市场关注：豆油双节备货结束 库存压力犹在

　　在国内饲料需求持续增长的大背景下，以粕养油的经营策略很好的支撑了油脂企业的压榨利润，但同样也造成了国内豆油商业库存的持续走高。2012年内自4月份开始，豆油商业库存半年上升近70万吨，达到140万吨的历史高位。偏高的库存长期抑制着豆油现货市场下游的接货意愿，贸易商多数时期以观望为主。直到11月中旬开始，才受冬季双节备货需求的影响，有所下滑。

　　从11月末至1月中旬，豆油商业库存经历近三个月的去库存进程，库存总量回落至100万吨水平。对比去年同期的备货行情，豆油库存自100万吨左右历时4个月下降20万吨至80万吨附近，而当时国内油脂企业的开工率同样维持在46－47%的低位。

　　本年度备货行情自启动至今历时3个月库存回落将近37万吨，可见今年豆油现货低位成交较为理想，加之年尾宏观经济回暖利好提振，双节备货行情中，豆油消费确有大幅增长。现货市场成交较为平稳，成交量维持在1万至4万吨区间内。

　　但自1月17日开始，豆油商业库存回落明显趋缓，现货市场成交也愈加清淡，节前备货行情基本结束。豆油商业库存仍维持在103万吨，因此，短期内库存压力依旧存在，一方面使连豆油期价一旦失去外盘的提振便会承受较大的抑制而走弱，难以形成领涨行情；另一方面现货空头的库存控制量也抑制了多头的做多意愿。

　　况且，今年以来，传统冬季的豆油消费市场也受到其他进口植物油脂的挤压。全国方面，棕榈油港口库存已超过100万吨，且四季度有近100万吨进口菜油(包含进口菜籽折换成油)到港，其流通领域恰恰是豆油重要的消费市场东南沿海地区，这或将进一步加大后期国内豆油去库存化的难度。因此，整体上我们认为库存仍旧高企的豆油品种，2月份在豆类油脂板块中的角色依旧较为中性，一方面受9月油粕比价变动幅度不大的牵制，另一方面又受较大豆棕价差的制约，无法形成独立的单边趋势行情，在棕榈油利空短板效应不在的前提下，更多以跟随豆类整体走势为主，粕强油弱的格局仍将延续。