豆粕临近高点 现货市场谨慎

来源:    作者:    时间: 2009-12-07
    10月以来,受季节性需求推动及国家收储预期,豆粕(3052,32.00,1.06%)涨开一轮新攻势,节节上涨。5月合约一度突破8月高点3055,上攻至3097。从目前市场表现看,大豆(4062,48.00,1.20%)国家收储政策尘埃落定,利多因素逐渐消化,豆粕短期调整压力增大。尽管不排除豆粕在调整完毕后继续上涨,但2009/10年度全球大豆大幅增产压力依旧是悬在豆类上方的达摩克利斯之剑。为此,我们认为,如后市没有更大的利多因素,前期1005合约4月高点3190附近或将成为豆粕本轮上涨的极限位置。

    美豆出口未来或将放缓

    上周五美农业部一周出口销售报告显示,当周美国2009/10年度大豆出口装船量为243.45万吨,创年度新高,较前周提高41%,较前四周平均水平提高53%,主要发往中国183.55万吨。截至11月19日,美国2009/10年度大豆累计出口销售量为2709.16万吨,去年同期为1719.34万吨;累计出口装船1133.41万吨,去年同期826.46万吨。 今年以来,中国累计购买美豆1670.34万吨,去年同期为893.82万吨,累计装船747.6万吨,去年同期为453.54万吨。

    良好的出口销售数据刺激美盘再次上扬,但我们需要注意的是,目前美豆累计出口进度已占全年出口目标的72%,中国采购量已经达到上一年度美豆进口量的85%,中国采购进度有所提前,后期美豆出口将是强弩之末。虽说明年1、2月是我国传统的采购期,但是从当前的出口进度看,12月份中国采购步伐很可能逐渐放缓。

    按照最新的国储收购价加上运费后大约为3940元/吨左右,而美湾大豆明年2月船期进口大豆完税成本3985.1元/吨,近期港口分销价则已超过4000元/吨。相比较之下,国产大豆具有一定的吸引力。国储政策出台后,农民卖粮意愿逐渐加强,未来产区油厂无豆加工的局面将得到进一步缓解。目前,美豆价格已上行至较高区间,进口完税后成本大幅上扬,这对后期美豆出口有一定的抑制作用。

    由于出口进度提前以及成本因素,相对于2008年本次国储政策不会致使后期美豆出口大幅增加。预计随着国储政策利多效应消化,市场回调压力将进一步加大。

    国内大豆库存压力递增

    继8、9、10三个月的进口低迷期后,我国大豆将在11、12月迎来爆发式进口。我们预计,11、12月我国大豆进口量将分别上升至300万吨和380万吨,增长30.4%和26.67%。受益于良好出口预期,11月份以来美豆期价持续上扬,这和我们十月份所做预测一致。然而,随着11月末至12月初进口大豆的大量到港,港口库存将从前期的历史较低水平逐步攀升。

    上周一,商务部预估12月份大豆进口量将达到295万吨,高于11月修正后的进口预估286万吨及10月份进口的252万吨。尽管该数据低于市场预期,但贸易商指出,12月份进口量总计将接近400万吨,商务部预估是基于买家报告,而没有将所有船货考虑在内。

    根据我们的跟踪观察,商务部数据一般低于海关总署公布的大豆进口数据。依据我们的草根调查,维持原先380万吨的预估值。如果真如此,12月开始的港口库存或将逐渐加大,后期供应压力将渐渐显现。目前美豆1月合约已运行至1060—1105美分的强阻力区,投资者应注意12月后大豆供应压力对市场构成的下行压力。

    豆粕下游需求受到抑制

    相关机构数据显示,由于成本增加、肉价回落,10月份生猪、肉鸡和蛋鸡养殖效益都有所下降。每头生猪盈利157元,每只肉鸡亏损0.63元,每千克鸡蛋亏损0.77元。近期季节性需求增加及成本推动使得生猪、毛鸡价格出现反弹,这将小幅改善生猪、肉鸡、蛋鸡养殖效益。我们认为,即使当前是豆粕季节性消费旺季,但如果后期豆粕价格上涨过高,也将在一定程度抑制下游需求。

    首先,随着节假日来临,12月份生猪、肉鸡出栏量会逐步增加。由于疫病原因,养殖风险加大,养殖户补栏积极性预计不会太高,后期存栏量将有所下降;其次,饲料企业加工效益有所下降。10月猪饲料加工效益为329元/吨,下降12元/吨;肉鸡料加工效益为547元/吨,下降26元/吨;蛋鸡料加工效益为124元/吨,下降5元/吨。如果后期豆粕价格继续加速上涨,饲料企业的加工效益料将受到一定影响。目前油厂预售远月合同价格小幅走弱,说明现货商对于豆粕后市已经开始谨慎。