美国嘉吉VS荷兰SHV集团，泰高被收购进入报价阶段

　　译/中国水产频道 崔丽廷

　　中国水产频道报道，本周，荷兰泰高集团的股东如荷兰福利集团、APG号召泰高公开帐目给美国嘉吉公司和帕米拉集团，这两个企业是SHV控股有限公司想以30亿欧元（37亿美元）收购泰高的潜在竞争者。

　　但评论员如Wilco Jiskoot，一位ABN ftMRO的前交易人, 在一次荷兰报纸电讯报的采访中说，这样做对泰高来说是极度危险的。

　　他惊讶于APG的呼吁，APG在荷兰饲料集团有接近10%的股份，这给了嘉吉公司谨慎处理的机会。精明的商业巨头稍后会做出明确的报价。

　　Jiskoot告诉荷兰媒体说，如果没有一个严密的计划，想要去洞察一个竞争者的帐目是不现实的。

　　英国年利达律师事务所的一位律师Willem Boer同意Jiskoot的看法。Willem Boer对荷兰报纸电讯报说，嘉吉公司还没有正式的出价；泰高有权拒绝公开帐目。

　　竞购战

　　上个月国内投资公司SHV对泰高开出40欧元/每股的最初报价。之后，嘉吉公司与私人股份公司帕立拉集团合作，试图在11月8日开出43.20欧元/每股的报价给泰高，想要在与SHV的竞争中胜出。

　　总部位于明尼阿波里斯市的嘉吉公司称公司正积极达成一个这样的协议，就是嘉吉公司收购水产饲料业务，帕米拉集团接管泰高的动物营养项目。

　　为了在竞争中处于有利地位，SHV随后将报价提高到44.50欧元/每股。

　　泰高的管理层已经拒绝了嘉吉公司的提议。

　　实际上，嘉吉公司还没有做出报价。他们只是模糊的表达了兴趣，和企图拆分泰高的想法。这本质上与泰高的长期发展战略和股票持有人的利益是相悖的。唯一的一个报价者，SHV已经决定加价到44.50欧元/每股。泰高的一名发言人说双方董事会也决定接受这一报价。

　　合理估价

　　发言人告诉媒体，SHV在40欧元/每股的最初报价的基础上，从新对泰高估价是非常合理的。

　　9.6倍的税前利润（EBITA)是一个很好的倍数,相比于2011年嘉吉公司收购普乐维美的交易和2013年Bain and Altor收购EWOS的交易，那两个交易达到的税前利润都是9.3倍。

　　如果我们不记泰高最低毛利的伊比利亚复合饲料和肉类生意，我们仅计算动物营养和水产饲料业务，得到的是10.6倍的税前利润。

　　显然，发言人称，就SHV增加报价为44.50欧元/每股来看，动物营养和水产饲料业务达到10.6倍的税前利润是有据可依的。

　　实际上，很多分析师一致认为，SHV最新的出价转化为倍数，在这个领域的交易中是前所未有的。

　　然而，APG在给泰高管理层的一封信中，质疑高管着重支持与SHV的交易。泰高的回应从这里可以看出。

　　金融时报报道称，泰高的一部分股东如VEB和Hengistbury，认为SHV最新的报价低估了泰高的价值。

　　嘉吉公司可以还盘

　　在这个月早些时候，SNS证劵的分析师Gerard Rijk告诉金融时报，他认为嘉吉公司为了确保能成功收购泰高，可能会出到50欧元/每股的高价。

　　内部人士称泰高现时的股价在今天早上达到46.15欧元/每股，暗示了股市对嘉吉公司将会做出还盘的信心。

　　SHV期望会在下个月底前做出最后的报价。（原稿来源：Feed navigator.com）