唐人神：向全产业链进发的饲料湘军

    湖南省最大的农业产业化公司。唐人神是湖南省株洲市一家以饲料生产销售为主，并向上游种猪业务以及下游肉制品生产加工延伸的现代化农业公司。公司2010年饲料产量132万吨，肉制品加工产量2.3万吨，均位列全国前十位。

    饲料和肉类产品在农业大省湖南拥有绝对领先地位。2010年公司饲料总产量达到132.12万吨，在湖南地区销售达到66.27万吨，覆盖100%的湖南乡镇，市场占有率高达7.24%。同时在肉制品市场上，公司的“唐人神”肉品在湖南省内排名第一，拥有68%的市场份额。

    收入净利增速较快。07-10年公司的营业收入分别为24.9/32.5/37.5/43.8亿元，复合增长率为21%；同期净利润为3718/5245/6617/8314万元，复合增长率为31%。公司饲料业务占比90%，肉制品加工业务占比9%，种猪及其他业务占比1%。饲料业务中，公司相对高毛利率水产料业务占比逐年扩大，使得综合毛利率近年来保持稳步向上。

    饲料和屠宰业务容量大，增速稳定。1980-2009年间，我国饲料产量由200万吨增加到1.48亿吨，增长了74倍，年均复合增长率为16%；我国人均肉类消费量仅占世界人均一半左右，消费需求随着居民生活水平提高具有广阔空间。

    募投项目增进全产业链建设。公司本次拟公开发行3500万股，募集资金将主要投资与主营业务饲料生产线，其余将投向上游种猪业务及下游肉制品业务和物流项目。

    建议询价区间：22.50-27.00元。我们预计10-12年EPS为：

    0.60/0.90/1.11元。建议询价区间为：22.50-27.00元，上市首日定价区间：27.00-32.40元。