首先局部供给能力增强使供需格局出现局部过剩。宏观上看今年小麦丰收，产量比上年增加5％达到9200万吨，当前小麦局部供给仍十分充足；另外今年小麦进口量大，今年1－9月我国累计进口小麦数量达到496.7万吨，较去年同期增长15倍之多，预计全年将达到或接近800万吨，这增强了国内小麦特别是优质小麦的供给。另外，初步估计2004/2005年度国内小麦总体消费小幅下降至1.05亿吨。这样一来，2004/2005年度我国小麦供需缺口仅500万吨左右，较上年度的2000万吨大幅缩小。总体来看，2004/2005年度我国并不大的小麦供需缺口对今年的影响不大，其利好效应预计进入明年后才能开始体现。相反，产区陈粮销售较为集中使市场短期供应量增加对郑麦形成压力，如近期在天津粮食批发市场拍卖26万吨小麦后，销区优质小麦价格均出现小幅调整。
其次明年小麦产量增产预期和进口预期使郑麦价格远期压力增加。按照农业部的统一部署，全国秋冬种总体目标是新增冬小麦播种面积1000万亩，总产增加4％。今年河南地区优质小麦播种面积预计达到3000万亩，较去年实际播种面积增幅逾25％。目前山东地区小麦播种工作已基本结束，初步估计实际播种面积已突破320万公顷的计划播种面积，其中优质小麦播种面积约200万公顷，占总播种面积的比例接近66％。如果今年小麦秋冬播面积大幅增加，不出现非常情况明年我国小麦产量将出现较大幅度的恢复性增产。另外据中粮集团表示，中国明年将继续进口小麦，中粮掌管着中国2005年90％的小麦进口额度，根据发改委的安排2005年小麦进口配额为963.6万吨。作为体现未来价格的期货市场，增产和继续进口的预期对郑麦远期价格造成压力是无疑的。
再次近期面粉市场消费需求水平依然较低，郑麦市场难以寄希望于消费拉动改变局部弱势。当前面粉市场处于节后面粉消费淡季，这将拖累小麦市场需求总体处于低水平状态，这一淡季将持续两个月以上短期内仍难出现改观。这主要是节前购买的面粉节后仍有一定存量，存量消费还会延续一段时间，面粉生产和消费的淡季对下游生产厂家传递导致其小麦进货减少，采购谨慎，增购增存意愿不强。近日在河南全省范围内小麦进厂价格普遍出现下跌，幅度一般为40－60元/吨，而基层粮食部门出库报价跌幅多为20－30元/吨，一些地区甚至出现出库与进厂价倒挂的现象。当然这可能与有关“豫花”牌面粉遭湖北省质检工商部门不公查处和负面宣传事宜有一定关系，但主要因素还在于季节性需求下降。
另外，郑麦与关联品种玉米间依然存在较高的价差以及我国央行上周四出台的加息政策将对郑麦后市形成压力。目前山东地区中等玉米车站发货价格为1230－1240元/吨，当地中等玉米与中等小麦当前价差为360元/吨左右，继续保持较高水平。尽管目前关内地区玉米价格下跌态势有所减缓，但由于今年增产形势较好，加之当前国内玉米市场需求较低迷，玉米新增供给量仍将大于当年国内消费量，预计后期国内玉米价格仍有下跌空间，这很可能继续拖累小麦后市行情。上周四中国人民银行决定从2004年10月29日起金融机构一年期存贷款基准利率皆上调0.27个百分点，金融机构一年期存款基准利率由现行的1.98％提高到2.25％；一年期贷款基准利率由现行的5.31％提高到5.58％，其他各档次存、贷款利率也相应调整。这是我国央行9年来的首次加息，这将对国内大宗基础类商品价格构成利空影响。从上周五国内期货盘面看影响并不大，预计这一影响将在今年第四季度逐步显现出来。
综上所述，笔者个人认为郑麦市场在年底前由于季节性偏空、接盘资金入场意愿不强等原因仍将稳中趋弱，到明年4月前后有望再度趋强。
