全球农产品迎来牛市 饲料股或率先突围

　　全球农产品迎来牛市 农业股现逆市井喷

　　中国证券网讯 （记者倪丹）尽管今日大盘表现一般，但农业股出现逆市井喷行情，其中万向德农、登海种业、敦煌种业涨幅均超过3%，隆平高科、丰乐种业、亚盛集团、北大荒等农业股亦集体飘红。

　　消息面上，受愈演愈烈的美国干旱天气影响，过去月余，美国大豆、豆粕、玉米等农产品价格大幅上涨，近月合约不断刷新年内高点。在全球宏观经济形势复杂多变的背景下，农产品价格回升成为全球期市的一大亮点。昨日，农产品期货市场强势上扬，其中郑州的强麦期货主力1301合约就暴涨了2.46%，大连的大豆期货1301合约巨量上涨，尾盘封于涨停，豆粕主力1301合约涨幅亦高达3.45%。

　　国泰君安：农业板块均衡配置子行业龙头

　　行业表现：7月迎来开门红。农业指数周涨幅3.75%，大幅跑赢基准指数3.30个百分点，涨幅居前列，符合我们在上周行业月报中的判断。水产最佳，养殖最差，其他子行业表现相当。

　　农产品价格：大宗普涨，猪价震荡。本周国内外大宗农产品期货呈普涨格局，外盘尤强。国外市场谷物表现最好，国内大豆、油脂类表现最好；猪价企稳后震荡，上周均价13.75元/kg，仔猪价格小幅上升至30.82元/kg；鸡鸭苗价格继续小幅下跌，鸡苗1.5元/羽，鸭苗1.7元/羽；海参、鲍鱼价格则继续与上周持平。

　　每周专题：稳定增长的禽肉需求。鸡肉相比猪肉等常见肉类，具有“一高三低”的营养优势。我国人均鸡肉消费量自从上世纪九十年代起不断提高，但相比美国、日本等发达国家仍然存在较大提升空间。FAO预计2020年我国人均鸡肉消费量为12.86kg，相比目前提升空间存在20%。全球禽类消费量增速也高于猪肉，2020年预计消费量将达1.23亿吨（1亿吨，2010）。

　　行业观点：均衡配置子行业龙头。三季度农业股行情以基本面局部好转为基础，兼具行业配置由周期转向消费的特征。参考今年2月份各子行业的表现，我们的策略为均衡配置行业龙头，优先配置基本面好转且股价调整充分的个股。维持行业中性。

　　重点推荐：大北农/海大集团/新希望/雏鹰农牧/正邦科技/瑞普生物。（国泰君安证券）

　　中信建投：高成长农业股受到追捧 荐4股

　　上周上证指数报收于2223.58点，周下跌0.08%，深成指报收于9690.16点，周上涨2%。农林牧渔板块表现强于大盘，一周上涨3.22%。子板快除了林业和农业综合外全部上涨，涨幅最大的为水产养殖（8.74%），从个股来看，位于涨幅榜首位的是西王食品，周上涨15.49%，排名靠前的有好当家（13.94%）、千足珍珠（12.34%）；跌幅第一的是菇木真，一周下跌10.76%，跌幅靠前的有永安林业（-5.4%），吉森林业（-4.15%）。

　　中信建投表示，上周农业板块表现抢眼，相关个股涨幅较大，主要子行业均实现上涨。涨幅较大的个股主要集中在水产、饲料和养殖，前期跌幅较大的个股明显反弹，另外中报高增长的公司表现也较抢眼。对农业的投资围绕两条主线，一是中报预期高增长的公司，主要集中在上半年景气度较好的饲料行业；另一方面是下半年出现拐点的行业，主要集中在水产和畜禽养殖。因此，中信建投推荐持续高增长的个股和预期业绩回升的公司。

　　重点推荐：大北农、唐人神、晨光生物、獐子岛。（证券时报）

　　农业股：现代农业变革催生7只成长股

　　兴业证券近期发布研报认为，A股农业企业正引领并受益于我国农业变革。上游农业技术迅速发展，中游种养殖呈现规模化趋势，下游农产品深加工、品牌及渠道不断完善，我国农业正从传统农业向以规模化、技术化、高品牌附加值为特征的现代农业变革，优秀农业企业将迅速成长。

　　兴业证券认为，农业股投资可选择成长股、盈利增长明确、业绩回升三类组合：在农业变革过程中，农业企业将迅速成长，部分农业企业已具有成长股特质；下半年我们重点推荐成长股企业：雏鹰农牧、唐人神；盈利增长明确企业：饲料行业的海大集团、大北农；种子行业的隆平高科；屠宰加工行业的双汇发展；业绩自底部回升企业的通威股份。

　　大北农：饲料产能布局正进行，种猪业务拓展再推进

　　7月4日大北农公告了其第二届董事会第十七次会议决议公告，内容包括《关于收购福建梁野山农牧股份有限公司控股权的议案》、《关于山东丰沃新农农牧科技有限公司增资扩股的议案》、《关于河北饶阳新建年产18万吨猪饲料项目的议案》、《关于江西高安新建高安大北农饲料生产项目的议案》、《关于山西祁县新建年产18万吨猪饲料项目的议案》、《关于控股子公司北京金色农华种业科技有限公司增资扩股的议案》等议案。平安观点如下：饲料产能布局持续进行中。我们认为，饲料行业正处于龙头企业跑马圈地，集中度迅速提升的阶段。公司计划投资2.3亿元，分别在河北、江西和山西新建饲料厂，新增产能合计约72万吨。如果加上今年2月公告的新增产能，12年截至目前共计划新增产能150万吨，达产时间为13-14年。我们猜测，公司对山东丰沃新农农牧科技有限公司增资是加大山东地区产能布局的前奏。新增产能释放将持续提升公司饲料产品的市场份额，为未来3-5年饲料业务高速增长打下基础。

　　金色农华管理层激励增加，有利于大北农种子业务的长期发展。金色农华董事长李绍明先生将以11年12月31日的每股净资产6.63元增加股份数量358万股，增资完成后，李绍明先生的持股比例上升到6.22%。而大北农对金色农华的持股比例下降约5个百分点到75%。如果以11年的净利润测算，大北农的归属母公司净利减少544万元，降幅为1%。我们认为，增加对种业管理层的激励，尽管会影响短期利润，但是有利于公司种子业务的长期发展。

　　中信证券：新希望饲料景气仍将持续估值具备安全边际

　　事项：

　　公司公告，2012年1-3月预计实现归属于上市公司股东的净利润3.88亿元-5.82亿元，同比增长100%-200%（相对于重组之前的股份公司），对应基本每股收益0.22元-0.33元。

　　评论：

　　一季报业绩预增幅度基本符合预期。

　　我们估计，按照公司重组后2011年一季度的净利润为基数（依据披露数据，2011年上半年六和集团实现净利润7.04亿元，新希望股份2011年一季度净利润1.94亿元），公司2012年一季报业绩预增幅度在5%-10%，基本符合我们的预期。公司一季度业绩增长的主要原因在于：1、饲料行业景气上行、公司饲料销量同比增长;2、鸡苗、生猪市场价格一季度仍然同比上涨，缓解了鸭苗价格下跌的压力（估计鸡苗价格同比上涨7-10%、鸭苗价格同比下跌40%，猪价同比上涨14%）;3、民生银行业绩预计同比实现较大幅度增长。

　　看好公司团队经营水平以及规模扩张战略。

　　公司管理团队具备专业经验和国际化视野，并且能够站在畜牧行业发展的前沿，引领企业向正确的方向前进。即使在目前国内市场占有率绝对第一的情况下，公司仍然积极向全国以及海外市场开拓。

　　在产能扩张方面，公司计划除了继续巩固成熟市场<如山东地区、河南地区）以外，也加紧向全国的其他地区推进（如东北、河北地区等），并采取"原料一饲料一种苗一养殖一屠宰加工"产业链配套的扩张方式。同时，预计未来公司每年海外新增海外工厂数量将达7、8个。我们预计，未来3年，六和饲料销量复合增速有望实现15%左右，在家禽屠宰量保持较快增长的同时，禽苗出栏量最终将与之匹配。我们认为，凭借专业团队以及成熟经营模式，公司有望最终实现成为世界级农牧企业的目标。

　　饲料景气或持续至三季度，需求向好促进盈利增长从周期性的角度来说，饲料行业的景气通常滞后于养殖行业，我们判断，随着生猪存栏量连上升，饲料需求将保持旺盛，饲料行业景气度有望持续至今年三季度。尽管公司畜禽养殖业务可能面临着由价格下降导致的利润压力，但公司饲料产销量的扩张以及全产业链模式有利于提高盈利水平抗周期的能力。

　　风险提示：原材料大幅度上涨风险;大型动物疫病爆发的风险;产品价格大幅下跌风险。

　　维持盈利预测以及"买入"评级，目标价格24元。

　　我们看好新希望中长期投资价值;短期饲料行业景气有望持续，将保证公司的盈利水平。维持新希望盈利预测，按照重组后股本17，38亿计算，我们预计公司11，12/13年全面摊薄后EPSl，58/1.79/2.02元，其中2012年预计民生银行贡献投资收益全面摊薄后EPS0.68元，饲料、养殖等主营业务预计贡献EPSl.11元，估值具备安全边际（分别给予2012年民生银行5倍估值，那么现价对应2012年剔除投资收益后的主营业务PE为12倍），维持"买入"评级，目标价24元。（作者：毛长青、施亮）

　　齐鲁证券：雏鹰农牧增长蓝图渐趋清晰

　　雏鹰农牧发布公告：

　　（1）拟投资20.2亿元，在新乡卫辉市建设年出栏100万头生猪产业化基地项目。该项目将采用农业产业化综合体经营模式，以建设年出栏100万头商品猪养殖场为核心，配套建设饲料厂、屠宰场、熟食加工厂、有机肥加工厂及绿色蔬菜种植基地，形成生猪养殖区、屠宰加工区、蔬菜种植区为一体的产业集群。

　　（2）拟投资不超过4亿元，在尉氏县建设40万头生猪养殖基地。

　　上述项目的建设期均为2年，公司预计卫辉新项目达产后，年产冷鲜肉、熟食产品、绿色蔬菜、有机肥等各项产品销售收入约31亿元，税后利润约5.54亿元。我们按照2015年生猪头盈利300元中枢假定简单匡算，新增140万头生猪养殖项目可以贡献年利润约4.2亿元。

　　本次新增投资项目是将公司长期增长蓝图细化为可执行的规模增长方案。本次规划的140万头养殖基地建设是是公司2011年实际出栏量的1.4倍，考虑到三门峡生态猪、林芝藏香猪等项目规划如顺利实施，未来三年公司的生猪出栏量产量复合增长率有望达到40-50%。

　　资金压力凸显，或寻求多种融资方式。公司目前拥有4个亿现金，27亿总资产和25%的低资产负债率水平，但是考虑到养殖行业的重资产投入，以及公司对外扩张的快速步伐，我们判断公司仍然需要寻求多种融资渠道以支持高达近70亿元项目投资（三门峡生态猪40亿元，藏香猪3亿元，卫辉20亿元，尉氏县4亿元）。我们从目前公司资产负债表推测，单纯债务融资方法提升负债率不足以支持项目投资需要，公司未来寻求股权融资的可能性在增大。

　　维持盈利预测和"增持"评级，目标价19.69-22.38元，对应2012x22-25PE。预计2012/13年EPS为0.90、1.16元，同比增长11.5%、29.8%。长期来看，雏鹰养殖模式具有低成本、高效率、易扩张的竞争优势，通过放量、高端化、产业链延伸三大举措，降低盈利周期波动，实现稳健成长。短期催化剂在于在前期严重疫情冲击下，猪价在5-8月有望走高，助推公司盈利增长。（作者：谢刚）

　　国金证券：唐人神饲料销量保持良好增长势头"买入"

　　业绩简评唐人神公告2012年1季报业绩。公司1季度实现的营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为1405.02百万元和31.25百万元，同比分别增长42.10%和97.03%，EPS为0.23元，好于我们和市场的预期。公司业绩超预期的其中一个重要原因在于转让持有的东方华垦（北京）粮油有限公司股权并确认当期投资收益11.83百万元（不需征所得税）。

　　经营分析饲料销量保持快速增长。在行业景气上升和公司加大终端营销推广力度的驱动之下，公司2011年的饲料销量达到170万吨左右，同比增长约30%。进入2012年以来，公司的饲料业务继续保持较快的增长势头，我们估算公司1季度的饲料销量达到40余万吨，同比增长30%-50%，月均销量在14万吨左右。展望今年全年，在行业景气依旧和公司持续加大营销力度的作用下，我们估计公司全年饲料销量同比有望达到30%的增速，延续去年以来的良好势头。

　　肉制品业务：中式肉平稳，西式肉继续增长，冷鲜肉将有所回升。2011年，公司中式肉制品销量增幅为5%-10%、西式肉制品销量增幅为20%-30%。由于猪肉价格大幅攀升，出于成本风险考虑，公司在2011年主动压缩生鲜肉规模。进入2012年以来，中式肉和西式肉业务基本延续去年增长格局，我们估计公司1季度的中式肉制品销量同比持平，西式肉制品销量同比增长约10%-20%。而在生猪和猪肉价格回落的趋势之下，我们预计公司今年将较有可能主动且适当地扩大生鲜肉制品的业务规模。展望今年全年，我们预计中式肉制品销量增速约为5%，西式肉制品约为25%，而生鲜肉制品将从去年的负增长回升至本期的30%。

　　1季度销售和管理费用略有上升。公司本期的销售费用和管理费用分别为55.92百万元和45.83百万元，同比分别增长65%和68%，高于42%的营业收入增速，从而导致销售费用率和管理费用分别从去年同期的3.43%和2.75%上升至本期的3.98%和3.26%。我们期待公司后续在期间费用控制上有所改善，也建议投资者适当关注。

　　盈利预测及投资建议预计公司2012-2013年的EPS分别为1.20元和1.54元，目前股价对应2012年PE为19倍，维持对公司"买入"的投资评级。

　　正邦科技（002157）：底部崛起行情可期

　　正邦科技（002157）：公司是农业产业化国家重点龙头企业、国家农产品加工企业技术创新机构，有100多家分/子公司分布在全国各地，销售网络遍布全国20多个省、市、自治区。公司主营业务分为农牧业和种植业二大产业链。农牧业产业链即是猪、牛、羊、禽类、生鲜、屠宰及肉类制品深加工企业。养殖以及配套的种猪、种禽、商品猪、牛、鸡鸭饲养企业，以及各类饲料企业及饲料的添加剂、饲料的原料深加工、动物保健及生物制品、原料蓄储、销售及物流基地的项目。种植产业链即是大米产业、大米加工企业、水稻订单农业、蓄储物流企业、面粉的加工企业、以及小麦的订单农业及蓄储物流企业；以茶油为切入点的食用油加工企业、及以租用荒山种植油茶基地的油茶种植业。重点打造的“四大模式”是：公司+农户的养猪专业模式和订单种植业模式；种植和养殖结合的生态农业模式；加盟式的连锁销售模式；产融互动金融对实业支持的协同模式。

　　公司近期与北大荒投资有限公司签署战略合作协议，双方计划5年内实现在黑龙江600万生猪产业化规划。双方计划在延寿县等9县市建设600万头生猪工程，涵盖曾猪代猪、祖代猪和父母代自繁自养场，以及配套兴建饲料厂、屠宰厂若干个等。随着公司不断延伸产业链，已经形成完善的种猪、生猪、屠宰、饲料等相关上下游产业链，行业抗风险能力也将得到很大提高。

　　受益于规模化养殖的不断扩张，饲料行业延续去年的高景气，今年1季度公司净利润同比增长146%，延续近几年高增长态势。二级市场上，公司股价近期强势大涨，之后再高位横盘震荡，考虑到上半年即将过去，进入7月份半年报将陆续公布，股价有望迎来一波半年报行情，预计后市有望继续向上反弹。（北京首证）

　　海大集团（002311）维持"买入"评级

　　经过多年的积累，公司的服务效率在逐步提高，从今年开始试点推动经销商向服务型经销商转型，从单纯经营海大饲料，延伸到药品、苗种以及饲料机械等，并向养殖客户提供全方位服务和技术指导，促进养殖方案的执行。需求增长与资源约束，共同促进养殖模式向着包括工厂化养殖在内的精养模式转变，因此养殖技术与精细化管理的重要性将更为突出。此外，国内推行区域深耕，东南亚虾料销量或三年翻三番。中信证券预计，公司2012/2013/2014年摊薄后的EPS分别为0.65元/0.98元/1.41元。由于公司处于高成长的阶段，维持"买入"评级。