品种聚焦：豆油上行压力重重

    近期，豆油主力合约在移仓换月中走出了区间振荡行情。前期国内降息利好逐渐被市场消化，市场关注的焦点转向基本面，而豆油进口量充足，在无实质利好带动和国内终端消费未见放大的情况下，豆油很难大幅上涨，预计后期豆油继续在8580—8890窄幅振荡的概率较大。

    政策松动预期落空

    12月9日召开的中共中央政治局会议指出，2012年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这与2010年的经济工作定调会的总体观点一致。在存准率下调的背景下，市场预期政府将在保增长的目标影响下，松动目前的紧缩性货币政策。但是从本次会议上传递出的信息显示，货币政策不会全面放松。市场预期落空，大宗商品市场期价上涨存在政策压力。

    外围利空频频来袭

    12月9日美国农业部公布的12月份全球豆油供需报告利空市场。供需报告显示，2011/2012年度全球豆油产量预测值为4291万吨，较上月减少61万吨,全球豆油消费量较上月减少17万吨。产量虽有减少，但是相应的豆油消费也有所减少，抵消了产量减少带来的利多提振。同时,期末库存增加对后市豆油期价上行产生了一定的压力。从CFTC持仓分析数据看，从今年的10月份至今，非商业多空持仓比例中，空头增仓数量远远超过多头。国际市场投资者对豆油的预期比较悲观，给后期豆油价格上涨带来一定压制。

    国内油脂供给无忧

    10月份，国内压榨大豆500万吨，产出豆油90万吨；11月份压榨大豆520万吨，压榨产出豆油94万吨；预估12月国内压榨量在490万吨左右，产出豆油88万吨。综合预估，整个四季度，国内压榨大豆1510万吨，产出豆油272万吨。国内压榨大豆量稳定，豆油供给就比较充足，给豆油价格上行带来一定压制。同时，海关统计数据显示，10月和11月我国进口豆油分别都为12万吨，加上目前豆油国内外倒挂严重（国内四级豆油均价在8852元/吨，进口毛豆油到港分销价格报价在8700—8750元/吨），国内贸易商低价囤货采购意愿相对积极，在本应是淡季的12月份或将增加进口，预估12月到港可能达到6万吨。预计四季度国内进口豆油将达到24万吨，综合起来国内四季度豆油新增供应量大致为296万吨。

    豆油消费持续低迷

    随着健康生活理念的普及，近年来各种健康食用油如菜籽油、茶籽油、橄榄油的消费空间扩大，进一步挤压豆油消费市场。冬季是豆油的消费旺季，特别是12月份，面临春节补充库存的需要。但是，我国豆油的消费量连续11个月保持在104万吨左右，并没有进一步扩大的迹象。12月份双节临近，豆油消费需求将有所增加，但幅度不会太大，预计消费量在120万吨左右，豆油期价上行动能不足。前期，由于国际大豆价格高位振荡，导致高度依赖国外进口大豆的国内压榨行业亏损现象普遍，自7月份开始，企业亏损愈来愈明显。近来，随着国际大豆价格的回落，11月中旬后，压榨行业利润有所回升，压榨亏损产生的挺价支撑在逐步减弱，豆油期价看涨预期减弱。11月份我国PMI指数和汇丰PMI均跌破50%临界值，显示四季度经济将继续回调，增速将进一步放缓，特别是投资增长明显减慢，这或将会影响到消费者消费信心，油脂消费也将有所下滑。

    综合分析，国内豆油主力合约Y1205成交量持续萎缩，移仓换月在即，市场关注焦点逐渐转移至Y1209合约。由于整体宏观环境偏空，加之双节消费带来的支撑比较微弱，预计后期豆油主力合约Y1209上行压力依然较大，很有可能会维持区间振荡偏强格局，振荡区间为8580—8890。