海大集团:外延扩张 提升研发实力
事件:海大集团将以自有资金5050万元收购广东现代农业集团研究院有限公司100%的股权。
点评: 1.外延扩张,提升公司研发实力。 研究院主要研究方向包括动物用疫苗、兽药、水产微生态制剂及兽用微生态制剂的研发。此次收购将进一步增强公司的研发实力,增加公司附加值,提升盈利能力,增强公司“苗种-养殖模式-水质控制-疫病防疫-饲料”的全方位养殖服务定位。 2. 预计水产料2013年将继续保持20-30%增长。 水产料销量预计1-2月份增速为20-30%,虽为淡季,但增速在预期内。预收账款也开始陆续回收,南美白对虾价格大幅上涨以淡水鱼价格也略有回升,预计水产料2013年将继续保持20-30%增长。公司虾料在3月初已经提价来缓解成本的上涨。 3.海外扩张进展顺利。 预计越南子公司2012年销量约3万吨。对虾是越南主要水产,产量约为中国的一半,对水产饲料需求大。公司先通过预混料打进市场,目前已形成一定的品牌影响力。已开始第二期产能建设,产能至少翻番,未来公司还将往东南亚延伸。 4. 生猪产业链将是公司未来又一重点发展业务。 2012年猪饲料销量预计达到60万吨,增长约50%;以配合饲料为主,利润率达到7-8%,公司的猪饲料发展较快。生猪养殖效果较好,去年出栏约2.8万头,头均利润约280元。2012年公司已组建生猪养殖服务团队和两个养殖场,预计2013年将再建3个养殖场。借鉴水产饲料的成功经验,预计公司未来生猪产业链将继续快速增长。虽然今年生猪养殖效益低,但因为公司的基数低,饲料将继续保持增长,生猪养殖对公司业绩影响小。 5.维持“买入”评级。 研发与服务营销是公司的核心竞争力,提供“苗种-养殖模式-水质控制-疫病防疫-饲料”的全方位养殖服务。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.59、0.84、1.06元,对应的PE为29、21、16倍。
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