9月10日，华安证券发布一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，目前仔猪销售已陷入亏损，生猪养殖去化逻辑难改。

o   生猪价格跌破16.5元/公斤，仔猪价格周环比再跌6.6%

生猪价格周环比跌2.7%，仔猪价格周环比再跌6.6%。上周六（9月9日），全国生猪价格16.45元/公斤，周环比跌2.7%。涌益咨询披露数据（9.1-9.7）：全国90公斤内生猪出栏占比4.9%，周环比下降0.31个百分点；规模场15公斤仔猪出栏价437元/头，周环比下跌6.6%，从高点回落18.8%；50公斤二元母猪价格1614元/头，周环比下跌0.8%，种猪补栏积极性持续低迷。

o   出栏均重连续6周回升，达122.83公斤

出栏生猪均重122.83公斤，较前期低点回升2.3%。据涌益咨询数据（9.1-9.7）：全国出栏生猪均重122.83公斤，周环比上涨0.3%，同比下跌3.6%，生猪均重连续6周回升，较底部回升2.3%；175kg与标猪价差降至0.28元/斤，200kg与标猪价差降至0.16元/斤，150kg以上生猪出栏占比5%，周环比提升0.21个百分点。9月1日，农业部16省份生猪宰后均重91.075公斤，处于今年以来最低水平，同比微降0.3%，与涌益咨询生猪出栏均重走势出现分化，主要是湖南生猪宰后均重周环比大降3.8%至100.37公斤；

o   上市猪企8月出栏量同比大增23%

已公布最新月报的上市猪企8月出栏量同比大增23%。今年8月，上市猪企出栏量从高到低依次为：牧原股份567.2万头、温氏股份214.4万头、新希望131.5万头、天邦食品53.33万头、正邦科技49万头、傲农生物45.9万头、大北农45.1万头、唐人神27.5万头、天康生物25.7万头、京基智农17.7万头、神农集团14.2万头、金新农10.4万头、罗牛山6.3万头、东瑞股份4.8万头、正虹科技1.7万头；出栏量同比增速从高到低依次为：正虹科技98%、神农集团77%、天邦食品68.2%、京基智农67%、罗牛山63%、唐人神59.9%、温氏股份42.6%、新希望39.5%、东瑞股份34.8%、大北农32.5%、天康生物25%、牧原股份16.1%、金新农6.9%、傲农生物-5.2%、正邦科技-20.1%；出栏量环比增速从高到低依次为，正邦科技50.7%、金新农46.7%、京基智农10.3%、东瑞股份8.9%、神农集团5.4%、大北农4.5%、天邦食品4.4%、傲农生物2.4%、温氏股份0.6%、天康生物0.4%、牧原股份-0.5%、罗牛山-1.9%、新希望-4.8%、正虹科技-6.3%、唐人神-13.7%、立华股份-25.4%。

o   生猪养殖行业去产能大势难改

华安证券判断，生猪养殖行业去产能大趋势难改，理由有5个：1、8月生猪价格虽上涨明显，但二元母猪补栏积极性持续疲弱，涌益咨询8月能繁母猪存栏量环比仅微升0.04%，回升幅度相当有限；9月生猪价格出现回落，局部地区断奶仔猪价格跌破300元/头，仔猪销售陷入亏损，9月能繁母猪存栏量有望重回跌势；2、农业部数据显示，2023年2-6月新生仔猪数环比上升，对应7-11月生猪出栏量或逐月提升；3、据中国畜牧业协会会长李希荣披露，中国生猪近期产能逾7亿头，加上在建和闲置生猪产能逾10亿头；从上市公司角度看，2023年上市猪企生猪养殖业务尚未满产，2024年出栏量仍有提升空间，猪价低迷有望刺激产能进一步出清；4、随着生猪养殖行业陷入亏损，猪价反转时间不明朗，且资产负债率上升，资金压力逐渐增大，上市猪企扩产进度放缓，部分上市猪企已明确表示，2023-2024年基本不会有生猪业务相关的资本开支，甚至有上市猪企表示，后期扩张只考虑并购产业现有生猪产能，不再考虑新建产能；5、猪企头均市值仍处历史底部区域，继续推荐生猪养殖板块。据2023年生猪出栏量，估计温氏头均市值3073元、牧原3087元、唐人神2543元、新希望2595元、天康生物1900元、中粮家佳康1844元。一、二线龙头猪企估值均处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块。

来源：华安证券