猪周期经过长时间磨底,产能大幅去化后,供给端收缩推动猪价上涨。今年以来,猪价表现“淡季不淡”,上市猪企盈利修复已经体现到中报利润端,随着三季度业绩披露,盈利兑现确定性进一步提升。
回顾三季度猪价走势,呈现为先扬后抑,几乎走出“A字型”,6月底到8月中旬,猪价急速飙升,从约17.4元/公斤上涨至21.3元/公斤,累计上涨22.41%。8月中旬到9月底猪价震荡回调,国庆节前报17.7元/公斤,几乎回吐全部涨幅。截至10月10日,全国生猪价格报17.63元/公斤,同比增长12.51%,环比下跌10.78%,猪价仍高于全行业平均养殖成本。
接下来的四季度一贯是销售旺季,四季度猪价能否持续向好?今年整体生猪养殖行业能否扭转去年大面积亏损的局面?华安证券研报认为,2024四季度猪价有望高点再现,产能缓增支撑2025年猪价。开源证券认为,生猪养殖板块估值处于2019年以来相对低位,市场估值修复背景下,当前估值水平较低的生猪养殖板块修复空间大,后续或将展现高弹性增长。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示,经过宏观调控之后,目前中国生猪存栏量更加趋于合理、科学、精准,现在行业回暖也是整个行业深度调整之后出现的结果。全年来看,今年猪企的亏损面应该会收窄,一些企业甚至有希望扭亏,实现盈利。
今年上半年,半数上市猪企实现盈利,有九成在第二季度业绩实现盈利或减亏。从已经披露的8~9月份销售均价显示,上市猪企第三季度或呈现大面积盈利,至于能否实现全年盈利,第四季度的猪价走势是关键。
就猪价后市表现,一位农业行业分析师表示,需求端来看,10月处于旺季过渡期,天气转凉但腌腊备货需求尚未启动。供给端来看,伴随春季效应,部分养殖地区或开始压栏增重,为春节出货做准备,这在一定程度上可能会制约10月生猪供应的增幅。
“目前来看,10月份生猪供需双增,猪价或以弱势震荡为主,餐饮消费呈现季节性增加,但鸡鸭、牛肉等肉类的替代需求充足,猪价提振有限。预计10月消费端增量将较为有限,但猪价下调空间也有限,价格将继续维持在全行业盈亏平衡线以上。考虑到春节前需求旺季提振,猪价有望在11月~12月迎来反弹,反弹空间主要取决于消费需求的改善,目前仍存不确定性。”上述农业分析师说。
卓创资讯分析认为,仔猪价格一定程度反映业者对后市预期以及当期母猪产能去化情况。9月仔猪价格震荡下跌,一方面是目前养殖端补栏积极性下降,另外一方面则是目前新生仔猪外销数量较多。企业自留减少,意味着对后市行情不乐观,多外销为主;但育肥户补栏仔猪数量亦下滑,主要是当前补栏仔猪在春节后出栏,面临亏损及疫病风险。但仔猪数量不减,外销难度大,企业被迫自留,一定程度代表未来5-6个月养殖企业出栏量增加,散养户出栏量减少,因此规模化程度提高,导致价格波动频率或提升,波动幅度或收窄。
四季度到春节期间,随着天气转凉,南方腌腊需求回升,整体来看季节性因素利好下半年消费。但从白毛比价及屠宰利润来看,下游对高猪价的接受度较低,白毛比价是指白条猪肉价格和生猪价格的比价,这一比价越高,说明市场对猪肉的价格接受度越高,消费意愿越好;反之,这一比价越低,说明消费意愿越差。屠宰利润越高说明消费端对高价的接受度较高,屠宰企业能够获取丰厚利润。近年来白毛比价处于低位运行,体现了终端对高价的抵触,压制猪价运行。
供应端,近期存在二育支撑,猪价走强,且冻品库存大幅去化,减轻了后市的供应压力。但二育截留当前供应,施压后市供应,利好当前,但利空后市。而且按产能来推算,明年5月之前都处于产量恢复期,压制行情走势。消费端,四季度为传统消费旺季,终端对高价较为抵触,因此需求端掣肘,猪价难大幅拉升。即使当前猪价上涨幅度较大,后市依旧会大幅回落,这将取决于二育参与程度。参考2022年猪市行情,养殖端应注意风险。
一位上海私募基金负责人说,投资者对猪板块的顾虑主要来自两方面,一是消费复苏的节奏,担忧无法对猪价形成较强支撑,进而导致降低了周期上行阶段上市猪企的盈利空间。
“专注商品猪养殖与销售的猪企正处在盈利阶段,具备养殖成本优势的企业有望在目前猪价水位波动下,保持行业领先的盈利能力。但全行业在2019年举杠杆扩张,资产负债率目前仍处在高位,2024年全行业大型压制集团的扩张速率已经下降到个位数甚至更低,主要是资金压力限制产能增长,在资产负债表尚未修复至可观水平之前,价格对盈利影响是可预见的,而产能无法扩充也就无法带来远期业绩增长的预期。”上述私募人士说。
“尽管当前猪价处于产业盈利线之上,且三季度行业整体取得了较为丰厚的利润,但未来猪价走势仍存在不确定性。不过,由于养殖成本持续走低,预计下半年猪价将处于合理水平,生猪养殖行业有望扭转去年大面积亏损的局面。”知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪进一步表示。
来源:中国畜牧业综合北京商报、第一财经、卓创资讯