展望2013：谷物市场保持稳健之势

　　一、2012年谷物行情走势回顾

　　2012年，全球宏观经济环境状况不断，美国财政悬崖未妥善解决，欧债问题蔓延，美国继续推出QE4政策，市场流动性进一步释放。2012年商品市场涨跌不一，钢铁、石化等工业品下跌显著，工业投资环境恶化，资金纷纷转向具有强避险功能的农产品市场。同时2012年美国、黑海等农产区遭遇旱灾威胁，助推农产品价格趋强，市场整体走出“农强工弱”的格局。谷物类品种涨幅不俗，其中三大粮食品种均有较大涨幅，截止12月12日玉米指数年涨幅7.89%，在三大谷物中最为显著。

　　2012年谷物市场运行表现出稳健和趋势性，但遭遇政策事件和突发事件时，将吸引资金短期重点关注。2012年玉米市场阶段趋势明朗和顺畅，基本可以分为5个阶段。第一阶段是年初到3月中旬，2011年底国家启动玉米临储，对市场价格进行托市。春运期间市场货运能力紧张，农户惜售及深加工积极提价。市场延续2011年底的上扬态势震荡走高，资金关注度持续攀升，玉米指数强劲上涨创出历史新高2489。第二阶段是3月中旬到5月底，下游深加工产品价格疲软，养殖业持续从高位回落，猪粮比跌破盈亏平衡点。进口玉米低价优势明显且货源扩大，导致进口量激增，同时市场资金获利了结，多头渐渐离场，期价从历史高点震荡下行，在5月底形成春季低点2322。第三阶段是6月初到8月中旬，玉米市场新旧年度交界，进口玉米价格高企，市场供应趋紧。美国干旱天气市炒作，市场对产量预期悲观，对玉米价格上涨形成支撑。同时8月中国主产区突发粘虫灾害，台风“布拉万”造成东北局部倒伏严重，吸引资金短期大量进场。受此拉动玉米指数震荡走高，达到阶段高点2455。但下游深加工及养殖业持续低迷，加之饲料麦替代优势明显，抑制了此波玉米的上涨幅度。第四阶段是8月中旬到10月初，短期炒作资金获利了结离场，前期灾害控制得当。玉米种植面积挤占大豆，新季玉米预期增产，饲料企业小麦替代玉米依旧显著，生猪养殖业亏损严重，下游需求低迷。市场持续走弱，10月初达到阶段低点2329。第五阶段是10月初至年底，国家公布新年度玉米收储政策，收储价提高至1.05-1.07元/斤。东北遭遇雨雪天气，抑制玉米上市进程。年底深加工产业略有好转，生猪价格低位反弹，存栏量维持高位，元旦前夕饲企备货积极。玉米指数震荡走强，接近3月中旬历史高位。预计2013年玉米指数将保持高位区间运行。

　　强麦在经历了2011年的持续回落和年底企稳后，2012年初出现反弹行情，节日因素助长市场，市场季节性供应下降，玉麦价差高位运行，饲麦替代比例保持高位，支撑麦价稳步上行。3月初达到年内高点2676，较年初增长10.9%。之后在丰产预期、进口冲击等利空因素影响，市场上行压力增大，强麦重回下降通道，价格一路下跌，五月底跌至2378，较3月高点下降11.1%，市场整体呈现先涨后跌的倒V字型走势。之后强麦市场企稳反弹，市场进入震荡期，新麦大量上市，供应继续维持高位，对期价构成压制。国家公布实施小麦托市价政策为市场筑底，市场整体保持窄幅区间震荡，9月中旬创出阶段高点2607。四季度国储拍卖市场活跃，增加市场供应，致使价格维系低位徘徊。

　　相对于强麦市场，2012年籼稻一直维持高位区间运行，进口因素导致国内价格对外联动性趋强。一季度籼稻指数延续2011年底走势，震荡上扬，稻谷最低收购价提高至1.2-1.4元/斤，有效锁定稻谷市场底部。3月中旬达到阶段高点2724，较年初上涨6.5%。随后政策影响趋于弱化，市场“稻强米弱”，米厂开工率不足，3、4月份呈震荡盘整市。之后进口大米持续冲击，储备稻谷轮换进入高峰压低米价，5月籼稻指数小幅下挫。天气与病害等因素共振，6月份籼稻迎来进入长达3个月的上升通道，8月底创出历史到位2851，较年初上涨11.5%。之后受晚稻及粳稻大量丰产上市，同时国储抛售和进口米打压，市场进入下跌市，10月份市场震荡筑底。11月份粳稻国家收储开启，市场价格开始抬升反弹，但进口因素仍扰动市场。

　　二、宏观经济及政策分析

　　2.1美联储推出QE4，中国经济稳步向好

　　2012年全球经济整体复苏态势脆弱，美国“财政悬崖”未妥善解决，欧债问题继续发酵，金融危机影响呈现长期化趋势。9月13日美国推出第三轮量化宽松货币政策（QE3），12月12日，美联储宣布第四轮量化宽松货币政策（QE4），每月采购450亿美元国债，加上第三轮每月400亿美元的宽松额度，美联储每月资产采购额达到850亿美元，以支持经济复苏和劳工市场。此外欧洲央行和日本央行亦放松货币政策。此举将导致全球低息环境和流通性泛滥持续更长时间，进而引发国际粮食、原油等大宗商品价格上涨和进一步通胀，助推热钱流入中国等新兴市场。受美联储溢出效应的影响，中国面临输入性通胀，人民币升值压力将进一步加大，宏观经济调控面临更加严峻的挑战。中国经济从2011年一季度开始到2012年三季度，出现连续7个季度增速下降。之后四季度经济开始复苏，PMI指标连续转好，且处于枯荣线以上，中国经济稳步向好。2013年中国经济将坚持“稳中求进”的总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。预计经济回暖势头将延续至2013年度，进而提振农产品市场坚挺运行。

　　2.2通胀压力相对温和，明年CPI低位反弹

　　2012年中国CPI指数维系2011年下半年高位回落态势，全年基本呈现逐月下调。国家统计局12月9日发布，继9、10月份小幅下降后，11月CPI同比上涨2%，较前期轻微反弹。其中食品价格同比涨幅3%，成为CPI回升的主要原因。2012年国内通胀保持在较低水平，短期国内不存在明显通胀压力，机构预测全年通胀率约为2.7%，物价水平较去年明显回落，并远低于年内4%的物价调控目标。预计2013年CPI将整体保持温和上涨态势，受寒冷气候与春节因素影响，食品价格未来仍将走高，明年一季度CPI将继续上行。随着新年度城镇化持续推进，大规模基建项目的开展，加之猪市回暖和农产品可能出现快速拉升行情，通胀问题在明年仍或显现。

　　2.3政策为市场护航，收储与拍卖齐飞

　　从2004年起，中央连续9年发布指导三农工作的1号文件，不断增加三农支出，政策支持农业发展。加强农田水利投入，推动农村土地流转。及时发布最低收购价，启动国家收储，提高农民种粮积极性，保护农民种植利益。适时启动临储拍卖，稳定市场价格。2012年中央财政安排农业农合开发资金290亿元，比2011年增加60亿元，增长26.09%。国家统计局最新资料，2012年全国粮食总产量5.9亿吨，比2011年增产3.2%，粮食生产实现“九连增”。其中玉米产量2.08亿吨，增产1534万吨；稻谷产量2.04亿吨，增产328万吨；小麦产量1.2亿吨，增产318万吨。今年玉米产量超过稻谷产量383万吨，成为第一大粮食作物品种。

　　2012年，我国人均产粮约437公斤。当年粮食出口约126万吨，进口1343万吨，净进口1216.6万吨。不算期初库存，2012年我国粮食总供给达6.019亿吨，人均粮食实际占有量达到446公斤，粮食实际供大于求。为避免“谷贱伤农”，今年国家在往年基础继续提高收储价，小麦收储价1.12元/斤，同比上涨9.8%，早籼稻收储价1.2元/斤，同比上涨17.6%，吉林玉米收储价1.06元/斤，同比上涨7%，对谷物价格形成了良好的底部支撑。此外2012年国家对临储小麦交易规则进行修订，放宽企业的竞拍资格及竞拍量，方便企业机构更好的参与竞拍市场。截止12月12日，2012年国储政策小麦计划拍卖1960万吨，稻谷计划拍卖140万吨，很好的补充了市场供给。并先后在4月1日和12月5日两次提高小麦拍卖底价，2010年收购的6省1区小麦销售底价统一为2160元/吨，政策托底作用助推未来价格坚挺运行。

　　三、2013年谷物市场基本因素分析

　　3.1谷物供需情况分析

　　3.1.1全球玉米供需紧平衡，库存消费比连年走低

　　整体来看，全球玉米产量和总消费量呈逐年稳步上扬趋势，而期末库存和库存消费比却呈现逐年回落，全球玉米呈现紧平衡态势，支撑玉米价格运行。全球极端天气和灾害频发，影响玉米产量。全球人口膨胀，致粮食及肉蛋禽奶消费自然增长，助推玉米饲用消费的强劲增长。同时受宏观经济低迷及产业政策调整影响，玉米深加工行业盈利情况堪忧，对全球玉米消费的增加产生抑制。美国农业部12月供需报告显示，2012/13年度全球玉米产量从上年度的8.82亿吨减少至8.49亿吨，同比下降3.7%，总消费量从上年度的8.78亿吨减少至8.63亿吨，同比下降1.7%，而饲料消费保持增长态势，从上年度的5.07亿吨增加至5.15亿吨，同比增加1.5%。

　　2012/13年度各主产国产量情况不一。据USDA12月报告，美玉米产量下调至2.72亿吨，较上年度跌幅13.2%，而中国玉米增产至2.08亿吨，较上年度涨幅7.9%。巴西产量略有减少，阿根廷产量上调至2750万吨，较上年增幅31%。

　　中国玉米与大豆争地中优势明显，种植面积逐年增加。2012年我国玉米播种面积约3544万公顷，较2011年增加148万公顷，增幅4.37%。平均单产5.69吨/公顷，同上年度基本持平。虽然今年玉米遭遇粘虫灾害，夏季台风至局部倒伏严重，但整体增产格局依旧。USDA12月报告显示，2011/12年度玉米产量超过1.9亿吨，2012/13年度产量将达到2.08亿吨，同时受饲用消费增长拉动，总消费亦增加明显，达到2.09亿吨，库存消费比下调至28.8%，较上一年度减少2.74个百分点，市场供需呈偏紧格局。

　　3.1.2全球小麦增产，饲用增势明显，库存吃紧

　　2011/12年度全球小麦增产达到6.96亿吨，2012/13年度将降至6.55亿吨，调至2010/12年度的水平。受小麦与玉米的比价优势，饲用消费增势明显。库存消费比28.04%，新年度继续下调，连续两个年度低于30%，未来市场供需偏紧格局将会加剧。

　　2012年小麦市场供需整体平稳。据粮油机构统计，2012年小麦播种面积2440万公顷，较上年增加30.6万公顷，增幅1.27%，单产4.82吨/公顷，较上年略有下降。USDA12月报告显示，2011/12年度产量1.17亿吨，总消费1.23亿吨，均呈现稳步上升。其中由于比价优势突出，对玉米的饲用替代显著增加，小麦饲用消费2400吨，较上一年度增幅84.6%。2012/13年度小麦市场将继续延续此种趋势，库存消费比再度吃紧。

　　国家统计局最新消息，2012年全国粮食总产量5.9亿吨，比2011年增产3.2%，实现粮食生产“九连增”，其中小麦产量1.2亿吨，增产318万吨。为提高种粮积极性，进一步促进粮食生产，在新年度国家将继续实施小麦收储政策，提高最低收购价。2013年国家小麦最低收购价每50公斤112元，较2012年提高10元，增幅达9.8%。

　　3.1.3全球稻谷供需平稳，中国市场稳中有升

　　全球稻谷市场供需基本平衡，据USDA12月报告，2012/13年度产量将达4.65亿吨，与上一年度基本持平；总消费量将达4.68亿吨，较上一年度增加1000万吨；期末库存回落，库存消费比小幅趋紧。我国亦基本可以自足，但对东南亚大米亦有进口。海关数据，2012年1-10月份，我国共进口大米198万吨，全年进口有望达到280万吨，对国内市场产生一定冲击，市场对外的联动性日趋增强。

　　统计局资料显示，2012年我国稻谷全年播种面积达3035万公顷，较上年增加12.7万公顷，增长0.42%。早稻播种面积573.6万公顷，较上年略有减少；单季稻播种面积1819万公顷，较上年略有增加；晚稻播种面积642.7万公顷，较上年略有增加。另外从稻谷种类来看，粳稻面积继续增加，播种面积983.9万公顷，较上年增长6.13%；籼稻面积2051.3万公顷，较上年减少2.11%。虽遭遇病害和不利天气影响，但整体单产高于往年水平，2012年全年稻谷产量增幅显著。USDA12月报告显示，2012/13年度年我国稻谷产量1.43亿吨，较上年度增加230万吨，库存消费比31.84%,较上年度略有减少。

　　3.2谷物下游需求分析

　　3.2.1消费结构升级，刚性需求支撑粮食消

　　改革开放以来，居民不断享受市场经济带来的成果，消费需求呈现多样化发展，住房、投资等消费占比提高，食品支出占居民消费的比重不断下降，居民恩格尔系数逐年走低。2011年城镇居民系数36.3%，农村居民系数40.4%，均达到或接近相对富裕水平。同时人均口粮消费量不断下降，粮食消费结构不断升级，直接粮食消费减少，肉禽蛋奶等间接粮食消费增加，刺激粮食深加工产业和养殖饲料产业的需求。2011年末我国人口约13.4亿人，人口刚性增长必然带来粮食消费需求的刚性增长。自2000年开始，城镇粮食消费支出逐年抬高，2011年城镇人均粮食消费支出438元，较上年度增长52.07，增幅达13.5%。粮食消费转向精细化、科学化，间接消费增多，同时物价上涨对此亦产生作用。预计2013年度粮食刚性需求将继续支撑消费，市场保持稳健增长。

　　3.2.2养殖业整体疲弱，明年或有好转，提振饲料消费

　　2012年我国鸡蛋价格跌宕起伏，呈现波动大、变化快特点，市场先抑后扬呈“V字型”走势。春季蛋鸡产蛋率大幅提高，节日后存蛋较多，市场整体供大于求，5月初跌至低谷5.93元/公斤。之后饲料成本走高，蛋鸡存栏和产蛋率下降，市场供给下滑，并且随着节日及学校消费等提振，鸡蛋价格快速拉升，9月初涨至历史高位，达到10.87元/公斤，较年内5月低点涨幅83.3%。预计后期鸡蛋价格将保持高位运行。

　　生猪市场在年初节日提振小幅走强后，迎来长达4个月的下跌行情。5月中旬生猪价格13.53元/公斤，较年初价格高点下跌22.5%，猪粮比价亦跌破6的水平。6月份开始猪市开始震荡回暖，由于炒作美国旱灾导致豆粕、玉米等饲粮价格飙升，致使6-8月份猪粮比再次走低，干旱因素弱化后猪粮比才有恢复。截止12月12日，生猪价格16.08元/公斤，猪粮比达到7.18。

　　2012年生猪存栏和能繁母猪存栏量均处高位水平。农业部数据显示，截止2012年10月份，全国生猪存栏量47295万头，较年初上涨1.78%，同时能繁母猪存栏5080万头，较年初上涨2.63%。生猪养殖利润从年初高位持续回落，5、6月份亏损超过100元/头，之后受饲粮价格回落，生猪养殖盈利持续改善。在居民消费升级及生猪市场库栏量居高不下背景下，养殖业对饲料的需求将有增无减。

　　整体来看，明年养殖业存栏量将仍处高位水平，支撑饲料消费需求，推动养殖饲料业稳步发展，刺激饲粮消费需求。

　　3.2.3深加工企业利润欠佳，政策调控持续发力

　　2012年国家继续对粮食深加工行业加强调控力度，抑制深加工产能，谨防与民争粮现象。一是下调生物燃料乙醇的财政补贴标准，以粮食为原料的燃料乙醇，补助标准为500元/吨，较2011年的平均补助标准下调776元/吨。二是提高部分玉米深加工产品增值税税率，将玉米浆、玉米皮、玉米纤维和玉米蛋白粉等玉米深加工产品的增值税税率由13%提高至17%。同时积极淘汰落后加工产能。受政策及下游需求限制，2012年淀粉价格“M型”走势，延续2011年亏损态势，亏损依旧严重。酒精价格高位回落，加工利润由正转负，下半年受新粮上市，消费需求提振，盈利略有好转。预计2013年初深加工产品价格延续走低，对深加工开工率恢复产生抑制。后期随着中国宏观经济环境的改善，深加工行业将有回暖，刺激玉米市场消费，支撑价格走强。

　　3.3谷物市场分析

　　2012年是期货市场的创新年，谷物品种亦有变革。郑商所硬麦修改为普麦，主要是我国普麦产量较大，修改后普麦标的与现货习惯一致，促进小麦期货的流动性，亦可更好的反映现货市场。同时小麦、籼稻期货修改为20吨/手，方便机构与现货企业更好的融入期货市场，规避市场过度投机风险。并积极增加交割基准地，普麦除河南、河北、山东、江苏等地，新增安徽交割库，主要是为适应普麦主产地特征，有利于期货、现货市场间的正常流动。

　　2012年以来，玉米现货价格高位运行，与小麦价格的倒挂现象突出，处于节约成本，部分饲料企业、养殖企业纷纷用小麦替代玉米做饲料原料，饲料小麦消费需求上升。后期随着新季玉米收割，价格自上市后弱势运行，以及2013年小麦保护价格政策出台，为市场指明方向，玉米和小麦价差开始缩小，小麦饲用量陆续减少。截止12月12日两者价差缩至60元/吨，较6月底高点450元/吨，减少390元/吨。预计2013年初玉、麦价差将维持低位水平，小麦饲用优势或有削弱，有利于玉米消费需求的增加。

　　2012年度玉米基差由年初震荡走高，8月份开始下滑，10月中旬由正转负，市场扰动性特征表现突出。而强麦、籼稻则基差显著为负，始终保持正向市场，受国家政策性调控影响显著，市场整体表现稳健。预计2013年度玉米市场性特征将进一步显现，小麦、籼稻市场将保持政策性特征，现货市场价格将继续支撑期货市场价格运行。

　　四、2013年谷物市场展望

　　今年全球经济恢复进程缓慢，欧债问题继续发酵，年底美国继续推出QE4，进一步释放流动性。2013年中国宏观经济面临更加严峻的挑战，人民币升值压力进一步加大，输入性通胀压力进一步突显，CPI将呈现低位温和反弹之势，新届政府改革工作持续推进，经济好转迹象明显，支撑谷物等大宗商品市场坚挺运行。

　　中央经济工作会议顺利闭幕，2013年中国经济政策将坚持“稳中求进”的总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。2013年1号文件或继续聚焦农业，政策支持农业发展，维护国家粮食安全和稳定。同时国储收储与拍卖相互配合，积极引导谷物市场，粮食品种总体难以出现剧烈波动行情。

　　今年冬小麦播种顺利，且当前生长状况良好，2013年玉米与大豆的播种争地优势亦将继续显现。在不发生极端灾害情况下，2013年有望再次迎来丰收之年，整体供给宽松不利于谷物价格走强。但养殖业的回暖将有力支撑饲粮消费，同时国家政策托底以及种植成本的增加，将给未来价格形成有力支撑，谷物品种大幅下降的概率较小。预计2013年谷物市场将保持稳健之势，呈现出温和上涨。