大康牧业：猪价回升 盈利能力增强

     2011年猪价上涨带动养殖业利润恢复，公司净利润同比增长107%。供需缺口使得我们对猪价下半年继续乐观。11-12EPS：0.40/0.54元。谨慎增持，目标价17.50元。

    净利润增长107%。大康牧业2011年1H实现营业收入2.33亿元，同比增长18.36%；实现净利润3456万元，同比增加107%；

    猪价回暖提升综合毛利率。生猪价格进入11年以来不断上涨使得报告期内公司仔猪/种猪/育肥猪销售均价涨幅分别达到76.92%/-6.28%/26.03%。产品价格涨幅超过原材料玉米豆粕涨幅，使得1H2011综合毛利率相比同期提升5.90%。

    2012春节前对生猪价格保持乐观态度。2010年猪价低迷以及不断上涨的玉米价格导致养殖业利润低下，极大打击中小养殖户积极性，陆续退出生猪养殖市场，因而导致11年供需偏紧，猪价走高。母猪存栏在11年2月份出现拐点，根据生猪养殖周期规律，我们预计短期内供需缺口仍将存在，对猪价依旧看好2个季度。

    产品结构微调。种猪毛利贡献减少25%，育肥猪提高16%。

    募投30万生态养猪项目11-13年陆续达产，为满足顺利达产，公司1H销售种猪3.03万头，同比减少25%。