也都可用作饲料原料，由于用途基本相同，价格变动的趋向也基本相同，表现为大趋势上同升同降。由于供给变化的原因，玉米、小麦在各自的收获季节价格都会有所下降，这使两者的价差变化呈现明显的季节差异。每年6、7月份新麦集中上市，小麦的价格相对较低，而玉米价格相对较高，两者之间价差缩小。11、12月份玉米收获完毕，玉米价格会相对较低，小麦则相对较高，其差价会有所扩大。
以强麦、玉米901合约为例，7月10日强麦901收盘价为2110元，玉米收盘价为1874元，比价为1.13，价差236元，从历史数据上看，该比价处于较低位。随着小麦收储完成，随着小麦销售的逐步深入，价格将稳步提升。另外，到9、10月份，新玉米上市，玉米价格必将回落。小麦玉米的比价的提高是可以预期的。假设到10月底价差达到历史平均的403元，那么一手小麦玉米901的套利就可实现1670元的收益。保证金以10%计，那么需占用资金3984元，折算成年收益达125.7%，收益率相当可观。
当然，套利也存在着风险，国际上关于套利与投资区别的讨论尚无定论，投资者在具体操作套利时，还是应该做到控制好仓位，做好资金管理，及时止损等等。
（弘业期货研究所 何红波）
