期货对饲料企业的影响

　　由大连商品交易所主办的第八届国际玉米产业大会在湖北武汉举办。来自政府相关部门、行业协会、产业链企业、金融投资、信息咨询等单位的精英们汇聚一堂，围绕近期行业形势、原料市场供需、企业持续发展、期货市场服务实体产业、库存采购和风险管理等热点问题进行深入交流。和讯期货参与全程报道。美尔雅期货有限公司副总经理孙晋发表讲话。

　　孙晋首先提到从企业的的角度怎么去理解，衍生品对饲料企业的影响;其次他说到期货公司专业能力的发展，和服务实体企业的紧密程度，是息息相关的。

　　他在演讲中表示，一个有限的市场，期限的价值会上升的，虽然期权的差值的突出，期权公司，期限行业，农户，加工公司，这种合作会更加紧密，虽然现在基础处在下行期，不管对于银行来说，期货公司来说，在下行过程中，努力提升能力，去探索一些新的实践模式，为经济好转做一些准备!

　　以下为大会文字实录：

　　谭显荣：蛋鸡产业是一个传统产业，刚才廖峰总讲了现在的农业到了一个互联网+的时代，包括我们用的一些新的工具，包括期货、保险，新的工具应用起来，一定能够迎来怎么这个行业发展的一个非常好的春天，让我们再一次以热烈的掌声感谢廖峰，我们现在请的专家是我们本土的专家，是我们美尔雅期货的总经理，他也是现在分管公司创新和研发的业务，特别是对宏观经济期货和衍生品有很多了解，而且他们所在的工作，进行了一些实际案例的操作，所以对我们大家进入这个期货市场有一定的帮助，所以下面让我们有请孙晋。

　　孙晋：尊敬的各位领导，各位专家，大家下午好，非常荣幸能在玉米大会这样一个平台上，跟大家进行交流和学习，听了一天的会，我注意到一个现象，我终于明白为什么前面的一些嘉宾，他的事业做得那么成功，因为每一个嘉宾都提到一个词“期货”，因为他利用期货这样一个风险管理的工具，去经营他的企业，所以他可以在竞争中取得竞争的优势。应该说，我是受委托作为期货行业的一个同业人员跟大家交流一下，从我们的角度，怎么样来看，这个场外市场期权这样一些衍生品的运用对饲料企业的影响。

　　总体而言期货和期权都属于衍生品的范畴，我演讲的要点分成四个部分，这四个部分会从三个角度谈一下，我们的角度怎么去理解，衍生品对饲料企业的影响。

　　我们抽调一个大豆玉米产业链的链条，谈到这个饲料加工企业，我们发现它的产业链里面是一个棒槌形的产业链里面中间比较细的一部分，大家可以看到在上游，这个种植环节，国家有政策支持和补贴，在下游是养殖行业，国家也有一些政策支持和补贴。唯独在加工领域，是需要靠市场化的运作来承受市场的变化和风险。所以我们昨天跟专家交流的时候，了解了一些数据，从2009年到现在，饲料加工企业的数量从12000多家现在减少到不到1万家，应该来说，这么几年的发展，刚才有专家谈到了，涉及到玉米这样一个产业链，它的市场有效性可能还不够，所以这种竞争还不够强。所以对于这种产业的整合的力度，可能还没那么大，我们知道利用期货市场最成熟的最早还是大豆的产业链，其次是有色产业链，然后就是棉花产业链，在这些产业里面，比如说有色产业链，他通过十年的发展，通过不同工具的使用，它的贸易环节的企业从十万家，减少到只有8000多家。裸露在市场风险环境里面的企业，在没有市场风险管理工具的企业中，这种风险比较大。在饲料企业里面有两种类型，我们也有一些了解，其中把10万吨视为中小型饲料加工企业，10万吨以上视为大型饲料加工企业，这两类在市场里面发挥得作用不一样。我们知道期货是一个标准化的产品和合约，作为中小企业来说，它的需求是个性化，不容易去利用标准化的工具去为它进行风险管理，但是大型企业不一样，有资源的优势，有人才的优势，有其他种种的优势，他的话语权要远远高于中小企业，他们具有这些的优势，可以不断的发展壮大。我们在上市企业里面做了一些数据分析，我们发现有一些行业，确确实实还是日子比较紧的，上市公司的销售利润率从五年以前的，5%左右，到现在不到3%左右，据说今年的饲料企业还出现一定的亏损情况。越是这样越是要利用这样一些工具来进行管理。

　　我们设计了两种场景，其实我们对饲料加工企业两头在外，从我们从事饲料企业的经验来说，我们把它分成动态库存的管理，企业的管理是动态的，他必须不断采购原材料，需要去加工，一旦这些原材料采购进来，就会面临价格上升的问题，对于一些没有采购的原料来说担心原料价格上涨的风险。不从的工具对不同风险管理行径的影响。比如说，用期货大家都非常清楚，我就不详细说，就是用买基差的方式，基差加期货的方式去采购产品，采购原材料，我们知道期货的作用就在于能够把产业客户的一些利润，通过让度给在市场里面的一些博取价差收益的收益者，平衡价差他们在收购时候的一些价格补偿。期权的作用在于期货是一个线性关系，期权是一个非线性关系。实际上从我们操作上来说，一个期货加一个满意度期权，组合这样一个工具进行风险管理。

　　其实还有一种情况就是说，特别是对于玉米这样一个品种，因为有国家收储政策的存在，使玉米收购价格再一个相对比较小的价位里面进行，在这种情况下，如果我们场内市场的期权交易，就可以通过卖出一个框架式的期权组合，获得一些期权费，使我们原料的期权价值有所降低。从我们实体企业经济的经验来说，如果说现货能够通过库存管理的方式进行风险管理，就没有必须用衍生品，但是通常来说很难，这样行业的转换是不以人的意志来转移的。期货可以对冲风险，同时也让渡了一部分收益，所以对于期货这个工具来说，只能说取得相对平均的期权收益比。对于期权来说，因为去掉了风险那一部分，相对来说对于风险管理的效果会更好，但是任何一个衍生品的工具，只要他越高级，就会投入更多的成本，就是你买期权的时候，是要投入一定成本的。

　　刚才谈到了，就是我们在玉米这个行业，或者在饲料加工这个行业，他的定价方式一口价，有基差加期货，那期权这个方式出来以后，我相信对于饲料加工企业的产品定价，应该是有所改变的，我相信新的品种上来以后，这个改变我们会看得到。

　　第二，我想介绍一下，其实期货公司专业能力的发展，和我们服务实体企业的紧密程度，是息息相关的，在最开始靠信息来挣钱的时候，那我们为企业服务的时候，是提供一些数据的服务，一些采购信息的复习，还有一些平衡表的服务，我们有公司组织大量的调研活动，包括交易所每年也组织两次的玉米大豆，东北的考察。这样一些活动，都是帮我们能够更好的去收集整理一手的数据，提供给我们产业客户，随着竞争程度的加剧，光有数据不够，那需要有新的工具，在这种新的工具里面，期货公司就开始投入力量为产业客户提供套期保值的报告，提供套期保值的服务，提供期权套利的服务，这是一些一揽子综合的服务，但是我们发现这些服务很难拓展，因为我们知道一个企业的产出销售数据是企业的秘密，只有当我们跟一些企业有非常深厚的信任之后，才会为企业去做风险管理服务，而不是所有的产业都可以接受这种服务模式，所以这种服务模式一直没有很好的推广。现在的期权出来了，期权是一个相对复杂的东西，过去我们研究都是价格，研究都是供需的关系，期权不光光跟价格有关系，跟波动有关系，跟时间有关系，跟无风险利率有关系，对于一般的加工企业来说，我想应该很难去招聘一些有金融背景，有数学知识的一些人才去到他们公司里面去做量化的工作。所以在这样一个过程当中，期权的推出对于加强产业和期货行业的紧密联系，会起到更有效的一些作用。包括可以为企业提供一些，通过期权，除了风险管理，还可以进行一些无风险收益的投资的机会。所以说，在期权这样一个衍生品出来之后，对于产业客户的这种风险管理，更多了一些组合，和一些工具，在风险管理里面，有一个很好的例子，一个故事，就是有一个小伙子，他在两扇门的面前，一扇门里面是一头猛兽，另一扇就是他的心上人，他有两种选择，推开一扇门可能遇到猛兽，也可能遇到他的心上人，第一个没有推动开，没有遇到猛兽，也没有遇到他心上人。第二个人通过数据计算了一下，他遇到猛兽的概率多少，遇到心上人的概率是多少，结果他遇到了猛兽。第三个是他掌握了训练猛兽的方法，不管他推开那一扇门，他都可以得到他想要的，期货就是这样的，这些公司可以通过期货去跟一些期货公司进行合作，因为他改变了我们风险管理了模式。

　　2014年，我们曾经在行业里面称之为期权的元年，虽然在交易所期权的交易还没有上市，但是我把它称之为元年，因为交易所在2014年组织了大量产业和行业的期权的培训和教育工作，也组织很多研究课题和访问比赛，通过一年的推广，在2014年很多公司和产业客户结合，推出了一系列利用期权，特别是场外期权这样一个工具，进行风险管理的尝试。我们后面有三个例子，第一个例子就是订单+期货+场外期权，这是浙江的一家期货公司跟东北的一家农业合作社签订的一个实践的课题。合作社跟农户形成了租赁的关系，把未来的这个收成在期货市场上卖掉，为了防止价格下跌，就利用场外的方式去像风险管控公司去购买场外期权类似的保险，我们看到通过这样业务模式的创新，实现了三方的共赢，对于农民而已，他跟合作社有这样一个协议，如果价格上涨，这个租地的租金费用会同步上涨，如果下跌，这个租金的费用不变，那么使他的收入有所保障。对于合作社来说，他通过期货市场来把下拨的风险转接出去了，同时又通过场外期权把以后上涨的，风险的一个部位的投资也给去掉了，所以他也是有收益的，而且对风险子公司来看，他收益是权利金，通过这种方式，买一个场外期权，来防止现货买期的降低，这是一个上海的案例。还有一个东北的案例，是跟东北的饲料企业签订了一个合作的协议。他就是把这个基差点价的模式，和场外期权结合起来，我们可以通过测算发现，他要控制的依然是动态库存下跌的风险，通过场外期权，当这个价格下跌的时候，我们可以看到，利用场外期权和没有利用场外利权这两种模式对于企业而言，它的亏损幅度是不一样的，我们说一个企业，不说做成百年老店，说到做到持续经营，就是风险来临之后，谁能活得好一点，活得久一点，这样的风险案例就解决了这样的问题。当然如果价格上涨，企业会付出一定成本，就是场外期权费，就是类似于保险费。

　　第三个就是我们湖北的公司跟一个鸡蛋养殖场的合作，尝试的鸡蛋保险的例子，我们当时签订鸡蛋保险价格是200块/箱，但是鸡蛋的价格曾经一度跌到140元/箱，我们期货公司就把这个鸡蛋下跌的部分补贴给了养殖户，这样做好了，就可以起到一定的影响。

　　上面说的三个案例，有一个很大的问题，很难做到复制。因为他是期货公司的子公司承担了保险公司的职责，大家知道在金融行业里面最大是银行，再次是保险，如果说这么几个大的金融企业没有进入到产业链里面来，那想把这个产业做大很难的，所以我们也在做一些新的尝试，包括刚才廖总也介绍了，现在是农户向保险公司购买一份保险，保险公司将这份保险，以场外期权的方式，委托给期货子公司，以场外期权的方式来进行期货扶持，那么这个风险就进行逐步转移，这个东西的好处在哪里?我们知道银行是厌恶风险的，银行是不允许信贷资金进入到期货市场的，如果银行把贷款给农户，农户拿一部分的贷款去做保险，这个银行是愿意的，因为他保证了农户贷款以后的偿付能力，所以通过这种金融创新，把整个农户的产业模式打通的。我相信在后面的发展中，这种尝试会越来越多，一个有限的市场，期限的价值会上升的，虽然期权的差值的突出，期权公司，期限行业，农户，加工公司，我们这种合作会更加紧密，虽然现在基础处在下行期，不管对于银行来说，期货公司来说，在下行过程中，我们提升能力，去探索一些新的实践模式，为经济好转做一些准备，大家来到湖北也非常的欢迎，最后以湖北的一位著名的诗人，屈原的一句诗作为今天的结束，路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。希望我们共同努力，感谢大家参加玉米大会，感谢大家关注湖北，谢谢!