唐人神2013年一季报点评:大客户直销饲料量将快速增长

　　一、事件概述

　　公司发布2013年1季报:报告期内,公司实现营业收入14.27亿元,同比增长11.58%;归属于上市公司股东的净利润2371.8万元,同比下降24.1%,扣除非经常性损益的净利润2349.2万元,同比增长21.94%;实现基本每股收益0.09元。

　　二、分析与判断

　　饲料销量与去年持平,直销饲料量增长快

　　公司2013年1季度饲料销量与去年同期基本持平,其中猪料略有增长,禽料销量下滑。2012年猪料、禽料和水产料销量占比分别为68%、20%和12%,三者的销售收入占比分别为70%、20%和10%。公司饲料销售分经销和直销两种方式,其中经销吨毛利200元左右,直销吨毛利250~270元。2011年公司直销量占比6%,2012年直销量占比13%,2013年一季度直销量占比15%,预计2013年全年饲料直销量占比30%。

　　一季度投资规模加大,省外饲料厂亟待产能释放

　　一季度公司新增1000万元种猪投入及5700多万元的厂房设备等投入,为省外拓展积极做准备。公司目前拥有饲料厂40家,省内省外各20家,省内省外饲料销量之比1:1,省外产能没有充分释放,公司将利用优质“美神”种猪和公猪精优势,将省内模式迅速向全国复制。这些模式包括:(1)12345模式是指1个饲料子公司每月召开1次招商会、2次价值大讲堂、3次母猪料或生猪料实证、4次新老养殖户推广会及每人新增5吨饲料销量;(2)5+5+5模式是指被邀请召开价值大讲堂的养殖户签定5包乳猪料+5包教槽料+5包乳猪料+其它饲料=累计2吨的量,公司将赠送1包乳猪料+1包教槽料+1包乳猪料。(3)启动4000多万元资金高价收购生猪,增强客户粘性。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2013-2014年饲料销量分别为260万吨和320万吨,种猪销量分别为2.4万头和3万头。预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.34亿元和3.49亿元,净利润增速分别为32.53%和49.57%,对应每股收益0.85元和1.27元,目标价17-20元,“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示

　　自然灾害疫情风险、公司1000万生猪产联盟不达饲料销量预期。