饲料种猪提升价值

　　2012年饲料销量同比增长

　　2012年即是饲料销量增长,也是产品结构调整年,我们预计全年饲料销量接近200万吨,同比增长20%,其中猪料的增速较高,家禽料吨均利润不高,公司主动降低了家禽料销售。

　　饲料板块继续调结构,改善盈利能力

　　2013年,公司将继续调整客户结构以及产品结构。客户结构上,提升规模养殖场的销售占比,2012年规模养殖场直销占比为10%,今年计划提升到30%,对规模养殖场的直接销售可以提升客户粘性,减少经销商也能提升吨均利润;产品结构上,提升前端料占比,2012年前端料只占15%,未来提升空间较大。

　　种猪板块,扩繁场将是发展重点

　　未来扩繁销售父母代种猪将是种猪业务新增长点,2013年将陆续有种猪场进猪,全年种猪销售将达到3万头左右,增速40%。

　　盈利预测

　　今年生猪存、出栏量下滑概率大,饲料景气下滑时大型饲料企业扩张好时期,看好公司饲料+种猪发展战略,2013年饲料销量增长将在20%-30%,种猪销售3万头,2012-2014年EPS为:0.64元、0.83元、1.04元,“买入”评级,25倍PE,目标价20.8元。