饲料端完全无视“猪周期”？ 邦基科技拟冲击IPO，驱动力产能增加1倍有余

 　　2021年后生猪和猪肉价格不断下跌，养猪业上下游企业受到了不同程度的影响，不过主营猪饲料的山东邦基科技股份有限公司却拟通过资本市场继续扩大产能，作为将要在北交所上市的新三板精选层66家公司之一的驱动力亦是投产其新建生产线，使得其产能增加一倍有余。

　　邦基科技募资6.9亿元

　　近日邦基科技披露IPO申报文件，拟通过沪市主板上市募资6.9亿元，其中6.29亿元用于扩大饲料生产线，募投项目扩充的产能超过了邦基科技现有产能。值得注意的是，2020年邦基科技整体产能利用率在70%左右，已是近三年来产能利用率较高的一年，新增产能能否顺利消化还有待观察。 

　　按照IPO计划，邦基科技绝大部分募集资金将用于六个生产基地的新建或扩建项目，项目拟新建或扩大产能共计90万吨，超过邦基科技现有产能，新建或扩大的产能主要为猪配合料生产线，也包括数条猪浓缩料生产线。

　　资料显示，邦基科技主要从事猪饲料的研发、生产和销售，主要产品包括猪配合料、猪浓缩料和猪预混料。2018年-2020年，邦基科技分别实现营业收入11.6亿元、10.05亿元、17.24亿元，实现归母净利润4357.51万元、5342.91万元、1.12亿元。

　　为何在整体产能利用率70%左右的情况下推动产能倍增?邦基科技表示，考虑到饲料产品的运输成本相对较高，运输距离会对饲料生产企业的利润带来较大影响，因此饲料行业存在销售半径限制，在饲料企业发展壮大过程中，在不同地区新建生产基地是扩大产品辐射范围、增强公司实力和竞争力的必经之路。

　　值得注意的是，上游的生猪行业具有一定的周期性，对猪饲料行业有一定影响。招股书(申报稿)提示风险称，若未来生猪及猪肉价格出现大幅下跌，养殖户积极性下降，可能降低对于饲料的需求。2021年以来，猪肉价格已从高位有所回落，如猪肉价格继续回落，行业的毛利率和净利率水平也将会逐步下调。

　　对于2021年猪肉下跌趋势，邦基科技称，招股书(申报稿)已提示生猪价格波动的风险，同时由于我国居民的肉类消费习惯，猪肉市场具有比较强的刚性需求。

　　驱动力：猪肉价格的波动对公司产品生产销售影响不大

　　位于养殖产业上游的驱动力也没有停下产能扩张的步伐。按照此前披露的进程，驱动力位于广州(清远)产业转移园的厂房在8月20日就有新建生产线投产。据了解，该厂房承载驱动力年产9000吨造血营养产品的新增产能，而此前驱动力的相关产能为6000吨。

　　作为将要在北交所上市的新三板精选层66家公司之一，驱动力是饲料加工行业的生产商和服务提供商。 

　　猪饲料是占比最高的饲料种类，猪周期对公司的影响几何?驱动力董事长、总经理刘平祥回答道：“公司产品在饲料成本中占比不大，所以猪肉价格的波动对公司产品生产销售影响不大。另外，我们无法判断猪肉价格未来的走势，从过去8年来公司的业务走势看，我们的业务基本不受猪周期的影响。”实际上，据驱动力披露，产能扩张也和公司此前厂房及宿舍可能被“拆迁”有关。

　　不过从半年报的数据来看，猪周期下行至少对驱动力的应收账款造成影响。半年报显示，公司报告期末应收账款3923.43万元，较2021年初增长30.44%，主要原因为上半年猪价大幅下跌，部分养殖类客户资金紧张应收账款回笼滞后所致。

　　如果说猪周期会影响驱动力，那么这一影响的传导也需要过程。猪周期的轨迹一般是：肉价高——母猪存栏量大增——生猪供应增加——肉价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——肉价上涨。“肉价下跌”到“生猪供应减少”需要过程，而生猪数量才是决定饲料需求量的主要因素。

　　驱动力在上述《公开发行说明书(报会稿)》中披露，公司向一位邝姓出租人租赁的共计4700平方米厂房及宿舍未取得房屋产权证，存在被认定为违章建筑的风险。若上述房产被认定为违章建筑，公司未来存在因搬迁而遭受经济损失的风险。

　　驱动力表示，为解决上述租赁房屋未来可能的拆迁问题，公司通过全资子公司广东三行在广州(清远)产业转移工业园园区内拍得一块土地，以建设“年产9000吨造血营养产品及研发中心建设项目”，公司先期已用自有资金投入该项目建设。项目投产后，公司不再存在因可能的搬迁问题导致生产经营上的重大不确定性，有利于公司长期的生产经营规划。