豆粕与豆油比价已进入阶段底部

　　今年以来，国内市场大豆产品价格呈现分化走势，其中豆油价格持续走弱，豆粕相对坚挺，导致油粕比价不断下行。以大连期货主力1401合约为例，9月油粕比价已跌破2的整数关口，降至1.94以下，并自8月份以来连续刷新多年低点，而今年1月份该比值接近2.8，2011年至2012年上半年多数时候则处在3附近，即使再往前看，2008年下半年至2010年底，油粕比价多数时候也在2.2～2.8区间范围内波动。

　　上述局面源于油粕产品的供需关系变化，更具体地说，主要源于豆油(油脂品种)需求的持续疲软，表现为两个方面。一是经济增长放缓背景下需求(包括工业需求和食用需求)增速下降乃至负增长，叠加去年底中央出台厉行节约政策后对油脂市场的利空影响;二是近年来国际市场棕榈油产量连续增长，叠加去年底以来国内棕榈油库存连创新高并长时期保持高位，通过比价效应进一步抑制国内豆油市场需求。

　　从后期看，这两个抑制豆油需求的因素仍不会完全消除，这基本上意味着油粕比价很难恢复此前水平，或者说其波动区间重心今后将较此前下降;但从预期的角度和价格的运行逻辑来看，只要前述两个因素不再进一步恶化，那么其对价格的利空影响已在很大程度上得到消化，甚至可能转为利多。

　　就目前情况而言，一方面经济形势出现回暖迹象，另一方面油脂市场正进入去库存化过程，初步判断油脂市场形势暂时有望趋稳向好，预计国内油粕比价已进入阶段底部。