新希望：业绩符合预期 2012仍值得期待

     公司今日发布公告称，归属于上市公司股东的净利润23.50亿元—28.70亿元,基本每股收益1.35元—1.65元,比上年同期增加306%—396%。

    我们的分析与判断：

    1、11年养殖产业链高景气令公司业绩大增

    2011年，生猪价格周期性大涨带动肉类养殖行业景气高涨，禽肉需求旺盛带动鸡苗、鸭苗补栏需求大增，公司饲料、养殖、肉食业务三大业务板块利润均同比大幅增加。我们预计公司并购六和集团后农牧业务净利润27亿元，其中六和集团贡献净利14亿元，新希望农牧贡献2亿元，上市公司原有农牧业务贡献1亿元，公司投资收益贡献10亿元。公司业绩预告符合我们之前预期。

    2、养殖业务业绩增幅最大

    2011年，禽肉需求旺盛带动鸡苗、鸭苗补栏量增加，鸡鸭苗价格一路上涨，鸡苗价格一季度曾达7元/只，鸭苗价格曾触及9元/只高点。下半年虽有所回落，但预计全年鸡鸭苗均价在4元左右，鸡、鸭苗的养殖成本在2元/只左右，公司11年鸡苗、鸭苗养殖量预计达2.5亿只，平均来看，我们认为全年可能达净利2元/只。我们预计2011年养殖业务净利润：2×2.5＝5亿元。同比增加200％以上。而公司饲料业务、肉食板块呈现稳定增长态势，预计11年公司农牧业务三大板块净利占比各占1/3是大概率事件。展望12年，随着肉价下行及鸡鸭苗供给增加，公司养殖业务板块业绩贡献存在变数。但预计公司饲料、肉食板块业绩仍将稳定增长。

    3、仍看好12年业绩增长

    尽管12年养殖行业景气下行是大概率事件，但我们仍对12年公司业绩增长有信心。主要原因：1）公司饲料业务调结构，增加毛利率高的猪料销量。2）产业链优势平滑不同环节的利润波动，肉食屠宰加工量稳定增长。3）公司“担保鸡模式”令公司鸡鸭苗养殖量稳步扩张，以量补价。

    投资建议：

    我们预计2011/12/13年新希望六和集团EPS分别为1.57元、1.75元、1.96元，其中农牧业务贡献EPS分别为1元、1.1元、1.3元，投资收益贡献分别为0.57元、0.66元、0.68元，给予“推荐”评级。