优质饲料企业将“强者恒强”

　　农业子行业中，我们当前最看好饲料业。白银时代的饲料业，凭借领先的产品储备、高效的营销实践、专业化养殖技术服务等综合竞争力，优势企业市场份额持续扩张，中小企业快速退出，行业集中度快速提升。我们预计，在白银时代饲料企业将呈现“强者恒强、成长为王”的特征。在宏观经济下滑背景下，优势饲料企业的确定性高增长将倍显难能可贵。预计四季度的饲料业将呈现“高景气、弱周期、稳成长”特点，饲料业公司中，我们目前最看好大北农、海大集团，其次为唐人神。

　　基于去年高猪价高盈利刺激母猪存栏增长，在存栏高位的大背景下，我们预计猪价将在10月中下旬重回调整，并在2013年春节前后达到低点。不过，我们认为下一波猪价低谷不会创新低，预计猪价在底部蛰伏1-2个季度之后，有望在2013年6月前后反转回升，届时拐点型的畜禽养殖股有望迎来量价齐升，2013年农业畜禽产业链的大级别投资机会将可能因此而诞生。春节前后，建议关注否极泰来的畜禽养殖业，首选雏鹰农牧，其次为圣农发展、益生股份、民和股份等。

　　水产品子行业随着秋冬旺季到来、海参价格大幅反弹至188元/公斤，在此背景下销量增长弹性大的公司将获得较佳的盈利弹性。从中长期视角来看，养殖海域的可扩张性以及产品的相对定价能力决定了公司的长期成长能力。针对海参行业，我们认为“四驾马车”中，就产量增长空间来看，壹桥苗业>好当家>獐子岛>东方海洋；就产品定价能力而言，獐子岛>壹桥苗业>东方海洋>好当家。

　　在2012-2013年种业去库存周期下，2012年种业公司盈利开始分化，增速整体下滑。玉米种子单粒播红利消失以后，水稻种子板块成为行业景气下滑阶段的避风港。不过，我们预计2013年水稻种子企业的经营也开始分化，成本上升和价格下跌削弱种业公司盈利能力。我们认为2013年种业仍处于去库存周期阶段，2012年4季度及2013年种业股只存在政策红利和经销商预付款高峰带来的阶段性和结构性机会，主要推荐隆平高科。预计2013年一季度末种业股的业绩系统性风险可能开始凸显，其估值风险值得注意。

　　2012年我们积极推荐了两个弹性大的小品种公司——壹桥苗业、瑞普生物，表现非常抢眼，2013年继续推荐瑞普生物和壹桥苗业。

　　总体上，2012年四季度及2013年，我们仍将确定性增长之机会纳入农业首选机会，而不是博取强周期的价格反弹机会，也不是政策利好单方向驱动估值提升之机会。简而言之，在弱周期的饲料行业里挑选强者恒强的品种，以达到进可攻、退可守之功效。