今年上半年以来，生猪价格呈现反弹态势，带动养殖利润呈现明显回升。截止6月中下旬，生猪自繁自养利润382元/头，较1月初上涨615.89元/头；外购仔猪利润366.56元/头，较1月初上涨581元/头。生猪价格整体强势程度明显高于预期，原因在于从去年仔猪数据来看，当前生猪理论出栏量将处于绝对高位，因此供应端的宽松将大概率导致猪价呈现下行态势，但是从实际结果来看，生猪价格不跌反涨一定程度反应了供应端出现问题。
方正证券认为，短期内猪价将止跌企稳，背后反映的是较为真实的供需关系。暑期炎热天气叠加学校假期影响下消费端复苏或需要时间，但下半年消费将有较大幅度的季节性回升，在此基础上下半年猪价上行趋势确定性较高，期待行业景气上行超预期。
广发证券发布研报称，受益前期产能去化等因素，6月猪价维持高位震荡态势，自繁自养平均利润超过300元/头。随着后续需求季节性回暖，7月猪价有望再次开启上行。受益前期原材料价格下行以及防疫效率提升，出栏成本进入快速下降通道。展望3季度，生猪企业有望充分受益猪价上行与成本下行之间“剪刀差”扩大，整体盈利水平有望超出市场预期。
今年下半年供应方面的矛盾仍将表现的比较明显，一般而言，今年7月份以后生猪的供应主要对应了去年4季度母猪受损的情况，虽然母猪受损本身与商品猪没有本质上的差别，但需要关注的是，去年本身母猪处于快速去产能的周期，只是去年四季度速度有所加快，因此这相当于在原本有所减少的产能的基础上进一步出现了减少。供应面偏紧会对价格形成支撑。不过需要提示关注的是今年2季度以来，生猪价格上涨明显有一定的透支表现，因此，从节奏上来看，短期可能仍然会有一定的回落压力，待市场情绪恢复正常后，可能才有望迎来新的上涨。
相较于规模企业而言，散户供应量整体处于相对偏低状况，上半年来规模企业与散户价差整体呈现低位运行，反应散户供应相对收紧，这与此前草根调研了解的情况接近，主要是因为去年四季度期间，养殖户受疫情影响所致。从各方机构公布的饲料企业外销料数量来看，也可以在一定程度上对此进行验证。
此外，近年来，市场上比较重要的一个主体是二次育肥户，二育入场有很多因素驱动，但主要是因为低价以及预期后市现货价格的上涨，可以看到今年2月以来散户栏舍利用率呈现快速抬升。不过相较于过去几年盲目压栏的情况来看，今年二育整体比较谨慎，普遍增重幅度在10-20公斤左右，压栏周期短，对行情周期的影响有所减少。
产能方面，根据农业农村部数据，2024年5月繁母猪存栏量3996万头，环比增0.25%；从生猪出栏看，2023年12月-2024年5月全国新生仔猪数量同比-7%。银河证券表示，这意味着后续生猪出栏量同比下行。该机构进一步指出，站在当前时点，猪价已处于上行过程中，2024年生猪年度均价同比上行、且下半年价格优于上半年确定性高。在短期回调时积极布局生猪板块，叠加考虑优秀猪企持续降本中，本轮养殖利润有望超市场预期。
银河期货农产品研究员陈界正预计，今年下半年生猪出栏量将相对偏紧，主要原因在于今年下半年生猪出栏主要对应了今年2月份到8月份的仔猪供应，可以看到，在5月前仔猪供应同环比均是呈现明显下滑的，而6月以后的仔猪主要是对应了去年12月份以后的母猪，在此期间母猪本身受到疫情影响也是比较显著的，这可能会在一定程度上带来供应上的收紧，由此，今年下半年供应或仍将以偏紧为主。
陈界正表示，今年仔猪价格走势与去年整体走势接近，年初以来仔猪价格一直呈现明显的季节性走强，仔猪价格由年初的199元/头一路上涨至6月中旬的700元/头，涨幅近1倍，15公斤仔猪价格则是从1月初的300元/头上涨至818元/头。与2023年有所不同的是，2023年仔猪价格上涨的主要原因是需求和实际贸易量比较小，而非供应方面的问题，今年仔猪价格的上涨主要是受到了供应和需求两端的共同影响，一方面去年疫情对仔猪存栏存在一定影响，另一方面，仔猪补栏积极性仍然相对较高，带动仔猪价格呈现底部抬升。整体来看，我们认为，今年即使仔猪补栏旺季已过，价格仍然呈现底部抬升状态，这反应了仔猪供需仍然存在比较明显的矛盾。
陈界正认为，今年上半年以来，生猪价格整体强势程度明显高于预期，原因在于从去年仔猪数据来看，当前生猪理论出栏量将处于绝对高位，因此供应端的宽松将大概率导致猪价呈现下行态势，但是从实际结果来看，生猪价格不跌反涨一定程度反应了供应端出现问题，这大概率还是受到了去年疫情的不利影响。与过去几年有所不同的是，虽然产业对于疫情的认知程度在逐步提高，应对能力也在逐步增强，但是，去年养殖利润的深度亏损一定程度导致了市场淘汰的增加，因此上半年尤其是一季度猪价的快速上涨一定程度验证了整体生猪供应面的短缺以及疫情的影响。从存栏减少状况来看，规模企业仍然维持了稳定的增产，出栏同比增加，但由于散户降幅较大，这导致了今年上半年生猪出栏量供应不及预期的情况。整体来看，上半年养殖利润较好一定程度推动了养殖产能的恢复，包括母猪存栏的增加以及生产性能的不断太高，预计会在明年形成比较明显的释放。
来源：银河证券、广发证券