保龄宝：安全健康配料王生物饲料第一股

　　日益频发而严重的食品安全事件表明建立健全大食品安全与健康工程迫在眉睫，公司作为多年的健康配料之王将成为这一伟大事业的引领者和主力军。越来越严峻的食品安全形势表明我国食品安全意识和保障体系严重缺失；通过上中下游全程监管，推动消费与投资导向转型，打造安康食品饮料产业已成为当务之急，公司将凭借强大的综合优势尽显王者风范。公司是我国首家低聚糖、果葡糖浆和赤藓糖醇生产商，政策技术产品创新市场营销管理品牌"八力共融"，大客户数量与忠诚度远超同行 公司凭借安全健康理念、专利与核心技术及系列产品和方案等建成业内领先的酶工程和发酵工程孵化平台，成为国家级重点高新技术企业，获得多项国际权威认证；狼性营销在业内非常著名，大客户群体众多而稳定，低聚异麦芽糖国内市占率高达70%；"保龄宝"已是中国名牌产品和驰名商标。

　　公司未来五年将独家充分享受农业部批准将其低聚异麦芽糖作为饲料添加剂的保护政策，有望成为我国生物饲料第一股。今年8 月公司已获得农业部批准五年内独家提供低聚异麦芽糖作为鸡饲料添加剂，目前正在申请猪饲料添加且获批概率很大，乐观预期该产品销量将从今年1900 吨增长约27 倍至2017 年的5.3 万吨，收入从0.19 万元增长约36 倍至7 亿元， 成为对人和动物营养健康均做出巨大贡献的生物饲料产业最大受益者。

　　拟增发募资6 亿元开发更高端更广领域的益生元等多项产品，巩固扩大主业并延伸至生物医药产业，全面达产后可每年增加收入和利润超过8 亿元和1 亿元，成为新增长点。公司近期公告以10.10 元/股增发6100 万股募资约6 亿元投资年产5 万吨果糖(固体)综合联产、5000 吨结晶海藻糖、5000 吨低聚半乳糖、糊精干燥装置及技术中心建设五大项目，进一步发展新型注射液、疫苗稳定剂、医药配料等生物医药产品。

　　业绩预测与投资评级：从中性偏保守角度，预计公司2012-14 年净利润增长约14.6%、57%和77.7%，全面摊薄EPS0.47 元、0.51 元和0.92 元, 对应PE23.8 倍、22 倍和12.5 倍。我们认为，给公司估值就是为食品安全和健康定价，建议给予公司高于白酒、肉制品、食品综合等子行业的市盈率进行估值，结合DCF 估值模型中的FCFE 为17.05 元等分析，给予公司6 个月目标价16 元预期，对应2012 年33 倍PE，提升空间超过50%， 故继续强烈推荐。