淡季被动跟涨 豆粕中短期面临调整

    今年7月以来，在通胀预期和资金推动下，农产品集体上演牛市行情。豆类、油脂市场也大幅飙升，当然目前也面临一定的政策风险和资金出逃压力。虽大豆、豆粕价格整体处于牛市格局中，但豆粕即将进入消费淡季，受政策和天气等不确定因素影响，豆粕期货价格存在调整需求。

    美豆供需无明显改变，大豆处于牛市格局

    10月份美国农业部调低库存、并调高消费量，但在新豆增产情况下，美豆总体供需格局并未有向偏紧方向发展，库存量和库存消费比仍有一定幅度的提升。

    但从供需总体格局上来看，大豆库存和库存消费比处于历史低位，为豆类牛市行情提供支撑。2008年金融危机以来，豆类价格持续盘整两年，在美豆天气和出口需求炒作下，今年7月下旬美豆突破1050美分，国内大豆突破3600—4000振荡区间上沿，豆类上涨周期已经有效形成，豆粕价格长期仍处于牛市格局之中。

    通过对美豆与美麦、美玉米的比价分析，当前比价仍处于低位，在大豆连续两年丰收的格局下，美豆涨幅较小，但未来美豆比价效应带动下，大豆种植面积减少支撑豆类价格回升。国内方面，大部分农产品今年以来均有较大的涨幅，截至2010年10月22日当周，棉花上涨51％，玉米上涨19％，而大豆价格只上涨了7％。

    豆粕饲料需求面临季节性回落压力

    我国生猪养殖处于景气回升周期，9月份猪肉价格继续上涨，月度涨幅2.45％。从4月份开始，猪肉价格连续上涨，累计涨幅达到19.4％，猪肉、生猪价格的连续上涨，猪粮比持续稳定在6：1之上，生猪养殖利润回升到高位，目前生猪养殖平均利润达到每头150元左右。养殖利润上升促使畜禽存栏量增加，推动豆粕、玉米的下游饲料需求。

    据我国农业部公布的数据，9月份生猪存栏45450万头，环比增长2.87％，其中能繁母猪4700万头，环比增长2.62％。生猪存栏量连续四个月环比上升，豆粕饲料需求总体好转。但随着春节临近，生猪养殖将迎来出栏高峰，春节过后生猪养殖处于淡季，因此，10月份开始，生猪补栏减少，水产养殖饲料需求也进入淡季，豆粕需求面临回落。

    豆粕现价被动跟涨，饲料企业备货心态犹豫

    国内豆粕现货价格跟随美豆价格涨跌，美豆连续上涨，国内豆粕现货价格大幅跟涨，当前江苏豆粕现货价格达到3550元/吨，10月中旬江苏豆粕价格还曾达到3850元的高位。但当前沿海地区饲料企业整体备货心态犹豫，采购积极性不高，饲料企业整体备货量偏低。油厂为转移风险、提前锁定利润水平，多数预售合同价格报至9月份，后期终端采购情况仍需关注。

    从2010年6月份开始，我国港口大豆库存基本保持在600万吨以上，远高于同期库存水平，油粕价格上涨使大豆压榨利润处于高位，现货上的压榨持续盈利局面对期货盘面形成套保压力。当前在黑龙江大豆压榨盈利250元，江苏进口大豆压榨盈利240元，江苏即使按照4180元每吨的远期到岸大豆成本计算，压榨盈利为161元/吨。

    豆粕中短期存在调整需求

    现阶段黑龙江新豆陆续上市，但国储大豆收购政策和加工企业补贴政策尚未出台，农民惜售心理较重，农民心理价位普遍达3.9—4元/公斤，是否对加工企业进行补贴将对市场有较大影响，补贴加工将对豆粕、豆油供应形成一定的压力。

    南美干燥天气是美豆市场炒作的一个重要因素，但天气炒作面临较大的不确定性，天气对产量的实质影响有待时间的确认。在通胀压力越来越大的背景下，农产品市场整体也面临政策调控的风险。当前豆粕期货1109合约价格上涨至3380元的高位，市场存在调整需求，预计中短期连豆粕将进入振荡调整。