万圣节闹鬼 花园生物三季报有疑点

花园生物(300401.SZ)三季报显示，2018年1-9月实现营业收入4.76亿元，同比增长53.4%。归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比增长117.88%，公司每股收益为0.47元。

然而，从花园生物单季度的业绩来看，公司业绩起伏不定，呈过山车式波动。

经营单一业绩起伏不定

花园生物在2017年业绩持续大增，单季度净利润增速分别为387%、374%、156%和58%，后期增速明显放缓。

2018年一季度，花园生物利润增速同比大增493%，然而到了二季度，公司净利润却又同比大跌42%。再到公司三季度公告业绩又同比增加117%，业绩增速呈过山车走势。

花园生物的主要产品是维生素D3，维生素D3又称胆钙化醇，是一种食品添加剂，基本功能是调节钙、磷代谢，被应用于饲料和食品添加剂、医药等领域。

由于VD3产品相对小众，总体市场容量有限，其他维生素大厂大多未涉足，而花园生物则形成了比较完整的维生素D3上下游产业链。

2017年，受国外厂家停产，国内环保等影响，维生素D3产品价格出现暴涨，从此前的79元/kg持续上涨至年底的540元/kg。然而，受下游养殖业的低迷，进入2018年以来，维生素D3改变了单边运行态势，呈现更大幅度的波动，年初以来价格然呈现向下波动趋势，到6月上旬已降至280元/kg。

花园生物成了维生素D3涨价最大受益者，2017年净利润同比增长近200%，公司股价从最低10元翻倍，最高一度达到25.5元，截止到2018年5月，花园生物在过去3年都是屈指可数的大牛股。

控股股东高质押危险二股东与高管精准减持

所谓成也萧何败也萧何。维生素D3本质上仍是周期性的维生素品种，2018年以来产品价格的波动下跌，股价过高的涨幅，都让公司股价面临回调压力。数据显示，2018年以来，花园生物股价最低到10.6元，距离最高25.5元已经腰斩有余。

这种跌幅显然出乎控股股东意料之外。数据显示，截至6月13日，控股股东祥云科技持有花园生物1.73亿股，占公司股份总数的36.10%。而其所持公司股份累计质押1.37亿股，占其所持公司股份总数的79.13%。

面对一路向下的股价，花园生物实控人邵钦祥在9月3日，向集团员工发布兜底式增持公告，鼓励员工积极买入花园生物股票，并承诺兜底。

但在公司实控人倡议员工进行兜底增持之前，2018年6月1日，花园生物副董事长、总经理马焕政、常务副总经理刘建刚、副总经理喻铨衡、钱国平、刘小平以及类高管周洪仁等6人曾集体发出减持计划：拟自公告发布的15个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持累计不超过218.73万股，占公司总股本的0.46%。

控股股东号召员工进行兜底增持，而高管却在此前集体抛出减持计划，公司难道是借此兜底增持来提振股价，为高管减持护盘，还是真的是认可公司价值？

从高管强烈的减持意愿来看，要说认可公司价值恐怕未必，但为了股价护盘却是真的。显然，如此做法实在难以获得投资者认可，公司股价在9月3日公告后，自16.3元继续一路大跌，最低到10.61元，跌幅已经超过50%。

在此，不得不提醒一下投资者，大股东号召自家员工买入自家股票，并承诺兜底来进行维护股价的行为，本质上来说，对大股东相当于是一笔无息贷款，因为即便是个人增持，亏损同样也要承担，兜底跟自己买入承担亏损没有区别，如果自己买入还要付出一笔融资的成本，反不如这种兜底的公告，更显得有底气。关键是人家大股东是给自家员工兜底，而不是给冲着这条消息买入的小散来兜底。

10月15日，花园生物公告称，经统计2018年9月5日—2018年9月28日，共有1117名集团员工通过增持公司股票，持公司股票266.99万股，增持均价14.73元/股，增持总金额4040.3万元。可以看出，自家员工亏损近40%。

此外，公司二股东中国信达(持股6.2%)早在2017年12月份已经高位减持公司2%的股份，成为持股5%以下的股东。

而最新数据显示，截至三季度末，中国信达持股只剩下2.07%，可见其减持意愿也是十分强烈的。

业绩不合常理解禁压力来袭

据数据显示，从7月份开始，维生素D3的价格就从600元/kg的高位持续下滑，报价已经跌至385元/kg，跌幅高达35.8%。然而公司业绩在此期间却又大幅增加，不合常理。

而且，公司的三季度经营活动现金流并未改善，同比仍旧下降46%，与净利润的翻倍增长并不匹配。一家公司的利润可以调节乃至造假，而现金流却最能暴露问题。

此外，公司2018年1月曾进行非公开增发1031万股，增发价格为40.91元。考虑到10送15的高送转方案，这部分股份解禁成本仍高达16.3元，总解禁股份达到2585万股。

定增资金的运作往往有时间约束，到期可能就要面临投资者的赎回，因而解禁后抛售股票不可避免。随着解禁日期的渐行渐近，公司的股价大概率还会承压。

员工增持均价14.73元/股，而目前的股价是12元。虽说花园生物自家员工响应号召还算积极，但亏损已经超过20%，这宣示着利用这种方案去增添市场信心提振股价的努力已经失效。此外公司为了维护股价，业绩已经超预期的释放，但仍难以消除市场对其未来的担忧。一边是员工持股的深套、一边是定增资金的严重亏损，更严重的还有控股股东近80%的股权质押，究竟如何化解这场危机，仍是摆在花园生物面前的一大难题。