农林牧渔行业：养殖业绩爆发 饲料种业前低后高

　　30 家重点公司净利润从59.6 亿提高到90.3 亿，增长50%。农业板块整体盈利水平增速相当可观，一是由于养殖行情的推动，二是农业公司本身资质的不断提升以及一批优质企业的上市。现在农业板块已今非昔比，整体盈利能力明显改善，行业从主题炒作逐渐走入业绩导向的正轨。

　　畜禽养殖行业景气高涨，业绩爆发式增长。四家公司净利润增速超过100%，均属养殖业，分别为益生、民和、雏鹰和正邦。去年二三季度畜禽养殖业行情创历史新高，四家公司均量价齐升，业绩大幅增长；四季度有所回落，各公司也相应调低了业绩预测的增长幅度。

　　饲料、种业前低后高，水产品量增价稳，整体表现较好。去年全国饲料销量前低后高，全年销量增长约在8%左右，但大北农（002385）、海大等公司销量增速远高于行业，新希望（000876）重组后饲料、禽苗、屠宰等业务全面提升。种业公司上半年略低于预期，但新的种植年度中各大公司的主打品种均表现较好，全年业绩基本符合预期。水产养殖几家公司均处于捕捞量快速增长期，业绩增长主要来自于捕捞量提升。

　　农产品（000061）加工行业表现平平。包括油脂、果蔬、棉花、食糖等在内的加工型企业都表现平平，业绩下滑或亏损，说明初级加工和出口盈利能力有限，出路还在于控制资源和打造品牌，如西王食品（000639）、中粮屯河（600737）等已逐渐开始转型。

　　我们重点跟踪的30 家公司总体净利润将从2010 年的59.6 亿提高到2011 年的90.3 亿，增速高达50%。农业板块的公司过去在资本市场的形象是业绩表现一般，公司治理不好，估值偏高，投资机会往往在于对政策、农产品价格、通胀预期等因素的炒作。而观察最近几年农业公司的业绩表现，过去的情况已经得到了极大的改善，尤其是最近三年新上市的一些中小板公司，本身属于经营情况良好的细分行业龙头，通过聘请职业管理团队，引入先进的经营理念，提高公司治理水平，业绩上也有非常好的表现。我们认为去年农业板块整体业绩的高速增长，虽说离不开畜禽养殖行情高涨的推动，但也能说明现在农业公司本身资质是在不断提升的，现在农业板块已今非昔比，整体盈利能力明显改善，行业从主题炒作逐渐走入业绩导向的正轨。从估值角度来看，大部分公司估值水平也回落到了15-25 倍PE 的区间，投资价值逐渐显现。