国内大豆在四季度将迎来一波较大反弹

    本周，大豆受欧债危机继续发酵拖累，连豆与美豆反弹不久即遭持续不断的利空镇压。在工业品以及股市汹涌的跌势中，大豆的抗跌性似乎逐渐趋弱，即使有新年度收储价提高的预期，而市场的表现预示着仍然有再创新低的可能。但在笔者看来，近两个月利空集中宣泄，反而对未来尤其是四季度的反弹释放了空间。

    欧债危机四季度引来解决契机

    目前，市场对10月23日举行的欧盟峰会寄予厚望，预计此次会议或将成为历史性的转折点，但即使此次峰会仍然无法就欧债危机出台最终的解决方案，欧债危机对资本市场、商品市场的利空影响力度已经大幅削弱。而且笔者认为，一旦危机的演变使得欧洲退无可退、脱无可脱之时，就将是欧债问题解决之时。欧债危机的根本问题就是政治危机，但欧盟维护欧元区的政治决心不需要怀疑。

    国内紧缩政策或将放松

    CPI增速连续两月回调显示了通胀压力进一步增大的可能性已经不大，相反CPI增速进一步回落的预期增大。而国家统计局18日公布的三季度中国国内生产总值（GDP）同比增速为9.1％，较二季度有所下降，这是GDP增速连续第三个季度回落。笔者认为，为了防止经济增速硬着陆，后期货币政策调整完全有操作的空间。一旦流动性得到缓解，商品将有望止跌企稳并引来反弹。

    基本面中长期向好

    通过近期对东北大豆玉米的考察，笔者认为，今年新作大豆从供给的角度来看，属于极其利多。结合种植面积、单产情况来看，估算今年国产大豆的最终产量将在1200万吨左右，对比去年大豆1800万吨的真实产量，今年产量下滑幅度将超过30％。而从需求端来看，2011/2012年度国内大豆消费总量继续增长，但受国内经济结构调整、货币政策趋紧等影响，增速将放缓。预计2011/2012年度国内大豆消费量6800万吨，同比增幅近5％。其中，压榨量5800万吨，同比增幅接近8％。从进口情况看，随着国内消费增加，2011/2012年度进口继续增加，进口量有望突破5600万吨。

    收储价以及消费旺季提振

    国产新豆收获基本结束，产量下降已成定局。同时，政策性收储价格仍是市场操作的风向标，由于菜籽、稻谷等其他粮油品种的托市价均高于上年水平，市场预期今年大豆临储价也将有所提高。根据去年1.9的收储价估算，由于今年大豆种植面积大幅下滑，国家收储价有望在2元/斤以上，即4000元/吨。大豆的政策底将进一步抬高。同时，由于接近30％的油脂消费都在四季度，这对于大豆的压榨需求将是极大地提振。

    展望四季度，笔者认为继续看空商品市场已经没有必要，随着欧债危机的利空已经集中释放，国内宏观以及货币政策调整的必要性、国内大豆大幅超跌后显现的投资价值来看，接下来逢低买入将是较好的选择。国内大豆在4200一线或者跌破4200就将有非常不错的投资价值，至少在四季度将迎来一波较大的反弹。