目前CBOT小麦价格从424点，最低跌至282.4点，CZCE强麦从2240点,跌至目前的1680点，跌幅分别达32%和26%，CZCE跌幅略小， 市场下跌的动能释放，部分市场投资者由此认为：1.国内虽然增产，但仍产不足需，缺口需要进口和挖掘库存来弥补，2.全球的小麦贸易中，我国再次成为净进口大国，3.元旦、春节期间是国内小麦传统的消费高峰，后期小麦需求必将放大，基于看涨心理的农民目前势必会更加惜售，这也将有力的支撑当前麦价坚挺。4.同时节前惯例的运输紧张问题将进一步致使小麦供给的吃紧。5. 另外后期各级储备粮轮换和补库工作仍将继续。在国际小麦市场价格日前暂时企稳的条件下，得出小麦期货调整结束的结论。尽管有如此多的利多条件，依笔者分析，可能在近期内，上述利好尚难以改变郑卅小麦的整体弱势格局。
一、小麦基本面情况分析
美国农业部 USDA公布的数据显示，全球小麦产量增加，达6.15亿吨，较上一年度增加12%，比97/98年度历史高点还高，是近十年来的最高点，全球小麦总体供应充足，我国小麦产量也达到9100万吨，较去年增加了500万吨。之前全球小麦产量预期大幅度增加， 本人认为：全球小麦增产已成定局，市场供给压力尚未消化，国内 秋粮增产,价格下滑，比价关系对小麦构成压力，2004 年 小麦秋播播种顺利，面积增加。
我国农业部提出的冬小麦面积恢复增加1000万亩以上、总产增加4%战略目标，全国播种面积达1.6亿亩。
从美国农业部2004.12.13提供的数据看，预测美国小麦价格范围为280～3.30美元/蒲式耳，比上月预测下降。
本月美国农业部预测----全球2004/2005年度小麦产量、需求及库存量略高于上月预测。由于除美国以外国家小麦产量调高，预测全球小麦产量调高130万吨，达到创纪录的6.18亿吨。其中加拿大小麦产量上调190万吨，欧盟25国产量上调80万吨，保加利亚产量小幅调高，而澳大利亚产量下调100万吨，叙利亚、南非及塔吉克斯坦产量小幅调低部分抵消了上述国家产量的增加。本月预测全球小麦消费量略有增加。全球小麦进口量略调高，这主要因为巴基斯坦进口量调高50万吨。因预测美国及保加利亚出口调高而欧盟25国出口小幅调低(调低50万吨)本月预测全球小麦出口量温和增加。预测全球小麦年终库存增加60万吨。库存变化较大的国家为加拿大(调高140万吨)、澳大利亚(调低100万吨)、欧盟25国(调高80万吨)以及美国和叙利亚(各调低40万吨)。综上所述，在海外麦价持续下跌的拖累下，在国内新麦上市对市场的冲击下，小麦进口成本的下降也刺激进口量猛增，诸多因素导致的国内新增资源的增加对目前麦价形成沉重的压制作用。
中国2004/2005年度的小麦期初库存为5817万吨。而国内不同粮食企业人士估计的小麦库存数据波动较大，从7500万～11000万吨不等。但是政府为了战备起见约有5000万吨是不能随便动用的，因此，真正可以在流通领域周转的部分约有4000--6000万吨。
近年国内小麦供需情况简表
年份 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 备注：库存补充
总产量 9964万吨 9392万吨 9129万吨 8694万吨 9100万吨供需缺口
消费量 10903万吨 10900万吨 10690万吨 10730万吨 10840大约660万吨
数据来源：国家粮油信息中心
目前，该数据出台以后，国际小麦市场超跌后反弹上升，带动国内现货小麦企稳并有所上升。
笔者认为：现货与期货是同一事物的不同方面，现货价格的走强不一定必将引发期货价格的上升，历史已经证明，期货小麦可以升势之中高于现货小麦，在跌势之中，期货小麦照样可以低于现货小麦价格。
回顾历史：现货仓单压力事实上一直是郑州小麦期货市场上最大的利空因素，这次，随着小麦期货价格跌破现货价格以后，郑州商品交易所的注册仓单虽然持续减少。郑州商品交易所12月3日公布的库存报告显示，强筋小麦下降到17627张，硬冬白麦注册仓单仅仅只有9262张，但现货仓单压力仍然存在。
前段造成CBOT小麦11月下旬大幅下跌的原因有两个：一个是美国小麦的出口，尤其是对我国的出口下降；另一个是其主要小麦出口市场竞争对手澳大利亚的小麦收获质量和产量比预期的要好。
综上所述，在国内外麦价经过此轮大幅下跌之后，虽有国家保护农民利益及刺激农民种粮积极性等政策的支撑，但我们认为在跌破了现货价格之后的郑麦期价，其下跌的空间仍然是存在的,但空间可能不大，这是因为小麦自身的价值经济规律使然：
一是农民跌至成本一线的观望惜售；二是近期国储小麦收购的拉动；三是国内小麦产需缺口的存在。
二、CZCE 小麦技术分析
11--12月下旬CBOT小麦价格的破位下跌，同时国内的进口小麦随着加入WTO而有所增加，国内外小麦的大丰收等内在经济规律构成了小麦价格的下跌。
以郑卅商品交易所强筋小麦期货连续合约价格为例，9月底12月份的下跌速度很快，从波浪结构上来看，处于大C浪下跌的最后阶段，按A浪0.809比例推算C浪幅度，价格应该在1550附近，目前价格也正好运行至下降通的下轨附近，可能会有一定的支撑。周期上来看，未来下行趋势如果处于江恩270天的周期拐点附近，可能从技术上看，已经具备触底反弹的条件。
三、国际CBOT小麦期货技术面
1、美国CBOT小麦期货连续图先导指标月、周、日KD等先后走弱向变强发展。
2、MA30日日均线已乖离向下，发出2次背离信号
3.波浪理论的走跌的依据。
4、现货升水，远月贴水。
5. 二年大牛市循环周期的一年调正。
6、相关CRB商品价格指数，已升破1道大级别牛市上升防线，此处继续上升有待观察。
四、综合研究结论：
由于全球经济一体化,及我国小麦市场价格基本溶合,根据经济循环周期的规律，小麦的价格波动大致与农产品价格变动趋势相吻合----同处在牛市的大调整循环周期内。我们认为2005年度国内小麦价格将处于平稳状态，国内小麦总产量增加, 小麦供求缺口缩小;国内和国际小麦市场更加融合,预计2004--2005年度国内小麦价格整体水平低于2003--2004年度,未来国内小麦价格料将进一步从低谷企稳后再走盘升性偏大。
五.小麦未来期货价格及市场展望
郑州商品交易所强筋小麦期货9月合约状况,参照美国芝加哥商品交易所的5月期货价格----未来应在295美分/普式耳上下,受其国际价格技术牵制,郑卅强筋小麦：远期9月合约期价有一个先探低后再走高的振荡过程,1550元/吨上下一线，可能是技术上探讨的调整后的支撑价区。这可能是中长线入多的价值区。笔者认为，郑卅硬麦期货即令同步强麦下跌至1400元 /吨上下一线，其投资价值将大打折扣！主要是因为该品种参与人少，本身该品种发展前景有限所制约。
强筋小麦合约期货投资者注意事项：
1.关注国内外小麦的生产变化和库存数量增减。
2．注意中国政府短期6个月内是否出台新的小麦及小麦产品进口政策以及美国为首的国内外银行利率的调控。
3． 主力机构（二地市场）的持仓变化和转换，以及小麦市场仓单的增减状态。
目前国内外金融及商品期货市场是有史以来波动剧烈时期,国内外政策的改变、国内外金融政策的变化、国内外投机资金的投机方向,风云变幻，都可能会改变短期强筋小麦甚至中期强筋小麦的期货价格。 因此，作为理性的国际投资者，其投资者思路应随上述基本面情况的变化而转换，其中，中短期操作方向，短线投资策略并非一成不变。
