饲料需求好转豆粕牛影笼罩

　　欧债危机笼罩下的豆粕市场，熊影却渐行渐远，随着天气市登台，豆粕价格暗流涌动，“牛头”悄然抬起，现货报价显着上涨。预计受养殖业复苏影响，豆粕消费将步入季节性需求释放期，在国际大豆供应紧俏和国内油厂“挺粕抛油”的销售策略驱动下，后期豆粕价格可能仍有刚性上调的空间。建议前期库存较低的饲料企业可逢低分批提高一定的库存水平。

　　饲料需求日渐释放

　　随着水产养殖进入传统的大规模投料阶段，畜禽养殖行业景气度也出现好转迹象，豆粕饲料需求日渐恢复。据了解，近期饲料生产企业正在大量采购豆粕，造成油厂库存明显下降，刺激现货价格走高。目前，43%蛋白豆粕报价普遍在3600元/吨之上，较端午节前上涨100元/吨左右。

　　作为豆粕消费的最大买单方，生猪养殖正在脱离冰点。由于猪肉价格在6月中旬触底反弹，全国自繁自养的出栏生猪已扭亏转盈，养殖户补栏积极性得以恢复，而当前国内生猪存栏和能繁母猪依旧处于高位，豆粕下游消费将会受到相应“保障”。实际上，今年以来国内有近30家上市公司竞相涉足生猪养殖业务，且规模较大，或将带动饲料消费的非正常扩张，豆粕价格坚挺依然“有理”。

　　宝城期货统计发现，尽管国内蛋白粕需求告别了高速增长时代，但近年仍以年均8%~9%的速度演进，因中国人均食肉量远低于发达国家水平，预计未来蛋白粕（包括豆粕）增长空间较大。据国家统计局数据，今年1~5月国内饲料产量累计为7965.8万吨，同比增加约23.6%，说明豆粕供应与需求增长之间不太匹配，价格或将从供需偏紧的格局中长期受益。

　　压榨利润拐点隐现

　　豆粕现货价格高报助推国内油脂企业的大豆压榨利润探底回升，平均利润已从6月中旬的-250元/吨左右上升至当前的-40元/吨，离平盘水平仅一步之遥，压榨利润拐点隐现，后期仍倾向于继续回暖。

　　跟踪数据表明，大豆压榨利润下半年上涨是大概率事件，在2005~2011年的7年时间里，除2009年外，大豆压榨利润在当年第三季度至下一年的第一季度期间无一例外地出现不同程度的上涨。而在压榨利润构成指标中，豆粕贡献度自去年5月份以来就一直处于上升状态，说明豆粕仍然是行业景气的“元神”所在。

　　其实，在现货市场上，压榨商“挺粕抛油”的销售策略正大行其道，策略的驱动将使豆粕长期成为压榨商保证加工利润、挺价销售的主要对象。一方面，油厂挺价意愿明显增强，市场氛围发生改观，部分贸易商已由空转为看多；另一方面，在前期豆类市场调整过程中，豆粕价格下修幅度较小，面对远月进口大豆采购节奏的放缓以及点价区间的上移，5月时华东等地出现的3100~3150元/吨的报价很可能成为历史底部，市场信心正在夯实，而后期输入性的价格推动将给予国内豆粕市场较大的“实惠”。

　　需要注意的是，由于美豆基本面频频向市场“示好”，眼下干燥天气已影响到美豆生长，促使生长评级下调，导致作物单产“不容有失”，预计新季美豆供需紧俏程度可能升级，这将直接推动CBOT大豆价格强势走牛，从而将通胀压力向国内传导。而在原料价格高企的背景下，国内压榨利润或将面临反复，油厂对豆粕挺价的策略需密切关注。