豆粕短期上行阻力较大

    　近来，受利好经济数据提振，国际大宗商品市场出现较大幅度反弹。虽然农产品板块的反弹幅度整体弱于原油、金属等工业品，CBOT大豆期货5月合约仍然站稳了950美分一线。长假结束后，国内商品期货也出现了补涨行情，豆粕M1009合约最高触及2878元/吨。但是在上游大豆巨量上市几成定局，而下游需求仍陷低迷的情况下，笔者认为国内豆粕期货短期上行空间不大。 　　

    上游供应压力不减 　　

    阿根廷罗萨里奥谷物交易所表示，2009/2010年度阿根廷大豆产量有望达到创纪录的5250万吨，高于早先预测的5080万吨。巴西大豆收割虽然近期遭受降雨影响，但多个机构对其产量预估均保持6500万吨的水平，很难对2009/2010年度南半球大豆丰产造成重大威胁。在国产大豆因保护价而交投清淡之时，中国大豆的进口步伐仍未放缓。中国海关总署公布的1月进口数据显示，1月份我国进口大豆407.52万吨，较去年同期增长了34.5%。国家粮油信息中心预计，今年第一季度我国进口大豆将超过1200万吨。目前，国内主要港口大豆库存已经超过480万吨，豆粕上游供给压力短期难以消融。 　　

    生猪疫病影响犹存 　　

    自去年12月以来，国内生猪疫情较为较严重，而且爆发的区域较广。北方地区的河南、河北、山东、辽宁等地以猪蓝耳病为主，导致母猪死亡率较高。以四川、云南、江西、湖南等地为代表的南方地区则以口蹄疫疫情为主，导致中小猪的存栏量大幅下降。虽然目前疫病已有所控制，但经过春节期间的集中出栏，生猪存栏量下降，养殖业的淡季来临。另外，春节前国内饲料企业多数已对豆粕库存做了充分准备，短期将以消耗库存为主，补库需求将向后延迟。 　　

    猪粮比价反转下行 　　

    除了生猪疫病的“后遗症”对豆粕需求造成利空之外，猪粮比价进入下降通道将加剧豆粕消费疲软的程度。国家统计局最新公布的200个主产县的主要农产品价格变动情况显示，出栏肥猪价格从1月上旬的12.16元/公斤跌至了2月上旬的11.42元/公斤。其中，2月上旬价格在所有监测农产品中领跌，跌幅达到4.67%。国内猪粮比价已经从2009年第三季度的高峰6.68，一路下滑到现在的5.76，跌幅超过13%。前期生猪养殖业的高利润促使国内生猪饲养规模迅速扩大，目前猪粮比价的下跌正是产能释放的结果。相对于生猪疫情来说，养殖利润的下降将直接导致部分养殖户进一步降低存栏，使饲料需求“雪上加霜”。 　　

    综上所述，目前豆粕市场在面临上游供给压力大增的同时，下游需求完全启动的时间可能被推迟。预计国内豆粕期货在补涨行情结束之后，继续上涨空间有限，3000点压力巨大。