近期，进口玉米价格再次大幅下跌，本年度至今我国进口玉米采购订单同比大幅减少，一方面因国内小麦大量替代，另一方面因进口玉米价格预期下行，采购进度不及去年同期。但随着进口玉米价格不断走低，国内玉米还能“强”多久？
美农报告意外利空
进口玉米价格大跌
6月底，美国农业部发布年度玉米种植面积报告，报告将今年美国玉米种植面积调高到9410万英亩，比3月底发布的播种意向面积高出200多万英亩，而报告前分析师们平均预期值为9185万英亩，最终报告面积远超市场预期，对价格的利空打压明显。
美国农业部季度库存报告显示，6月1日美国玉米库存为41.06亿蒲式耳，同比减少6%，低于分析师预期的42.55亿蒲式耳，库存报告相对利多，但因种植面积报告利空明显，覆盖掉了库存报告的利多影响。
按照目前美玉米价格推算，今年8月至9月我国进口美玉米最低完税价估算约为2170元/吨，较美农报告发布前下跌超100元/吨，按照广东港口玉米报价2940元/吨计算，进口美玉米理论利润为760元/吨，为最近两年进口美玉米估算利润最高值。
此前美玉米因受干旱影响，优良率大幅低于往年同期，但6月下旬开始，气象预报降水天气增加，美农最新作物生长报告显示，截至7月2日，美国玉米优良率为51%，略高于一周前的50%，美玉米作物预期有望修复。且按照美玉米种植面积9410万英亩计算，面积增加对产量的贡献预期已抵消单产下降对产量的折损预期，偏空影响下，近期美玉米价格已跌破近两年最低水平。
巴西玉米上市偏慢
7月出口有望加速
全球玉米价格偏空预期主要来自巴西玉米创纪录丰产带来的供应压力,但6月份巴西二季玉米收割进度仍然偏慢。巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据显示，截至7月1日，巴西玉米收割率为20%，上周为11%，去年同期为28%。
目前气象预报显示，未来半个月巴西天气利于收割，7月份巴西玉米收割有望加速，现阶段巴西港口仍在集中出口大豆，待巴西二季玉米收割上市后，仓储和物流因素预计将加剧巴西玉米价格下行预期。
钢联数据显示，8月至9月我国进口巴西玉米到港完税价约2140元/吨，实时进口利润测算超800元/吨，后续巴西玉米价格仍有继续下降预期。
低库存短期难证伪
等待贸易心态转变
钢联最新数据显示，截至6月底，饲料企业玉米平均库存27.06天，同比下跌21.38%；深加工企业玉米库存总量为272.9万吨，同比下降38.99%；北方四港玉米库存共计204.9万吨，同比下降43.02%；广东港口全部谷物库存160.1万吨，同比下降34.09%。
目前，玉米市场表观低库存问题仍在延续，贸易环节因此惜售挺价，进一步压缩阶段性的玉米流通量，推升玉米现货价格，自6月中下旬玉米价格上涨至今，南北港口玉米报价已上调120～150元/吨。
后续价格利空因素可能来自于定向稻谷投放、进口采购订单增加或贸易库存释放。目前市场传闻7月份将投放定向稻谷，按照传闻底价1700元/吨测算，加上合理利润，折合锦州港平舱价为2750～2800元/吨。
目前锦州港玉米平舱价为2820元/吨，若按照传闻投放定向稻谷，预计将限制玉米价格继续上涨的动能。目前测算定向稻谷已具有比价优势，投放量约1800万吨，足以弥补年度缺口预期。但从传闻底价看，对玉米价格仍具有较高的底部支撑，因此仍要关注定向稻谷投放后，贸易环节看涨心态是否发生转变。
7月份巴西二季玉米出口加速预期下，以及美玉米价格大幅下跌后，关注我国对进口玉米的采购订单情况。目前来看，市场认为配额外的进口玉米将进入国家储备。因此，进口利空对玉米价格的影响仍具有不确定性。目前了解到的情况是，贸易环节8月份走货预期增加，贸易库存释放仍需等待。
本次美农报告发布后，利空美玉米、利多美豆，国内外玉米价格联动性相对偏弱。但美豆冲高连带国内豆粕价格大幅上涨，进而增加了小麦饲用对玉米和豆粕的比价优势，小麦饲用量有一定幅度的增加预期，相应也会利空国内玉米价格。
随着全球玉米价格重心的再度下移，叠加我国玉米下游企业亏损情况持续，国内玉米价格涨势预计难以持续，但短期内贸玉米低库存问题仍难证伪，阶段性价格走势仍然偏强，需继续等待新的驱动因素。（原文刊登于2023年7月6日粮油市场报三版）