宏观因素主导油脂市场

来源:    作者:    时间: 2011-10-21
      未来宏观经济依然要承担短期的不确定风险,资产价格和大宗商品价格难以走出明确的单边走势,继续振荡调整的概率较高。

    目前,债务危机愈演愈烈,颇有向全面金融危机转化的趋势。10月17日,评级机构穆迪对法国发出警告,称其AAA评级可能面临被调低的风险,也令市场重度承压。笔者判断,未来宏观经济依然要承担短期的不确定风险,资产价格和大宗商品价格难以走出明确的单边走势,继续振荡调整的概率较高。

    大豆供需面依然偏紧

    在10月份的月度供需报告中,美国农业部超出市场预期将产量与期末库存数据双双下调。此前市场预期2011/2012年度大豆年末库存为1.85亿蒲式耳,本次报告为1.60亿蒲式耳,较市场预期低13.5%.同时将单产调低至41.5蒲式耳/英亩,市场预期为42.0蒲式耳/英亩。市场对于该利好予以确认,CBOT大豆在数据公布后连续3天收涨。从全球供应形势来看,本年度也是相对偏紧的。

    作为大豆下游产品的豆油,其供需也受到大豆供需偏紧的影响。据美国农业部预测,下年度豆油供给及消费均会继续增长,并且消费增幅205万吨略大于供给增幅123万吨,这使得库存消费比进一步降低。因此从供需面来讲,未来豆油价格相对乐观。

    CFTC基金持仓

    近期投机基金净多头寸一直呈快速下滑态势。短期宏观形势不明,或是近期净多头寸大幅下降的主因。CFTC在15日公布的最新一期持仓报告显示:截至10月11日,美国CBOT豆油期货多单持仓64531手,空单75327手,合计为持净空单10796手,净多单较上周下降7671手。基金持仓显示市场对后市比较悲观的情绪,未来行情依然充满变数。

    棕榈油供需偏松

    从供需方面看,市场预计2011/2012年度棕榈油产量增幅约在262万吨,而消费增幅246万吨。数据显示下年度供应略有盈余,虽然盈余数据并不大,但是相比较大豆与豆油的供需存在缺口,棕榈油基本面弱势尽显。

    从单产角度考虑,2011年由于天气良好的原因,单产明显高于2010年同期水平。从油棕结果量来看,马来西亚9月单产为1.96吨/公顷,去年同期为1.66吨/公顷。相应地,每公顷出油量也高于去年同期。9月每公顷油棕产油0.41吨,去年同期为每公顷0.34吨。

    此外,2008年和2009年的种植量增长要略高于往年,这一部分油棕正进入产果树龄,未来对产量增加也有一部分贡献。因此笔者认为,在油脂品种中棕榈油的供需面是比较差的,其价格未来走势依然会弱于豆油。

    棕榈油港口库存依然较高

    从库存和消费角度考虑,目前我国棕榈油库存仍处于高位,据统计国内港口库存超过50万吨。一般来讲,夏季是棕榈油消费高峰也是库存高峰,但是今年以来,我国棕榈油港口库存在夏季过后,并没有回落反而不断增长,这将对市场造成一定压力。

    从进口量来看,按历史经验判断我国棕榈油进口量在10月份会降低,随之开始去库存过程。今年虽然当前库存超过50万吨,超过历史同期水平,但是棕榈油进口速度并没有降低。据商务部预计,我国10月进口量45万吨,这将是10月份进口量的一个峰值,无疑令高企的库存雪上加霜。因此,笔者继续看淡未来棕榈油价格前景,其走势将要继续弱于豆油。

    综上所述,纵观整个油脂市场,虽然豆类的供需偏紧对价格有利,但是目前市场的焦点已经不在供需面。笔者认为未来油脂价格的走势主要取决于两大因素:一是宏观经济是否好转,欧债危机是否能得到妥善解决;二是国内的需求是否能在年底释放给市场以有力支撑。据笔者判断,欧债危机短期无法圆满解决,而国内需求可能不会有此前预期那样高企,因此未来市场将维持振荡走势,甚至在欧债危机进一步恶化的时候继续探底。