兄弟科技 受益维生素涨价

     受益于生猪养殖行业的高景气度，春节过后饲料需求旺盛，而作为饲料添加剂的维生素行业成交也渐活跃。目前维生素K3最新报价为113元/千克，约是去年同期的两倍，维生素B1最新报价250元/千克，也是去年初的两倍。兄弟科技(002562,股吧)作为VK3、VB1主要供应商，一季度将明显受益于维生素行业景气度回暖。

    VK3：成本或推高价格

    2011年受猪肉价格上涨的影响，我国生猪补栏量大增，目前我国生猪存栏量处于历史高位，之后的生猪养殖期对饲料的需求比较旺盛，将带动维生素等饲料添加剂市场提前回暖。

    维生素K3是最常用的饲料添加剂之一，主要用于人工养殖的水产动物和圈养的家禽类动物，添加于预混料中。2011年8月，VK3年产能力2600吨（实际产量约1000多吨）的陆良和平因环境问题被迫停产，VK3供应出现巨大缺口（陆良和平产能约占全球产能17%）。如今，陆良已经悄然复产，主要针对原有的国外订单，这在一定程度上缓解了VK3的供应情况，但是国内VK3供应仍显不足。兄弟科技作为全球VK3行业龙头，虽然在外销上与陆良和平存在销售区域的差异，但不排除其抢占陆良原有市场的可能。

    从2010年统计看，兄弟科技VK3全球市场份额接近40%，排名全球第一。2011年，兄弟科技新增1300吨产能上马，总产能达到3000吨。

    红矾钠是VK3的上游原料，占据VK3原料成本的30%-40%。陆良和平复产后，其VK3主要采取外购原料生产，这不仅增加了其自身的成本，也造成红矾钠供应的紧张，红矾钠涨价预期强烈，这将继续压缩小厂盈利空间，成本的上升或将推动VK3价格走高。目前VK3市场报价113元/千克，虽然低于2011年最高价，但仍接近去年初价格的两倍，预计兄弟科技一季报业绩将对此有所反映。

    VB1：供应紧俏 毛利提升

    2008年金融危机过后，维生素B1价格持续下滑，由于行业连续多年不景气，生产企业纷纷退出VB1市场。2010年，东北制药(000597,股吧)、天津中津等也相继停产。目前国内主要生产企业为湖北华中药业有限公司、兄弟科技、江西天新药业有限公司。2008年以前，VB1全球需求约为7500吨，供应量1万吨左右。2009年维生素B1全球总需求量约7000吨，其中饲料级维生素B1的全球需求量为4000吨左右，主要生产企业的退出使得VB1供应吃紧。

    2011年6月，受洪灾影响，华中药业和江西天新的VB1生产受限，VB1供应更加紧俏，VB1开始快速提价。涨价以来，VB1的价格一直在高位小幅震荡，VB1（硝酸盐）、VB1（盐酸盐）的报价分别为200元/千克、250元/千克。目前，华中药业、兄弟科技、天新药业均已停产保价。停产效果比较明显，目前国内内销价格回升，VB1短期走势比较乐观。当前价格是去年一季度价格的两倍，VB1行业毛利率大幅提升。

    铬鞣剂业务有望好转

    2011年受上游原材料红矾钠涨价及下游行业景气度降低的影响，公司铬鞣剂毛利率大幅下滑，收入下降明显。2012年红矾钠供应仍比较紧张，但是红矾钠行业集中度不高，国内约有15-16家生产企业，且多用于电镀行业铬产品，因此其价格难以明显上涨，目前红矾钠最新报价17000元/吨，与去年最高价基本持平。铬鞣剂受成本压力影响，涨价的可能性较大。不过，当前皮革行业处于稳定期，不可能有大的增幅，因此铬鞣剂销量恐怕也难有大的增长。总体来看，铬鞣剂业务整体情况将好于2011年。