豆粕有望继续走高

　　随着宏观经济利空暂时淡化，6月初豆粕建立小型三重底部之后，本周摆脱其区间上沿，震荡上扬，再次回到4月份价格高位区域。我们认为，随着宏观环境好转，以及进入炒作关键天气时期的7月份，豆粕将迎来一轮上升行情。

　　美豆作物进程报告显示，截至6月3日当周，美国大豆种植率为97%，去年同期81%，五年均值85%。出苗率90%，去年同期58%，五年均值67%。但是，大豆优良率下调至60%，上周为65%，优良率出现下滑，这意味着尽管美豆种植进度超前，出苗情况良好，但是生长并不尽如人意，近期产区天气炎热干旱影响了大豆的生长。美豆产区天气偶有降雨，但是并未真正缓解干旱的田地，如果继续干旱炎热下去，7月份美豆存在较大的天气炒作机会。

　　6月供需报告利多影响有限。美国农业部12日公布6月份报告，上调2011/2012年度出口至13.35亿蒲，高于5月预估的13.15亿蒲，使得2011/2012年度美豆库存降至1.75亿蒲，低于5月预估的2.1亿蒲。由于期初库存由2.1亿蒲下调至1.75亿蒲，所以2012/2013年度美豆库存下调至1.40亿蒲，低于5月预测的1.45亿蒲和今年的2.1亿蒲，期末库存处于紧张格局，报告呈现利多。另外，我们需要关注6月底美豆种植面积报告，预计会提高美豆种植面积，月底会给行情短期带来一定的压力，所以6月30日前会有面积增加的利空炒作。

　　国内豆粕原料供应充裕。今年1至5月份我国累计进口大豆2343万吨，同比增长20.7%。国家粮油信息中心预计6月份大豆进口将在600万吨左右，上半年国内进口需求强劲，显示加工环节需求稳定。进口大豆供应充裕，那么豆粕供应也保持充裕。

　　成本及豆油疲软令豆粕坚挺。5月份终端产品豆油及豆粕大幅下挫，油厂压榨利润随即由略微亏损进入大幅亏损状态。而春节之后国内大量进口大豆，其进口成本每吨在4400元~4600元，以现货价格核算，豆粕和豆油的成本也分别在3400元/吨~3650元/吨和9800元/吨~10100元/吨之间。短短一个月时间，下游终端产品出现大幅下跌，豆油价格目前跌至9000元/吨之下，豆粕现货价格也跟随下跌至目前3350元/吨左右。豆粕现货价格变动不大，但是豆油价格却是大幅度下滑，油厂亏损加剧，豆油疲软下油厂挺豆粕价格意愿更加强烈。前期大量进口大豆多带来的高成本豆粕，加上豆油价格疲软，两者都导致豆粕价格坚挺，这将支撑后期的豆粕价格。

　　6月初豆粕三重底形成之后，本周已经突破区间震荡上沿，回到4月份下跌前的三角形整理区域，回到前期高点区域。目前需要在前期高位区域进行蓄势整理，然后再继续走高。