正邦科技:饲料销量、生猪出栏量持续增长

　　公司公布中报，业绩略超预期。报告期内，公司实现营业收入59.91亿元，同比增长38.07%；利润总额1.03亿元，同比增长29.39%；归属母公司净利润8570万元， 同比增长70.21%。 每股收益0.2元， 略超我们此前预期 （0.19元） 。

　　中报业绩大幅增长的原因包括：1）饲料销量增长，结构优化：上半年，公司饲料销量179万吨，同比增26.8%；其中，高附加值的浓缩料和预混料分别实现销量约9.2万吨、4.8万吨，分别同比增长80.7%和93.7%。公司通过配方调整与产品结构优化，转嫁了成本压力，中报饲料毛利率增加0.7%。2）养殖业务规模扩张。上半年，公司生猪出栏42.22万头（其中仔猪27.9万头），同比增34.03%，仔猪头均毛利286元，肥猪头均毛利 83元，均同比增长。此外，公司屠宰业务亏损幅度也有所减少。

　　预计公司三季度业绩大幅下滑，四季度回升。由于二季度以来仔猪、生猪价格环比持续下跌，公司养殖业务盈利水平大幅下降，预计三季度公司仔猪头均毛利低于200元；肥猪头均毛利低于50元。饲料销售增速也将环比下降。至四季度，猪价环比季节性回升，养殖业务盈利水平环比提高；加上畜禽饲料消费旺季到来，推动业绩回升。

　　拟发行债券募集资金5.5亿元，扩大生猪养殖规模。公司正处于变革期，主业由饲料延伸至生猪养殖。此次发行债券，50%用于归还前期养殖基地所欠的银行贷款，环解财务费用压力。其余投资"正邦-北大荒"产业基金，在东北扩建生猪养殖基地。 预计2012-14年公司生猪出栏量分别为120/200/300万头。