豆价步入季节性反弹

    近日受股指深幅回调、高盛“欺诈门”、原油下挫等多重因素打压，美豆横盘整理上涨略显乏力，南美大豆大量上市以及下一年度美豆创纪录产量前景仍给市场带来较大压力。笔者认为，近期美豆突破维持近3个月的振荡区间，上行空间将进一步打开，而连豆仍处上行通道中，后市有望再试年内高点。

    天气决定季节性反弹高度

    一般而言，4—5月份是美豆天气炒作阶段，从季节性角度来看，目前市场环境引发美豆春季反弹的概率偏大，使得主力空头打压力度减弱，美豆期价表现也相对抗跌。目前海平面温度显示气候仍处于厄尔尼诺范围内，若后期美国大豆生长关键时期转为拉尼娜现象，美国大豆遭遇减产的可能性将变大，有望引发一波春季反弹行情；但若维持厄尔尼诺现象，美豆将维持较高单产水平，美豆期价春季反弹空间也将受限。后市投资者应继续关注美国大豆主产区天气状况，这将决定此轮季节性反弹的高度。

    美农业部或低估美豆需求

    根据美国农业部公布的出口检验报告，截止到4月15日当周，美国2009/2010年度大累计出口128518.5万蒲式耳，比上一年度同期增长29.28%，而美国农业部4月份美豆供需报告预计本年度美豆出口量为3933万吨，较上年度仅增长12.6%。美国普查局公布的数据显示，美国2月份大豆压榨量为1.538亿蒲式耳，虽低于上月的1.672亿蒲式耳，但仍高于历史同期水平。笔者认为美国农业部仍低估美豆需求，后市若进一步上调预估或导致美豆期末库存进一步下调，2009/2010年度美豆期末库存仍有望进一步紧缩至1.9亿蒲式耳以下，这将限制美豆近月合约的下跌空间。

    基金大幅增持转为净多

    据CFTC公布的截止到2010年4月13日当周的CBOT大豆期货期权持仓报告显示，基金总持仓为595069手，较2010年4月6日基金大幅增持多单14492手，减持空单14457手，市场重返看多氛围。虽然前期基金净多占比于2007年以来首次跌破零轴成为净空持仓，后市跌破零轴延续期净空持仓的可能性依然较大，但预计近期基金持仓将维持在净多持仓区域内振荡。此外，上周指数基金增持净多持仓，为美豆期价提供了一定支撑。

    基本面压力仍存

    对2010/2011年度美豆供需状况而言，美豆供需基本面利空，此轮季节性反弹结束后，仍存较大的下行压力。根据美国农业部3月31日的种植意向报告，预计2010年美豆种植面积为7809.8万英亩，高于2009年的7750万英亩，再创历史新高。如果后期美国大豆主产区没有出现严重干旱天气的话，预计2010/2011年度美豆期末库存将超过3亿蒲式耳，美豆远月合约期价将面临沉重的下行压力。

    综上所述，虽然南美大豆大量上市以及下一年度美豆创纪录产量前景仍会给后市美豆期价带来较大下行压力，现货企业有必要利用卖出套期保值规避现货价格下跌风险。但目前市场正处于美豆季节性反弹阶段，美豆7月合约站稳关键位985美分之上，技术上看有望上试1030美分压力，相对应的连豆A1101合约有望振荡上行测试年内高点4100一线压力，中线抛空操作为时尚早。