今年我国物价将维持持续上涨态势

     12月物价高点回落，但并不意味着2011年通胀压力有所减轻。由于农产品价格上涨势头强劲、劳动力与资源品价格上涨、国内流动性依然宽裕、美元持续贬值推动大宗商品价格上涨等多项因素的共同作用，2011年上半年物价上涨压力仍将较大，预计部分月份CPI同比涨幅甚至可能突破6%。

    首先，农产品价格上涨势头强劲。受春节、低温雨雪天气以及国家粮价上涨影响，2011年一季度粮食、蔬菜、猪肉价格上涨将引领食品价格上升势头。根据我们的测算，当食品价格上涨10%，非食品价格上涨2%时，它们对CPI涨幅的联合贡献为4.76%。

    其次，中国经济进入结构调整期，成本上升推动物价上涨。经济结构调整将推动劳动力和资源品价格上行。劳动力成本提升将推动物价上行，资源品价格的上调将直接导致居住类和交通通信类价格的上涨，根据我们的测算，当水、电、气、油四大垄断性资源类公用事业产品价格与交通通讯及服务（车用燃料及其零配件）价格同时上调10%和15%时，对CPI涨幅的推动作用分别为0.65%和1.19%。

    再次，国内流动性依然宽裕。为了进一步拉动经济复苏，美国于2010年11月3日宣布推出第二轮量化宽松政策，这预示着美元将再次泛滥，国际短期资本流入中国的可能性大大提升，近期外汇占款数据飙升就说明了这一点，这会使国内流动性依然保持较为宽裕的局面。

    最后，美元持续贬值推动国际大宗商品价格上涨。2010年下半年，代表国际大宗商品价格的CRB指数呈现持续上涨的态势，综合现货指数于12月31日达到520.33的峰值。与此对应的是我国PMI中的购进价格指数在2010年下半年以来大幅上升，输入型通胀压力应引起我们的警惕。

    受到农产品、资源品价格上涨以及输入型通胀压力上升等多重因素的影响，2011年我国物价总体上将维持持续上涨态势。尤其是2011年上半年，正翘尾因素平均将达到3.44%，并在6月份达到年内峰值3.96%，加上一季度又受到春节等节假日的影响，CPI预计将会维持2010年下半年的上涨趋势，并可能在年初或6月份达到年内高点。2011年下半年，随着正翘尾因素的减弱以及国家相关调控政策的效果显现，物价将平缓回落。依据我们的测算，全年CPI平均水平将达到4.5%左右，年内物价高点月份可能将超过6%，而2011年PPI平均水平则有可能上探至5.2%。

    由于2011年上半年的通胀压力依然较大，而且本轮物价上涨不同与以往的地方是，并不是由于供应短缺或需求拉动等单一原因推动，而是综合性原因造成的全面的物价上涨压力。因此，灵活运用系统性政策安排，强化通胀预期的科学前瞻性管理十分必要。

    一方面需要出台综合性的通胀治理政策。通过增加市场供给、强化对流通领域囤积居奇炒作的干预力度，以及必要时出台临时物价干预措施等政策来防止物价出现持续过快的上涨。

    另一方面，需要积极运用稳健的货币政策来管理通货膨胀预期。预计2011年上半年可能出现存款准备金率、利率和汇率三率携手上行来控制通货膨胀的局面。从具体操作工具来看，在金融体系总体流动性依然较为充裕、信贷需求较为旺盛以及资本流入压力较大的情况下，准备金率上调仍显迫切，但考虑到差别准备金率动态调整措施可能实施并设定过渡期安排，预计2011年存款准备金率统一上调和差别上调将会同时进行，其合并影响程度至少相当于准备金率统一上调4次，每次0.5个百分点左右。在2011年通胀压力较大的情况下，利率仍有上调的必要，但利率连续、大幅上调也会受到中美利差扩大可能导致资本加快流入、经济增速略有回落等因素的制约，预计2011年底之前，存贷款基准利率有可能会上调2到3次，每次0.25个百分点。